经济周期和股市波动传导机制概念模型构建

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1、经济周期和股市波动传导机制概念模型构建　　摘要：经济周期是宏观经济发展的正常现象，不同的经济周期阶段对宏观调控的要求不一样。在一个整体框架下研究分析影响经济周期的内生因素和外生因素有利于做出正确的宏观决策，来保证国民经济的长期稳定发展。论文回顾了经济周期的发展历程，概述了国内外学者对经济周期的验证及其影响因素分析的结果，研究了经济周期的传导机制，并重点探讨了经济周期与股市波动的关系。最后，结合当前宏观经济环境不确定性因素日趋复杂重要的背景，在对不确定性相关研究综述的基础上，构建了我国经济周期与股市波动传导机制的概念模型。关

2、键词：经济周期；股市波动；传导机制；概念模型中图分类号：F830.91文献标识码：A文章编号：1672-3104（2013）02?0020?09一、研究背景经济活动中存在各种不确定性，不确定性的存在往往会引起经济扩张与紧缩之间的更迭往复，并以国民总产出、总收入等宏观经济指标的波动变换外显出来，呈现出一种周期性特征。经济学将这种现象称为经济周期（Business23Cycle）。经济运行过程中产生的波动现象可能会影响到宏观决策，进而影响国民经济长期的稳定发展。美国经济学家西蒙、瑞典经济学家缪达尔、英国经济学家哈耶克、美国经济

3、学家罗伯特·卢卡斯等人分别因为从经济增长、货币理论、理性预期等不同的角度展开对经济周期的研究，获得了诺贝尔经济学奖。就连2011年诺贝尔经济学奖获奖者也是致力于对宏观经济中因果的实证的。可见，对于经济周期的研究始终是一个热点。从学界目前的研究进展来看，经济周期虽然社会经济体制和行政决策等外生因素的扰动和制约，但经济周期本身也是客观存在的，而且如果考虑到外生因素多是不可持续的，过度强调外生因素的作用，将不能把握经济周期的长周期逻辑，也不能反映周期的本质。我们试图通过回顾近年来对经济周期的研究现状来发现推动经济周期的内生因素，

4、并构建起经济周期传导机制的概念模型。二、国内外研究综述（一）经济周期理论的发展历程经济周期现象很早之前就受到经济学家的关注，包括凯恩斯、基得兰德和普雷斯科特等，先后发展出了凯恩斯周期理论、货币周期理论和新凯恩斯周期理论等经典的经济周期理论。（1）23传统的经济周期理论。包括古典主义和凯恩斯主义的研究。古典经济学家认为经济周期本质其实就是经济总量的交替性地上升和下降。这一时期的理论主要包括基钦周期、朱格拉周期、康德拉季耶夫周期、库兹涅茨周期、熊彼特周期、马克思周期和凯恩斯周期等（见表1）。古典型周期隐含了市场机制不断成熟和完

5、善的假设，但限于当时认识能力的不足，古典型周期未能够充分地研究经济周期的内生机制，从而存在明显的不足，这种不足直至信息经济学和博弈论的出现，才得以弥补完善。（2）现代经济周期理论。随着上世纪四五十年代内生增长理论和信息经济学的快速发展，传统经济周期理论得到了改进和完善，逐渐由古典型周期转变为增长型周期，实现了向现代经济周期理论的跨越发展。现代经济周期理论主要包括货币周期理论、理论预期学派的实际经济周期理论（RBC）和新凯恩斯经济周期理论，它对经济周期内生机制进行了充分研究，认为经济增长率的周期性波动才是经济周期的核心，转变

6、了人们对经济周期的认识。在对经济周期的具体解释上，货币周期理论和凯恩斯主义者一致认为经济周期形成的主因是总需求的不稳定；而货币主义学派则认为经济周期的主因是货币供给量的扰动，这些扰动使得短期经济增长率偏离于长期增长率（Friedman和23Schwartz[1]；Lucas[2]）；与货币主义学派不同，实际经济周期理论（RBC）虽然也承认供给在经济周期形成过程中的主导作用，但其更加强调的是实际经济因素的冲击，尤其是技术进步率所带来的冲击，而不是货币等名义因素（Kydland和Prescott[3]）。按照实际经济周期理论（

7、RBC），我们将经济扩张归结为技术进步，那么，经济的衰退和萧条也应当可以归结为技术退步，但这明显不符常理，难以让人接受。新凯恩斯主义经济学家也对经济周期做了新的研究，他们主要分为两个不同的思路：一是名义粘性学派以工资和价格总水平粘性为基础的学说，它主要以Mankiv等[5?6]为代表，认为经济周期的最基本原因实乃名义价格的刚性；二实际粘性学派以价格弹性不稳定为角度切入的学说，它主要以Akerlof等人为代表，认为非自愿失业和经济波动与名义工资和价格总水平无关，由于不完全信息和不完全市场的存在，即使名义工资和价格总水品极具伸

8、缩性，但在总需求变化时实际工资、相对价格和厂商的利润也会产生缓慢的、较小的变化（即实际粘性）。新凯恩斯经济周期理论是目前发展相对最完善的理论，它兼收并蓄各个经济学流派理论精华，认为不稳定的总需求和总供给都能够导致经济周期，实际冲击引起的自发私人支出的变动和货币因素都可能成为总需求不稳定的原因，是对经济周