2021年度中国宏观经济展望：重生.docx

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1、目录1.综述62.投资：制造业修复可期，地产基建难有起色62.1.制造业投资：步入上行通道，预计呈现一轮弱周期修复62.1.1.总量层面：制造业投资进入复苏通道，但扩张幅度相对有限62.1.2.结构层面：高技术产业领跑，下游消费制造修复加快102.2.房地产投资：上半年韧性仍存，下半年回落速度加快122.2.1.监管加强导致资金收敛，拿地回落制约未来投资上行空间122.2.2.明年上半年建安支出预计高位放缓，下半年对地产投资拖累明显142.3.基建投资：逆周期政策退出，基建投资难有起色153.消费：

2、回归常态化，但扩容空间相对有限173.1.未来消费修复的主线173.1.1.线下服务消费持续向好，未来仍有改善空间173.1.2.可选消费持续改善，消费升级异军突起193.1.3.下半年政府消费的作用逐步凸显，但明年存在退坡隐忧203.2.明年消费有望继续修复，但扩容空间有限214.进出口：出口动能延续，进口持续爬坡225.通胀：CPI中枢走低，PPI温和修复245.1.明年CPI中枢或将走低至1%245.1.1.猪价下行推动后续CPI中枢走低245.1.2.非食品价格已在修复通道内265.1.3.

3、明年CPI中枢或将走低至1%275.2.明年PPI迎来一轮温和修复295.2.1.从产业链看PPI波动规律295.2.2.工业品持续走强动能减弱305.2.3.明年PPI迎来温和修复326.货币政策：预计明年迎来温和“控”杠杆337.“十四五”元年，双循环将是政策重心34图表目录图1：上半年工业用地成交面积回升7图2：产能利用率快速修复至高位7图3：制造业投资资金来源结构7图4：制造业投资资金来源分项同比7图5：自筹资金一般对应上年企业盈利8图6：企业利润领先制造业投资1年8图7：企业贷款需求一般领

4、先制造业投资8图8：今年制造业中长期贷款占比明显改善8图9：制造业投资新建、改建与扩建结构占比9图10：制造业投资新建、改建与扩建同比9图11：今年以来设备工器具购臵仍处于低位修复中9图12：地产与出口对制造业投资拉动更强9图13：制造业投资各行业权重与其出口10图14：制造业投资四大行业累计同比11图15：制造业投资四大行业当月同比11图16：今年二、三季度制造业投资各行业累计同比11图17：房地产开发市场回暖速度快12图18：房地产开发投资市场各项同步增长12图19：低利率环境对地产销售仍具有支

5、撑力13图20：销售及信贷资金对房企资金贡献开始走弱13图21：30大中城市商品房成交面积回归常态13图22：房价及商品房销售增速放缓13图23：7月后土地市场降温明显13图24：拿地领先土地购臵费13图25：房企资金、销售与拿地基本同步14图26：土地成交领先于新开工面积14图27：新开工与建安支出具有同步或领先性15图28：明年房地产投资冲高后逐步下台阶15图29：基建投资与地产投资表现16图30：基建投资高增对应地方政府加杠杆16图31：基建投资资金来源结构16图32：基建投资主要项目当月拉动

6、率16图33：全国财政支出增速预算数与执行数17图34：税收收入恢复较慢制约财政支出17图35：今年财政支出更多投向民生类项目17图36：今年公共设施管理业拖累整体基建表现17图37：线下消费修复加快18图38：9月全国餐饮收入接近正常水平18图39：国庆期间旅游收入修复至同期70%18图40：酒店入住率逐步回归正常水平18图41：9月客运量恢复至上年同期7成左右18图42：9月电影票房收入修复至上年同期8成18图43：消费升级类商品累计同比19图44：消费升级类商品当月同比19图45：30万以上汽

7、车市场份额逐步提高19图46：30万以上汽车销量增速保持高位19图47：国内外油价联动20图48：石油消费主要由油价决定20图49：政府与居民消费21图50：公共财政向社保卫生等领域倾斜21图51：收入是居民消费的基础22图52：居民各项收入修复加快22图53：居民部门高储蓄率制约消费扩容空间22图54：我国进出口仍在改善中23图55：各国/地区在全球货物出口中的份额23图56：我国主要商品出口金额季度增速23图57：我国主要进口商品的当月拉动率23图58：欧洲服务业活动持续放缓24图59：海外多数

8、国家工业生产指数同比仍未回正24图60：出栏量和屠宰量是猪价的同比指标25图61：能繁母猪存栏能较好预测生猪出栏水平25图62：生猪存栏与出栏绝对水平25图63：CPI猪肉环比季节性走势25图64：猪粮比价与猪肉零售价25图65：明年猪价预测形态25图66：非食品分项的同比拉动率26图67：油价与居住及交通同比趋势相一致26图68：美欧炼油厂开工率修复力度较弱27图69：美国粗钢产量修复至正常年份85%水平27图70：美国原油库存27图71：全球原油供需表现27图72