锰硅2月投资策略总结及4月展望：筑底过程中，价格已到反弹驱动未到.pptx

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1、2绝对价格由成本及利润决定。成本端：首先海外疫情反复南非维持三级警戒，高品通关受阻及海外需求复苏分摊带来国内港口库存拐点，矿山2月期矿报盘集体调涨托底，海外复苏进程刚刚抬头，可见的投机需求高位及南非发运下降对去库涨价仍有支撑。此外，包括焦炭及电极糊在内的其他主料兼具供需偏紧预期，虽全国统筹电价下降，但电力市场化改革对合金来说面临区域及行业优惠退坡压力。供需端：仅行业供需内生增速可能加重过剩格局，原因为下游高炉增产难以承接供给弹性及产能增量。但总纲领文件明确利好方向，给出“碳达峰”硬任务，外生因素加码有望从政策层面（路径包括双控、环保及新国标）压制供给弹性或提供外生

2、需求，从而扭转合金两年以来的过剩格局，政策预期作为一大长线利多驱动将成为未来交易核心。21年为“十四五”开局之年，且主产区内蒙能耗超标严重，从方向上维持趋势性看好，价格上方弹性由政策力度决定，行情演绎同样跟随政策落地节奏。短期来看，盘面已交易内蒙在全国性任务统筹下发之前的1月限电自主扼腕，05合约难逃交易现实与预期差，预期推动趋势性上涨需要现实去库及政策加码配合，现货驱动边际转弱可能带来回调空间。长线基于过剩格局扭转建议做多利润，理想介入点位为盘面给出贴水或均值以下利润，短线交易者可逢高平仓结合回调买入。风险提示：政策落地时间或力度不及预期、内蒙外供给弹性加速释放

3、1/13策略回顾：现货边际转弱有回调可能，长线基于过剩格局扭转做多利润31.行情回顾：宽幅震荡，3月冲高回落锰硅主连：资料来源:文华财经，招商期货研究所元旦以来的盘面表现已充分展示内蒙双控对合金的价格传导过程，即中轴上移的宽幅震荡，价格节奏在现实供给弹性与双控减产预期博弈中反复。3月上旬再创新高，驱动在于双控对供给影响边际转强，原因为内蒙双控应急预案分拆季度目标，以包头为主的地区触及应急响应相继一刀切，至此内蒙限电预期已基本打满。此后进入政策真空期，盘面交易风格向现实矛盾切换，其中叠加下游唐山减排限产利空配合，合金兼具自身高利润及黑色原料估值打压两相逻辑共振，累计

4、跌幅15%左右。4资料来源:Mysteel，Wind,招商期货研究所2.1锰矿进口：供给压力环比减弱，警惕加纳进口已恢复2月锰矿进口量环比-16%为223万吨，有季节性因素，供给压力大减。各矿种进口均有环比下滑，其中以非主流和澳矿最甚。但仍高于同期14%，累计+25%，增量集中在南非、加纳和加蓬上，分别为64、35、14万吨。警惕加纳进口已大幅恢复，同比+128%，2020年187万吨相较2019年508万吨有321万吨回补空间，据发运预估3-5月将到港43万吨。CMF2020年2月2021年1月2021年2月2月同比2月环比2020年2月累计值2021年2月累计

5、值累计值同比累计值同期增量总量223.25304.37254.9814%-16%445.72559.3525%113.63南非89.75128.62114.4227%-11%179.29243.0436%63.75澳⼤利亚40.5550.0037.91-7%-24%81.1687.918%6.74巴西21.2123.8621.883%-8%42.3745.748%3.38加纳13.7234.2028.35107%-17%27.4362.54128%35.11加蓬34.8744.9138.4710%-14%69.2883.3720%14.09非主流23.1422.7

6、913.96-40%-39%46.1836.75-20%(9.43)0%10%20%30%40%400350300250200150100501月3月5月7月9月11月总量同比20182015201920162020201720210%20%180160140120100806040201月3月5月7月9月11月南非同比201820152019201620202017202125%20%15%10%5%0%-5%-10%50%656040%555030%4540353010%2520151月3月5月7月9月11月澳大利亚同比20182015201920162020

7、201720217060504030201001月3月5月7月9月11月加蓬同比201820152019201620202017202114%12%10%8%6%4%2%0%35%5030%454025%3520%302515%2010%15105%50%01月3月5月7月9月11月巴西同比201820152019201620202017202190807060504030201001月3月5月7月9月11月加纳同比20182015201920162020201720210%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%-45%160%60140%

8、50120