国金证券-3月产业比较分析：“安全估值+确定增长”出口

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1、2011年03月06日证券研究报告2011年3月行业比较报告产业比较分析报告本报告的主要看点：“安全估值+确定增长”的出口出口产业链基本结论3月份行业配置思路，主要还是延续“确定性增长+安全性估值”的策略。高估值板块有盈利不达预期的可能。低估值板块已经隐含了未来相对悲观的预期，如果盈利能够维持比较确定的增长，则会带来估值修复的动力；如果盈利能够有所超预期，则回报率会更为显著。在低估值板块寻找确定性和超预期是我们3月配置的出发点。我们看好美国经济持续复苏下，出口产业链的机会。在寻找确定性增长的来源中，我们看好海外经济持续复苏给出口部门带来的拉动。关注出口，在于其“锦上添花”的作

2、用，出口部门的行业本身增长就比较快，如果再有出口的拉动，其增长就更为确定。3月，我们看好家电、轻工制造、通信设备、港口、物流。基于美国经济将继续复苏之路，在消费企稳的情况下，后续美国的企业投资和地产复苏有可能在未来带来惊喜。我们梳理了出口链条的行业机会，着重谈海外经济的复苏特征、中国行业受益的程度及选择、以及构建了出口链条下的投资组合。如何看海外经济复苏？全球经济复苏过程中，相对更看好美国经济的复苏，美国的通胀压力相比其他国家要小，其政策退出不会太早，未来1-2个季度仍能看到其经济较为强劲的上涨。美国经济未来的两个惊喜来自于企业投资的上升和地产市场的复苏，巴菲特已开始建议美国

3、居民购房。如何看出口产业链？美欧是拉动中国出口最大的力量，仅仅计算行业的出口依存度还是不够的。我们将出口型行业按照需求拉动进行划分：美国消费：家用电器、服装鞋帽制品、消费电子、纸制品、塑料橡胶、药品；美国投资：计算机设备、通信设备、电子元器件；美国地产：轻工制造、家用电器；运输服务：集运、港口、贸易服务、物流；运输设施：集装箱、船舶；新兴投资：工程机械、建筑施工、化纤。如何构建出口投资组合？行业的依存度仅仅是我们在投资出口产业链时的一个方面；同时我们还要兼顾行业的竞争优势、估值水平等因素。出口投资组合徐炜分析师SAC执业编号：S1130208040232000651格力电器港

4、口601018宁波港(8621)61038251000527美的电器物流600153建发股份xuwei1@gjzq.com.cn家电000418小天鹅A000039中集集团刘锋分析师SAC执业编号：S0730209090111交运物流(8621)61038297002032苏泊尔600761安徽合力liufeng@gjzq.com.cn600978宜华木业机械制品002444巨星科技陶敬刚分析师SAC执业编号：S1130210070002轻工制造002084海鸥卫浴002061江山化工(8621)61038296纺织服装衍生taojg@gjzq.com.cn通信设备000063中

5、兴通讯000488晨鸣纸业-1-敬请参阅最后一页特别声明此文档仅供国信证券股份有限公司使用2011年3月行业比较报告内容目录3月思路：延续“确定性增长+安全性估值”...................................3海外经济持续复苏带动出口部门.......................................................4自上而下的梳理：出口的国别与行业...............................................8出口产业链条上的行业选择.............................

6、...............................10图表目录图表1：2011年的盈利与估值对比.................................................................3图表2：IMF对全球经济的预测：2011年增长4.4%，2012年增长4.5%.......4图表3：IMF对全球通胀的走势于从：新兴市场受到较大通胀压力的困扰；先进经济体通胀温和...................................................................................

7、........4图表4：2月美国的PMI指数走高...................................................................5图表5：制造业产出走高.................................................................................5图表6：2月美国失业率进一步走低至8.9%...................................