锰硅10月策略汇报：震荡探底等待去库，反弹支撑尚未显现.pptx

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1、2行情回顾：供给压力配合金九兑现不佳得以凸显1目录锰矿：受制疫情需求回归不佳期价掉头向下23硅锰：基本面环比走弱供需差扩大积累矛盾策略推荐：震荡探底等待去库，反弹支撑尚未显现431.行情回顾：供给压力配合金九兑现不佳得以凸显锰硅主连：资料来源:文华财经，招商期货研究所9月增仓近3万手至11.9万手，跌幅5.63%，开盘6396收于6038，其中最高点6656、创南非封锁以来的最低点6006但未破3月初的年内低点5926，主因为供给压力凸显。七月中旬至九月初是6100-6600震荡行情，但供需矛盾一直在累积（其一7月起在需求变化不大的基础上受高需求及持矿成本下

2、移刺激供给快速释放增幅在10%以上，其二矿端需求回升滞后且增速慢于供给导致7月起供需结构转为过剩，需求未及同期水平而供给同比增幅已达9%，供需差扩大持续垒库）。震荡原因为具备终端旺季需求和海外用锰需求回升的双预期。九月破位下跌原因为供给压力配合终端需求金九预期兑现不佳才得以释放体现，成材交易减产逻辑打压原料利润，外生变量叠加了欧洲疫情二次爆发下锰矿需求恢复不佳带动矿山报价再次拐头向下拉低成本。未破年内低点原因为基本面强于南非封锁前的3月中旬：包括3-8月估算国内锰矿去库接近140万吨，硅锰需求增幅同样超过供给，且期矿报盘也有4-5%的增幅。4行情回顾：供给压

3、力配合金九兑现不佳得以凸显1目录锰矿：受制疫情需求回归不佳期价掉头向下23硅锰：基本面环比走弱供需差扩大积累矛盾策略推荐：震荡探底等待去库，反弹支撑尚未显现452.1海外疫情：欧洲二次爆发及印度日新增位列第一利空锰矿需求南非39%澳大利亚15%加纳14%加蓬11%科特迪瓦3%马来西亚4%巴西9%缅甸其他3%2%9月中旬起欧洲疫情出现二次爆发，包括锰矿重要供需国的俄罗斯及马来西亚日新增及感染率走高，其余国家基本稳定下降。由于马来西亚锰矿供需影响占比均为4%，欧洲疫情二次爆发及印度日新增超越美国位列全球第一主要利空锰矿需求。资料来源:WIND，招商期货研究所中国

4、,70%印度,9%其他,11%俄罗斯联邦,3%日本,4%马来西亚,4%0204060801000246810121416DAY1DAY39DAY77DAY115DAY153DAY191DAY229千千中国日本当日新增-南非出口国马来西亚俄罗斯印度（右）1200.20%0.18%0.16%0.14%0.12%0.10%0.08%0.06%0.04%0.02%0.00%0.09%0.08%0.07%0.06%0.05%0.04%0.03%0.02%0.01%0.00%DAY1DAY35DAY69DAY103DAY137DAY171DAY205DAY239中国日本

5、感染率-南非出口国印度马来西亚俄罗斯（右）010203040506070800246810121416DAY1DAY41DAY81DAY121DAY161DAY201DAY241千千当日新增-中国进口国科特迪瓦马来西亚加纳澳大利亚加蓬南非巴西（右）0.00%0.01%0.01%0.02%0.02%0.03%0.03%0.04%0.04%0.45%0.40%0.35%0.30%0.25%0.20%0.15%0.10%0.05%0.00%DAY1DAY34DAY67DAY100DAY133DAY166DAY199DAY232感染率-中国进口国马来西亚（右）南非澳

6、大利亚（右）加蓬科特迪瓦（右）巴西加纳（右）6资料来源:各公司官网，Mysteel,招商期货研究所矿山巨头财报汇总：2.2矿山产出：样本因南非复产下半年环比正增，同比持平20年上半年以加蓬为主的高品位矿增产抵消了以南非封锁为主的低品位矿减量，样本矿山汇总上半年环比减7%，同比持平。20年下半年仅South32及Comilog两家矿山巨头公布产出目标，两者合计预估环增4%，同比基本持平：其中，Comilog2020年生产目标550万吨，较去年增15%，推算下半年维持同比3%高产，环比基本持平South322021财年生产目标HMM200万吨+6%，GEMCO3

7、50万吨+1%，20下半年取目标均值因南非复产环比大增，略小于同期水平。뉃ƒ‰ƒ201919H119H220H120H2e20H1Š20H120H2Š20H2ëTshipiJupiter334.0168.5165.5156.9-5%-7%HMMSouth32215.0111.2103.884.0100.0-19%-24%19%-4%FY21(200,+6%)½GEMCO331.0153.8177.5169.5175.0-5%10%3%-1%FY21/22(350,+1%)SamancorAngloAmerican361.3180.0181.3163.9

8、-10%-9%OMMOMH57.036.021.03