企业跨国并购风险控制策略研究.doc

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1、企业跨国并购风险控制策略研究摘要:当前随着中国企业资本实力的提升,跨国并购有利于全球范围内优化资源配置,已经成为投资的热潮,但其风险控制能力弱,导致跨国并购的成功率较低,因而深入研究中国企业在跨国并购过程中风险关问题十分重要。本文通过分析中国企业跨国并购的特点及现状,探讨了跨国并购的风险因素,提出了跨国并购的风险控制策略。关键词：跨国并购;风险分析;风险控制;风险决策中国已发展成为世界第二大经济体，中国企业资本实力不断增强，跨国并购成为中国企业开拓国际市场、提升全球竞争力、实现价值链攀升的新策略，掀起了中国企业“走出去”进行海外

2、投资的热潮。但也应清醒认识到跨国并购面临的巨大风险与挑战，必须采取有力的风险规避措施，以确保实现国家战略利益以及企业效益最大化。1中国企业跨国并购的特点及现状5学海无涯跨国并购是跨国兼并和跨国收购的总称，它指的是一个国家的企业（又称并购企业）为达到预期目的，使用某种支付渠道和手段，买断其他国企业（又称被并购企业）的所有资产或足以行使运营活动的股份，从而能够实现对另一国企业的管理或完全控制。在跨国并购中，涉及企业会在两个（或两个以上）国家、两个（或两个以上）国家的市场、两个（或两个以上）政府控制下的法律制度。1.1海外并购数量显著

3、增加，交易规模逐步扩大。近年来，中国企业的海外并购引起了各界关注。过去几年，中国海外并购交易金额大幅增长，从2010年的490亿美元增长至2016年的2270亿美元。2016年，中国成为最大的跨境收购方。而根据普华永道最新公布的数据，2018年中国内地企业并购总金额约为6780亿美元，与上年相比基本保持稳定，欧洲地区依然是中国买家最热衷的海外市场。与此同时，民营企业海外并购数量已连续三年超过国有企业。麦肯锡表示：“中国企业仍处于跨境投资的早期阶段。未来十年的交易规模将会是以前交易规模的几倍。”1.2投资主体多样化并购产业集中于第

4、三产业。目前，中国企业已经基本摆脱了盲目多元化的思想。横向兼并和收购已成为中国企业进行并购活动的重要途径。混合并购在一定程度上也有所发展，但中国的纵向并购发展还不是很成熟，主要发生在工业行业。在企业跨国并购中，并购实体多为大型国有企业和垄断行业龙头企业，中国企业的跨国并购主要集中在第二、第三产业。从并购数量来看，第一产业占比几乎为零，截至2018年下半年，能源电力、工业和材料分别占跨境并购市场的41%、16%、8%。从并购行业的角度来看，中国企业的跨国并购已经从钢铁、石油等少数垄断行业扩展到汽车、生物技术、TMT等行业。1.3并

5、购的目标公司多数为经营不善的公司。在并购的过程中，中国企业缺少流动性，由于缺乏经验和实力。因此，目标公司经常在业绩下滑或濒临破产后处于困境中和对方谈判。例如青岛双星股份有限公司于2018年4月10日正式收购了韩国锦湖轮胎株式会社的案例。在2016年全球轮胎排名中，锦湖轮胎名列第14位而中国双星排名第34位。原本不可能发生的并购，由于2011年央视“3•15”晚会曝光该公司未按规定配比生产引发爆胎等安全隐患后，消费者对其产品质量失去信心，他们的市场份额下降到10%～15%。中国市场节节败退，锦湖轮胎连年亏损，截至2016年，锦湖轮

6、胎已陷入连续三年亏损和一万亿韩元的债务危机中，失去耐心的九大债权银行遂将其出售。因此，双星集团把握机会收购了锦湖轮胎，成为中国最大的轮胎制造商且跻身全球前十。2中国企业跨国并购的风险因素5学海无涯2.1评估风险。从战略合理性和金融合理性的角度对目标公司和并购公司缺乏足够的评价。由于目标公司远在他国，收购方难以准确了解目标公司的企业情况，具有很严重的信息不对称的问题。市场信息难以收集，可靠性也很差。合并后很难估计公司当地销售和长期利润的潜力。跨国并购必须关注全球产业结构调整和市场供需的背景。从目前中国企业跨国并购的情况看，大多数并

7、购目标是国外业绩不佳甚至亏损的企业。一方面，此类合并和收购的并购成本较高。另一方面，由于企业亏损或业绩不佳，经济效益较低，也存在一些隐性债务以及完成整合之前所需的时间、人力、风险等隐性成本。2.2财务融资风险。一个企业要实施跨国并购，会需要大量的资金，几千万甚至上亿，但是大部分企业都不具备完全通过支付自有资金来完成该项大型并购活动的能力，因此需要通过外部的融资来满足需求，目前我国跨国并购主要是通过发行股票、银行贷款等来进行融资。银行贷款融资，但它不会改变中国企业的股权结构，但需要按期支付利息，这将给企业带来还款压力，以致陷入财务

8、危机；而发行股票融资的优点就是不会有到期还款的压力，但是，不足之处是股票的发行将改变原有的股权结构，这会稀释原有股东权益，减少其对公司的控制。而目前中国的资本市场与金融机构还不够发达，中国企业跨国并购的融资渠道受到诸多限制而且也还存在很多风险，例如最常见的金融风