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时间:2020-11-22
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1、目录1.综述62.投资:制造业修复可期,地产基建难有起色62.1.制造业投资:步入上行通道,预计呈现一轮弱周期修复62.1.1.总量层面:制造业投资进入复苏通道,但扩张幅度相对有限62.1.2.结构层面:高技术产业领跑,下游消费制造修复加快102.2.房地产投资:上半年韧性仍存,下半年回落速度加快122.2.1.监管加强导致资金收敛,拿地回落制约未来投资上行空间122.2.2.明年上半年建安支出预计高位放缓,下半年对地产投资拖累明显142.3.基建投资:逆周期政策退出,基建投资难有起色153.消费:
2、回归常态化,但扩容空间相对有限173.1.未来消费修复的主线173.1.1.线下服务消费持续向好,未来仍有改善空间173.1.2.可选消费持续改善,消费升级异军突起193.1.3.下半年政府消费的作用逐步凸显,但明年存在退坡隐忧203.2.明年消费有望继续修复,但扩容空间有限214.进出口:出口动能延续,进口持续爬坡225.通胀:CPI中枢走低,PPI温和修复245.1.明年CPI中枢或将走低至1%245.1.1.猪价下行推动后续CPI中枢走低245.1.2.非食品价格已在修复通道内265.1.3.
3、明年CPI中枢或将走低至1%275.2.明年PPI迎来一轮温和修复295.2.1.从产业链看PPI波动规律295.2.2.工业品持续走强动能减弱305.2.3.明年PPI迎来温和修复326.货币政策:预计明年迎来温和“控”杠杆337.“十四五”元年,双循环将是政策重心34图表目录图1:上半年工业用地成交面积回升7图2:产能利用率快速修复至高位7图3:制造业投资资金来源结构7图4:制造业投资资金来源分项同比7图5:自筹资金一般对应上年企业盈利8图6:企业利润领先制造业投资1年8图7:企业贷款需求一般领
4、先制造业投资8图8:今年制造业中长期贷款占比明显改善8图9:制造业投资新建、改建与扩建结构占比9图10:制造业投资新建、改建与扩建同比9图11:今年以来设备工器具购臵仍处于低位修复中9图12:地产与出口对制造业投资拉动更强9图13:制造业投资各行业权重与其出口10图14:制造业投资四大行业累计同比11图15:制造业投资四大行业当月同比11图16:今年二、三季度制造业投资各行业累计同比11图17:房地产开发市场回暖速度快12图18:房地产开发投资市场各项同步增长12图19:低利率环境对地产销售仍具有支
5、撑力13图20:销售及信贷资金对房企资金贡献开始走弱13图21:30大中城市商品房成交面积回归常态13图22:房价及商品房销售增速放缓13图23:7月后土地市场降温明显13图24:拿地领先土地购臵费13图25:房企资金、销售与拿地基本同步14图26:土地成交领先于新开工面积14图27:新开工与建安支出具有同步或领先性15图28:明年房地产投资冲高后逐步下台阶15图29:基建投资与地产投资表现16图30:基建投资高增对应地方政府加杠杆16图31:基建投资资金来源结构16图32:基建投资主要项目当月拉动
6、率16图33:全国财政支出增速预算数与执行数17图34:税收收入恢复较慢制约财政支出17图35:今年财政支出更多投向民生类项目17图36:今年公共设施管理业拖累整体基建表现17图37:线下消费修复加快18图38:9月全国餐饮收入接近正常水平18图39:国庆期间旅游收入修复至同期70%18图40:酒店入住率逐步回归正常水平18图41:9月客运量恢复至上年同期7成左右18图42:9月电影票房收入修复至上年同期8成18图43:消费升级类商品累计同比19图44:消费升级类商品当月同比19图45:30万以上汽
7、车市场份额逐步提高19图46:30万以上汽车销量增速保持高位19图47:国内外油价联动20图48:石油消费主要由油价决定20图49:政府与居民消费21图50:公共财政向社保卫生等领域倾斜21图51:收入是居民消费的基础22图52:居民各项收入修复加快22图53:居民部门高储蓄率制约消费扩容空间22图54:我国进出口仍在改善中23图55:各国/地区在全球货物出口中的份额23图56:我国主要商品出口金额季度增速23图57:我国主要进口商品的当月拉动率23图58:欧洲服务业活动持续放缓24图59:海外多数
8、国家工业生产指数同比仍未回正24图60:出栏量和屠宰量是猪价的同比指标25图61:能繁母猪存栏能较好预测生猪出栏水平25图62:生猪存栏与出栏绝对水平25图63:CPI猪肉环比季节性走势25图64:猪粮比价与猪肉零售价25图65:明年猪价预测形态25图66:非食品分项的同比拉动率26图67:油价与居住及交通同比趋势相一致26图68:美欧炼油厂开工率修复力度较弱27图69:美国粗钢产量修复至正常年份85%水平27图70:美国原油库存27图71:全球原油供需表现27图72
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