金融市場 国際班 - senshu-uacjp.ppt

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1、金融市場国際班Ooshiro・Sanada・Nishimura・Miyamoto・Wakabayashi定義日本と国際の実質金利の乖離を縮小結論実質金利を低下させることによって、資本流入を招き、中期的に円安傾向へ。実質金利＝　　　名目金利ー期待インフレ率実質金利↑（↓）の影響財面：国内投資の減少（増加）貯蓄の増加（減少）｛S↑（↓）ーI↓（↑）｝+（TーG)⇒経常収支黒字（赤字）国際金融面：資本流入（流出）⇒円高（円安）・実質金利は増加・名目金利は下限・期待インフレ率は低下実質金利↑＝名目金利（下限）ー期待インフレ率↓＜＜現状＞＞実質金利↑の影響財面：国内投資の減少貯蓄の増加｛S↑

2、（↓）ーI↓（↑）｝+（TーG)⇒経常収支黒字国際金融面：資本流入⇒円高実質金利上昇の影響（１）財市場「投資・金利」91年をピークに新規投資は下落し、95年以降横ばい貸出金利と投資実質金利と名目金利名目金利が低水準にあるのに、実質金利は89年とほぼ変わらない。⇒期待インフレ率を上げることが必要実質金利の影響（２）国際金融面実質金利の高さと為替レート実質国債金利差と為替レート日本の実質金利の方が96年、97年以外は比較的高い。金利差が高いことで資金流入が起き、円高が起きている。実質金利の国際比較日本の実質金利は比較的低いため、資本流入が起きる。国債：日本の実質金利>世界の実質金利市場金

3、利：日本の実質金利<世界の実質金利⇒資本流入⇒円高国債：　（比較）日本の実質利子率が高さ市場金利：　（比較）日本の実質利子率の低さ⇒資本流入⇒円高（国内）実質利子率の高さ⇒投資の減少為替レートの決定要因超短期　日銀の介入　→円安短期　金利　金融政策→金利低下→円安長期　　インフレ率↑（購買力平価）→円安日銀の介入短期　金融政策金利＝実質金利の低下実質金利購買力平価ｅ＝ｐ/ｐ＊経常収支　循環的為替レート国内・海外の景気国内外のインフレ率金利（資本収支が動くため）ＮＸ＝Ｘ（ｅ，　Ｙ*，　Ｐ）－Ｍ（ｅ，Ｙ　Ｐ）Ｆ＝Ｆ（ｒ）経常収支　趨勢的貯蓄率財政赤字国内需要財政政策と金融政策の効果クラ

4、ウディングアウトY（国民所得）r（利子率）LMIS（IS’’)IS’r(r”)r’財政政策(ΔG)をすると、総支出が増加するが、一緒に市場金利上昇をもたらし、投資が減少する。さらに金利が上昇することから外国からの資産需要が起き、為替レートが増価する。円高は輸出減少、結局は、財政政策の効果を失う。r（利子率）Y（国民所得）LM流動性の罠ISLM’LM”（LM’・LM”)LMr’(r”)M2+CDと長期国債徐々にマネーサプライを増加しているが、長期国債の金利は低下している。20032002流動性の罠によって、マネーサプライを増加させても、人々が債権金利が下限である（現在割引価値が最大）と

5、考えるため、これ以上の利子率低下は起きない。しかし、流動性の罠のもとで、財政政策を行えばクラウディングアウトと海外からの資金流入と、それによって起きる円高は起きないと考える。流動性の罠における財政政策LMISY（国民所得）r（利子率）re=rLM’IS’Y1Y2問題点・税収が減っており、更なる国債発行も難しい。・国債償還が将来の世代に残される。（バローの中立命題）まとめると、財政政策は、理論上は効果があると考えるが、現状では難しい。金融政策は、名目金利を動かすようなマネーサプライを増やしても効果がないため、実質金利＝名目金利-期待インフレ率　から期待インフレ率を上げる政策が求められる

6、。日米株価の推移４月に最安値の7600円台をマーク。しかし一時11000円台の最高値をマークし、現在は10900円台にまで回復。〔出所〕NIKKEINET株価上昇の背景配当利回りは各国と比べて低い。これは日本の企業はまだこの先も成長し続けるとの見方が強いためこのように設定されていると思われる。配当利回りは低く設定されている一方で、収益は世界と比較しても割高。〔出所〕上下ともに野村證券金融研究所株価上昇の背景・１日本アメリカ４月の株価最安値で投資マインドが低下してしまい、慎重な態度リストラなどによるコスト削減によって2003年3月期決算において一部上場企業の約７割が増益と転じた。外国人

7、投資家は日本株の割安感を感じ、買い越しへ。株価上昇の背景・２世界的な金利の低下ＥＣＢ（欧州中央銀行）が0.5％下げの金融緩和策を講じた。ＥＣＢ（欧州中央銀行）が0.5％の金利下げの金融緩和策を講じた。これにより下げ止まり感が一層強まった。金利低下により投資マインドが拡大され、株式市場に資金が流入し株価が上昇。〔出所〕世界経済白書より作成株価上昇の影響世界的な長期金利の上昇長期国債利回り推移（過去３年間）長期国債利回り推移（過去10年間）・日本の長期金利：0