影子银行对货币政策的影响

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1、影子银行对货币政策的影响　　摘要：2008年金融危机爆发，影子银行是此次危机的重要推手。本文对影子银行定义和信用创造机制进行概述，进而分析影子银行对货币政策的影响。　　关键词：影子银行;货币政策　　一、影子银行概念界定　　目前，国外对影子银行的定义是游离于银行系统之外进行资产证券化活动，是一种从事或促进杠杆和转换类活动的金融中介，它们不受监管，以资产证券化为核心，具有高杠杆性。在国内，相比西方发达经济体，我国金融市场不发达，影子银行起步比较晚，发展滞后，金融自由化和创新程度比较低。我国虽然也有影子银行的金融衍生品，如私募股权基金、资产证券化，但是与发达国家差距仍然很大

2、，缺乏成熟的房地产抵押贷款证券化产品，也不具备国外影子银行发展的基础――高度发达的衍生品市场和产品，这使得我国影子银行的发展处于低级阶段，也谈不上建立了真正意义上成熟的影子银行系统。　　二、信用创造机制介绍　　美国的证券市场为影子银行的产品创新性奠定基础，相对于传统商业银行的活期存款，其最重要的信用媒介就是高收益、相对风险低的证券化金融创新产品，通过产品进行一系列的信用评级、再抵押、再回购等操作，保持高度流动性。其信用中介的过程可以总结成五个步骤：产品设计阶段――产品信用增级阶段――资金收集阶段――贷款发放阶段――贷款回收阶段。　　(1)直接信用生成机制。传统商业银行

3、的信用机制是存款――贷款――派生存款，影子银行理论上可以认为是贷款――存款的货币生成机制，这种生成机制可以迅速将证券化产品转变成货币资金，也可以随时遭遇货币枯竭。　　众所周知，担保贷款是影子信用创造的来源。信托公司、小额贷款公司、典当行主要资金来源是其注册资本。信托公司通过直接发行信托计划产品，增强市场上货币的流动性;小额贷款公司的主要资金来源为股东缴纳的资本金、捐赠资金，以及来自不超过两个银行业金融机构的融入资金，在央行实行紧缩的货币政策时，成为主要的资金供给者;典当行是通过当户将其动产、财产权利作为当物质押或者将其房地产作为当物抵押给典当行。　　民间金融，例如地下

4、钱庄、民间借贷，民间借贷发生在企业与企业、企业与自然人、自然人与自然人之间发生的金融活动，而地下钱庄以放高利贷形式发放贷款，是游离于法律认可以外的非法影子机构，是一种非法的融资行为。这些影子银行虽然没有信用创造能力，但是杠杆率、流动性更高，扩大了信用规模。　　私募基金虽然在我国影子银行体系占有的比例并不大，但是在国外却占据着举足轻重的作用，基金管理公司从拥有大量闲置资金的个人手中募集资金，运用募集的资金购买其他企业的股权或债权。　　(2)间接信用生成机制。我国金融市场不发达，依靠回购协议，私募基金等直接信用生成机制并不成熟，主要还是通过商业银行，间接扩大传统商业银行的

5、信贷规模。　　第一，银信理财产品。商业银行为了超出信贷规模规定以外的贷款，避开银监会的监管，委托信托公司，对银行发行的理财产品进行包装，把它增级成为可以带来高收益的产品，吸收客户资金。　　第二，委托贷款。商业银行将贷款给收益好的规模大的国企，收取贷款利息，再由这些国企将贷款借给需要资金的中小型企业，银行作为中介，收取委托手续费。这类影子银行信用创造使金融市场资金更容易出入，规避了金融监管，成为传统商业银行贷款的主要竞争者及补给者。　　三、影子银行对货币政策的影响　　(1)影子银行对货币政策有效性的影响　　1、影子银行增加了货币供给来源。传统货币供给观认为只有中央银行和

6、商业银行有货币创造的功能，中央银行调控基础货币的发放，商业银行通过存款派生机制进行信用创造。但是影子银行业务可以通过资产证券化产品，增加货币供给，引导市场上的资金进入影子银行系统。　　2、影子银行扩大货币乘数，影响存款准备金率。影子银行利用高杠杆率，发放高风险的贷款业务，民间金融、高利贷设定的高利息导致金融市场的严重脱媒，影子银行体系的不断发展，使得大量货币资金游离在金融体系之外，在银行资产的比重下降，使上交存款准备金的基数减少，从而使商业系统的货币乘数增大。总之，影子银行在一定程度上削弱了准备金制度限制，货币乘数增大。　　3、影子银行使得货币供给的内生性增强。影子银

7、行造成社会对基础货币的需求降低，金融机构和企业可以从影子银行体系补充所需的流动性，补充资金不足。这种情况下，中央银行对货币供给的控制能力减弱，大量的游离在货币政策传导体制之外的金融机构和非金融机构得到迅速发展，加快了货币资金的流动性，使得市场不再单纯依靠央行发行的货币供应量，货币供给内生性增强。　　(2)影子银行对货币政策传导机制的影响　　1、影子银行对银行贷款的影响。影子银行作为一种融资渠道，与银行贷款存在此消彼长的关系。金融创新的发展及影子银行体系的壮大会导致企业对银行贷款渠道的依赖性减弱，对银行贷款需求减少。　　2、影子银行对资产价格的影响。影