货币政策变动对银行股价的影响.doc

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1、货币政策变动对银行股价的影响一、前言货币政策对社会经济产生的影响往往是通过银行企业来传导的。宽松型和紧缩型的货币政策会给银行企业股价带来不同的影响。在对现实经济金融发展的观察中，我们发现，许多银行企业由于受到货币政策的冲击，出现了一些异常收益，产生这种现象的原因，成为一个值得我们关注的问题。基于此，本文从宽松型和紧缩型的货币政策出发，实证分析了不同货币政策对我国银行企业股价的影响。二、相关研究评述4货币政策是中央银行为影响经济活动采取的重要措施，其对经济活动的影响往往是通过银行企业来实现的。不同的货币政策会对银行企业产生不同的影响

2、。１．货币政策通过银行企业作用于实体经济。ＢｅｒｎａｎｋｅａｎｄＧｅｒｌｔｅｒ（１９９５）强调货币政策对利率的影响会被外部融资溢价的内生性变化放大。Ｂｏｒｉｏ等（２００８）发现在较长时期的宽松货币政策下，银行可能会倾向于风险较大的资产或者提高杠杆率增加融资，从而追求髙收益。货币政策作为一种重要的宏观调控手段，对国民经济产生了重要影响。而货币政策往往是通过影响商业银行的资本储量和存贷业务来作用于实体经济。因此，货币政策作用于商业银行的政策机制受到了学术界的广泛关注。２．不同货币政策对银行企业影响不同任曙明等。（２０１２）采用事件研究

3、法发现无论是存款准备金率上调，还是在通胀水平较高时，中小型银行股比大型银行股的市场反应都要强烈。Ｋｏｌａｒｉ（１９８８）等采用传统的事件研究法，发现了存款准备金水平的永久性变动和银行股股价之间存在着显著的负相关关系。Ｓｌｏｖｉｎ等（１９９０）进一步指出准备金调整对银行和非银行类金融机构的股票价格各有相反作用。货币政策虽然会对社会经济长时间产生影响，但其在短期内起到的调控作用也是尤为重要的。所以，也有许多学者会通过事件研究法分析货币政策对银行企业产生的影响。直接衡量货币政策对银行企业股价的影响也受到了广泛关注。３．文献总结。从国内外

4、相关研究成果看，现有研究多数利用实证分析和理论推导的方式对不同货币政策对银行企业的影响进行了充分探讨。但以事件研究法探究货币政策的即时效应的文章较少，缺乏对国内具体情况的实证和经验证据。因此，本文拟使用事件研究法对不同货币政策对银行企业的影响进行研究，以ＣＡＲ（累计异常收益率）和ＡＲ（异常收益率）来衡量银行企业股价的市场反应。三、研究设计１．样本选择与数据来源。本文的数据都来自国泰安ＣＳＭＡＲ数据库，数据选取的是２５家上市银行，为保证数据的准确性，删除不满足估计期要求的样本后，得到１３个样本。考虑到不同类型货币政策对银行企业的影响

5、存在程度上的差异，故本文考察２００８年９月１５日宽松型的货币政策和２０１０年１月１８日的紧缩型的货币政策变动时银行企业的短期市场反应，以探究货币政策影响银行业的内在机制。２．事件研究法。事件研究法是一种统计方法，是在研究当市场上某一个事件发生的时后，股价是否会产生波动时，以及是否会产生“异常收益率”，借由此种资讯，我可以了解到股价的波动与该事件是否相关。本文采用事件研究法来考察紧缩型的货币政策和宽松型的货币政策对银行企业的影响。采用事件研究法首先要确认事件发生日，注意到２００８年１月２５日～６月２５日连续５次上调存款准备金率，９月

6、开始又连续下调存款准备金率。我们可以看出２００８年上半年在应对短期需求过热和通货膨胀问题时，中央银行采用了紧缩性的货币政策和稳健的财政政策，下半年则是适度宽松的货币政策。２００９年我国的货币政策依然是适度宽松实为扩张的货币政策，带来了通货膨胀预期上升、资产市场泡沫加速膨胀的负面作用。因此，２０１０年为应对预期通胀，１月１８日起连续７次上调准备金率，收紧货币政策，总体上中国经济朝宏观调控的预期方向发展，运行态势总体良好。因而，我们将２００８年９月２５日和２０１０年１月２８日作为事件发生日，将事件发生日前后两天作为事件窗口，再将２００

7、８年９月２３日和２０１０年１月２６日的前三十天作为估计窗口通过估计窗口估计出一个计量模型，利用计量模型估算出事件窗口的正常收益率，在此基础上计算出ＡＲ、ＣＡＲ，最后进行统计检验，衡量紧缩型的货币政策和宽松型的货币政策对银行企业的冲击程度。四、实证结果分析紧缩型的货币政策和宽松型的货币4政策对银行企业的影响具有不对称性，因此本文利用平均累计异常收益率衡量货币政策对银行企业的冲击程度。从表１中我们可以发现宽松型的货币政策对银行企业是持续的正向影响，且此影响是显著的，说明宽松型的货币政策是较有效的。数据来源：ｃｓｍａｒ数据库从表中我们可

8、以发现，紧缩型的货币政策对银行企业依然有负向影响，且此负向影响是显著的，相较宽松型的货币政策而言，紧缩型的货币政策对银行企业的影响有限。上图表是将银行企业作为整体，以负向政策为例，研究紧缩型的货币政策对银行企业的影响。可以看出，虽然从个体来看负向影