林业全产业链模式财务绩效探析.doc

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1、林业全产业链模式财务绩效探析摘要:以效益较好的岳阳林纸股份有限公司为研究对象，分析岳阳林纸通过并购方式沿产业链方向延伸形成全产业链的商业模式前后的财务绩效。基于对岳阳林纸股份有限公司财务数据对比分析和EVA分析，发现全产业链模式存在的问题并寻求解决措施，探寻全产业链模式的经济效益。关键词：全产业链模式；财务绩效；偿债能力1林业全产业链概述“全产业链”是指沿着产业链方向的纵向企业间的联合，为提升整体竞争力，整合从研发到生产再到运输最后是销售各环节[1]。“林业全产业链模式”是指集林木种植、生产、仓储

2、、运输、销售甚至是金融服务为一体的模式。自2015年全面停止砍伐天然林的政策实施以来，我国许多林业企业面临着林木资源困乏的问题，不得不引进国外的林木资源，高昂的费用支出是许多林业企业出现财务困难的状况。在这种形势下，解决企业经营困难的问题迫在眉睫。由于整体经济形势发展较好，许多原本劳动密集形的林业企业前几年积累了大量资金，开始沿着产业链上下游方向进行并购，并引进大量人才，以期运用规模经济、控股成本、掌握市场等优势解决经营问题。同时，受政府政策指引，发展生态建设得到强大的推动，越来越多的园林、绿化建

3、设展开，这为林业企业全产业链发展提供了大好的政策环境，并拓宽了林业企业全产业链发展的渠道。本文结合2017年开始运用全产业链模式的岳阳林纸，分析其财务绩效[2]，评价全产业链模式带来的效应。2017年5月，岳阳林纸全资收购诚通凯胜，通过增发新股将总股本由10.43亿股增加到13.98亿股，联合原有的恒泰发地产开发和湖南茂源林业两个完全控股的子公司，岳阳林纸从木材种植、制浆的生产和销售产业链发展开始向绿化苗木种植，园林施工和养护、生态治理等方面形成全产业链模式。2岳阳林纸全产业链模式绩效分析4学海无

4、涯2.1基本财务指标。2.1.1岳阳林纸公司偿债能力分析本文主要分析岳阳林纸的长期偿债能力。从图2-1可以看出从2014到2018年四年里岳阳林纸资产负债率指标从67.6%下降到49.9%，表明企业的长期偿债能力也得到了明显改善，这与短期偿债能力表现一致[3]。同时，资产负债率在2017年下降程度最明显，企业长短期偿债能力在该年这个分水岭都得到明显提升，可见该公司林业全产业链模式的应用从目前来看对公司偿债能力产生正效益。2.1.2岳阳林纸公司营运能力分析图2-2看出岳阳林纸股份有限公司的存货周转率

5、在2016年开始较前两年下降，从1.17下降到0.8，可见在2016年公司的存货增加，资金变现速度有所下降。但根据后两年的数据显示，存货周转率又慢慢回升，于2018年上升到0.98，未出现较大的存货积压风险。固定资产周转率和总资产周转率在五年间呈稳步上升趋势，分别由0，78上升到1，51和0.39上升到0.46，可见岳阳林纸整体营运能力较好，运营平稳提升，固定资产利用得当，结构合理，且全部资产的经营效率也在上升，企业的收入也会相应上涨。应收账款周转率五年间波动较大，最低值在2016年为5.34，在

6、2016年应防止应收账款回收风险，但由于2017年全产业链战略的实施，有效的帮助企业规避此风险。2.1.3岳阳林纸公司盈利能力分析如图2-3所示2014-2018年，岳阳林纸净资产收益率，营业利润率及成本费用利润率同方向变动，都经历了先下降又到持续加快上升再到轻微下降的过程。三项比率在2015年处于最低点，峰值在2017年。说明企业2015年经营效益不好，而2017年公司在发展全产业链业务的过程中，加强了资产管理，拓展了资产利用范围，企业规范化、制度化、科学化的管理，减少销售费用、管理费用和财务费

7、用的多余支出。综合而言，公司盈利能力在实行全产业链模式后得到了增强。2.2岳阳林纸公司价值评估。本文选择经济增加值（EVA值）这一财务评价指标评价财务绩效。EVA值能够考虑所有资本成本，较为全面的反应经营者合理有效的运用资本、为企业创造价值的能力[4]。EVA的计算公式如下：EVA=税后净营业利润-调整后资本总额×加权平均资本成本率。2.2.1调整后税后净营业利润(NOPAT)调整后税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项-非经常性损益调整×50%）×（1-25%）。2.2.2调整后

8、资本(TC)调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程2.2.3加权平均资本成本(WACC)由于2014年到2018年岳阳林纸股份有限公司资产负债率均未超过75%，且为中央企业背景，所以加权平均资本成本率按照5.5%简化计算[5]。2.2.4EVA值的计算过程：根据表中2014-2018年岳阳林纸的EVA数值情况可以看出2014年至2016年EVA均是负值且数额颇大。考虑到当时林4学海无涯纸业所处的经济放缓，纸张需求不高，价格下降的外部环境，而用工、原