行业动量、景气度与新闻情绪.docx

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1、正文目录一、引言4二、行业轮动策略梳理52.1、行业动量策略52.2、低频行业景气度策略——基于财务数据9三、基于新闻数据的行业情绪轮动策略123.1、由行业相关新闻构建行业新闻情绪指标123.2、由个股新闻情绪汇总构建行业情绪指标14四、多维度行业轮动策略的构建164.1、复合因子法164.2、负面剔除法概述174.3、负面剔除法——景气度+动量184.4、负面剔除法——景气度+新闻情绪22五、结语25图表目录图1：2005-2020年行业每年涨幅前三和后三名的平均收益之差4图2：1个自然月动量策略组合净值表现6图3：1个自然月动量策略各组合年化

2、超额收益率6图4：1个自然月动量策略多空净值表现7图5：12个月动量策略组合净值表现8图6：12个月动量策略各组合年化超额收益率8图7：12个月动量策略多空净值表现8图8：行业景气度策略组合净值表现11图9：行业景气度策略各组合年化超额收益率11图10：行业景气度策略多空净值表现11图11：行业新闻情绪策略组合净值表现15图12：行业新闻情绪策略各组合年化超额收益率15图13：行业新闻情绪策略多空净值表现15图14：单因子和等权因子多头组合净值表现17图15：单因子和等权因子多空组合净值表现17图18：剔除法示例18图17：基于景气度和动量的宽松剔

3、除策略分组净值表现19图18：基于景气度和动量的宽松剔除策略多空净值表现19图19：行业景气度与行业动量的相关性分析20图20：基于景气度和动量的严格剔除策略分组净值表现21图21：基于景气度和动量的严格剔除策略多空净值表现22图22：基于景气度和新闻情绪的复合策略分组分组净值表现23图23：基于景气度和新闻情绪的复合策略分组多空净值表现23表1：2010年-2020年逐年收益率排名前十的中信一级行业4表2：2005-2020年A股市场各行业超额收益的KW检验5表3：1个自然月动量IC测试6表4：1个自然月动量策略风险收益表现7表5：12个月动量I

4、C测试7表6：12个月动量策略风险收益表现8表7：20个财务指标明细说明9表8：单个财务指标风险收益表现10表9：景气度IC测试11表10：行业景气度策略风险收益表现12表11：行业新闻情绪数据示例13表12：行业标签新闻情绪IC测试13表13：个股标签行业情绪IC测试14表14：行业新闻情绪策略风险收益表现16表15：三个指标的相关性测试16表16：三个指标的IC测试16表17：等权复合因子方式的IC测试17表18：单因子和三种复合因子多头组合风险收益表现17表19：基于景气度和动量的宽松剔除策略风险收益表现20表20：基于景气度和动量的严格剔除

5、策略风险收益表现22表21：基于景气度和新闻情绪的复合策略分组风险收益表现24表22：交易费率敏感性测试24表23：2020年行业景气度+新闻情绪策略多头持仓组合24一、引言行业轮动是一个亘古不变的热门议题。在同一市场上投资不同的行业的收益差异如此之大，让人不禁遐想，如果能准确地踩对行业的涨跌节奏，那无疑将带来巨大的回报。回顾过去十年，行业涨跌分化的现象在A股市场上尤为显著，各行业在不同的时期都呈现出了阶段性的投资机会，颇有一番“你方唱罢我登场”的味道。非银行金金属有色轻工制造房地产交通运输汽车传媒综合轻工制造电子纺织服装建材10机械通信国防军工金

6、属有色建材综合计算机综合事业公用家电电新9电子医药医药建材金属有色化工基础国防军工电新医药煤炭牧渔农林8化工基础机计算计算机钢铁钢铁电子事业公用医药金属有色石化石油有色金属7汽车金融非银行行金融非银银行建筑牧渔农林钢铁家电家电产房地军工国防6医药牧渔农林牧渔农林电子石油石化装纺织服运输交通军工国防综合事业公用食品饮料5国防军工建材饮料食品行金融非银煤炭造轻工制银行电子银行者服务消费机械4消费者服务家电化石油石煤炭银行通信产房地通信建筑传媒机计算3食品饮料6544电子银行家电家电消费者服务71建筑计算机融食品饮料医药265电新食品饮料44消费者服务2

7、1食品饮料53食品饮料2174计算机非银行金融8287传媒32房地产25银行60电子12020201920182017201620152014201320122011排名2010表1：2010年-2020年逐年收益率排名前十的中信一级行业1资料来源：Wind，招商证券，统计日期20100101-20201231我们对2005年以来中信一级行业每年涨跌幅排名前三的行业的平均收益与排名后三的行业平均收益之差进行统计。过去十五年的平均收益之差为84.50%，且近几年行业平均收益差仍有增加的趋势。图1：2005-2020年行业每年涨幅前三和后三名的平均收益

8、之差250.0%200.0%150.0%100.0%50.0%0.0%资料来源：Wind，招商证券，统计日期2017010