从周期嵌套理论看未来长丝景气度走势.docx

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1、目录一、历史周期回溯5（一）康波周期51.定义与历史回顾52.美国CPI和GDP同比增速63.中国CPI和GDP同比增速6（二）房地产周期81.定义与历史回顾82.美国：房地产周期历史回溯及研究8（1）美国新建住房销售价格同比8（2）美国房屋空置率（%）93.中国：房地产周期历史回溯及研究10中国商品房单价同比（%）10（三）资本投资周期（中周期）111.定义与历史回顾112.美国或全球：资本投资周期历史回溯及研究12（1）美国制造业产能利用率（%）12（2）美国固定资产投资同比（%）133.中国：资本投资周期历

2、史回溯及研究14（1）中国资本形成率（%）14（2）中国全社会固定资产投资完成额同比（%）15（四）库存周期161.定义与历史回顾162.美国历史库存周期划分17（1）美国制造商库存和销售额同比增速17（2）美国制造业PMI自有库存和物价183.中国历史库存周期划分19（1）中国工业企业产成品库存及工业企业利润总额累计同比20（2）中国PMI原材料库存及价格21二、各周期当前所处位置判断23（一）康波周期当前所处位置231.美国康波周期当前处于萧条阶段232.中国康波周期当前所处萧条阶段23（二）房地产周期当前所

3、处位置241.美国：当前所处房地产周期阶段判断24（1）美国当前所处房地产周期阶段判断：新建住房销售价格同比（%）24（2）美国当前所处房地产周期阶段判断：基于美国房屋空置率（%）25（3）总结：美国当前所处房地产周期阶段252.中国当前所处房地产周期位置判断25（1）中国当前所处房地产周期位置判断：基于商品房价格同比（%）26（2）总结：中国当前所处房地产周期位置判断26（三）资本开支周期当前所处位置261.美国当前所处资本开支周期位置判断26（1）美国当前所处资本开支周期位置判断：基于美国制造业产能利用率（%

4、）27（2）美国当前所处资本开支周期阶段判断：基于美国固定资产投资同比增速（%）27（1）总结：美国当前所处资本开支周期位置判断281.中国当前所处资本开支周期位置判断28（1）中国当前所处资本开支周期阶段判断：基于中国资本形成率（%）28（2）中国当前所处资本开支周期阶段判断：基于中国全社会固定资产投资完成额同比（%）29（3）总结：中国当前所处资本开支周期判断29（四）库存周期当前所处位置291.美国当前处于主动补库存阶段29（1）美国当前所处库存阶段判断：基于美国制造商库存、销售额同比增速30（2）美国当前

5、所处库存阶段判断：基于美国制造业PMI自有库存和物价30（3）美国当前所处库存阶段总结312.中国当前处于主动补库存阶段31（1）中国当前所处库存阶段判断：基于工业企业产成品存货和利润总额累计同比31（2）中国当前所处库存阶段判断：基于中国原材料库存及价格PMI32（3）中国当前所处库存阶段总结32三、从周期嵌套理论看未来长丝景气度走势34（一）康波周期：涤纶长丝处于萧条阶段34（二）固定资产完成额领先涤纶长丝价格4个月34（三）库存周期：预计2021Q1涤纶长丝进入主动补库存阶段35（四）多周期共振，涤纶长丝景

6、气度拐点即将到来36四、风险提示37插图目录38表格目录38一、历史周期回溯（一）康波周期1.定义与历史回顾康波周期定义：康波周期描述了发达商品经济中的经济循环现象，共分为四个阶段，繁荣期、衰退期、萧条期和回升期。康波周期历史回顾：早在1913年，荷兰学者就发现了经济中有周期循环的现象，1925年，康波发表文章《战时和战后时期的世界经济和经济波动》，正式奠定了康波周期的理论基础。此后，康波周期成了一个热门话题，尤其在经济处于衰退、萧条期时，研究康波周期的人大有人在。在众多康波周期划分方法中，以荷兰经济学家雅各布·

7、范杜因的长波划分最受认可，主要原因是雅各布·范杜因的长波划分给出了每个阶段的推动力，即当时社会的创新技术。表1:雅各布·范杜因的长波周期繁荣衰退萧条回升标志性创新技术第一波1782-18021815-18251825-18361838-1845纺织机、蒸汽机第二波1845-18661866-18731873-18831883-1892钢铁、铁路第三波1892-19131920-19291929-19371937-1948电气、化学、汽车第四波1948-19661966-19731973-19821982-1991

8、汽车、计算机第五波1991-20002000-？？？资料来源：雅各布·范杜因《创新随时间的波动》，《技术进步与经济波动》，根据雅各布·范杜因的长波周期，可以得出每一个康波周期中各个阶段的平均持续时间。最终我们得出，繁荣期平均持续时长17.5年，衰退期平均持续时长8.3年，萧条期平均持续时长9.5年，回升期平均持续时长9年。表2:雅各布·范杜因的长波周期各阶段持续时长（年）