影子银行对货币政策的影响.doc

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1、影子银行对货币政策的影响影子银行对货币政策的影响影子银行对货币政策的影响影子银行对货币政策的影响影子银行对货币政策的影响影子银行对货币政策的影响影子银行对货币政策的影响影子银行对货币政策的影响　　一、引言　　近些年由于我国经济的高速发展，企业对资本金的需求逐步提高，传统的银行信贷体系无法满足快速增长的资金需求，因此影子银行的规模迅速攀升。2014年12月份的最新数据显示，社会融资规模大幅增加，而人民币贷款增长不及预期，这充分说明影子银行规模再次出现大规模反弹。主要是由于财政部43号文对地方政府融资平

2、台债务清理的需要，政府项目需要寻找新的资金对接存量项目。影子银行如此快速的发展对实体经济形成了巨大的影响。首先由于我国金融市场长期不发达，企业融资渠道狭窄，主要依靠银行贷款的间接融资方式，影子银行通过金融创新和风险分散的安排弥补了企业融资缺口，满足企业(特别是中小微企业)直接信贷的需求，因而有助于促进就业、经济增长和社会稳定，也有助于促进整个银行体系的协同发展和稳定。其次，由于影子银行的金融创新产品的利率高于普通商业银行的存款利率，对我国利率市场化进程起到了加速推进的作用，但是对传统商业银行的信贷配

3、给规模造成挤占。第三，影子银行资金绕开传统的银行体系，增加了社会融资总额，增加货币政策的制定和调控的难度。因此，本文尝试量化分析影子银行在多大程度上会影响到货币政策的效应，并提出合理的政策建议。　　二、文献综述　　近些年，国内的研究主要集中在分析影子银行的信用创造机制，认为影子银行的发展加大了货币政策调控的难度。王增武(2010)研究银行理财产品等影子银行的业务，发现影子银行放大了货币供应量和信贷规模，增加了货币政策制度执行的难度。李波和伍戈(2011)从影子银行信用创造功能的角度研究影子银行发展对

4、我国货币政策的影响，认为影子银行挑战了货币政策，商业银行超额准备金没完全反映到调控结果中，影子银行加快了货币流通速度。向宇等(2013)分析了影子银行对货币政策消极和积极的作用，并提出相关建议。赵蔚(2013)从正反两方面分析了影子银行对商业银行信贷配给的影响，并提出监管的思路。认为影子银行是市场选择的结果，有助于金融体系的完善，但是由于缺乏监管等原因干扰了货币政策发挥其原有的作用。陈霄和王贝芬(2013)分析了影子银行对我国货币供应量的控制和产生的外部时滞性的影响，并通过动态IS－LM模型具体分析

5、了影子银行对货币政策目标的影响。李新功(2014)通过研究发现影子银行运用信用创造的功能增加了社会信贷，扩大了货币供应量，影响了货币政策调控的效果，并提出相应的政策建议。对于研究影子银行的规模对货币政策影响的实证分析主要是模型和变量的选择不同。陈剑和张晓龙(2012)通过SVAＲ模型的实证分析发现影子银行促进了经济增长，提高了货币供应量，但对CPI的影响较弱。钟薇(2013)通过从货币政策工具、中介目标、最终目标和传导机制四个方面分析影子银行对我国货币政策的影响，利用VAＲ模型证明影子银行体系在一定

6、时期内对我国货币政策的目标产生削弱的作用，减缓了经济增长，扩大了通货膨胀率并减弱了货币供应量的调控力。于菁(2013)实证检验影子银行对货币政策最终目标的影响，发现影子银行对经济增长和物价稳定都产生一定影响，但首先表现在物价上，对物价影响更加明显，引起物价短期内剧烈波动。刘超和马玉洁(2014)通过建立VAＲ模型对影子银行与金融发展和金融稳定性进行研究，发现影子银行对我国金融机构的存款具有负向冲击，对金融机构的贷款则呈现正向促进作用，而对金融稳定则产生负向冲击。蔡镇锐(2014)通过DCC－MVGA

7、ＲCH模型研究影子银行体系与货币政策的调控，实证分析结果表明基础货币与影子银行的动态相关系数比利率对影子银行影响更大，并依照市场资金的松紧程度呈现出时变的特征。彭文玉和孙英隽(2014)从理论上分析了影子银行对我国货币政策的中介目标和最终目标的影响，并通过SVAＲ模型验证影子银行对我国货币政策有效性的冲击。解凤敏等(2014)通过运用格兰杰因果检验和分位数回归，对我国的影子银行的影响因素进行了实证分析。发现利率管制是促成影子银行发展的主要原因，经济结构、经济周期和宏观调控政策也对影子银行产生重要影响

8、。综上所述，实证分析的模型主要运用VAＲ模型，而变量集中在货币政策的中介目标和最终目标上，本文主要结合货币政策数量型工具、价格型工具、中介目标和最终目标，通过VAＲ模型检验影子银行规模对货币政策的影响。　　三、影子银行对货币政策的影响　　1．影响货币供应量　　影子银行由于不受贷存比、存款准备金率和资本充足率等监管的约束，与传统银行体系相比信用创造功能大幅增加，扩大了社会中的货币供应量，使得利用基础货币无法准确衡量信用规模，加剧了政府调控信贷规模的难度。例如，如果央行实