人民币汇率波动的物价传导机制的模型构建

《人民币汇率波动的物价传导机制的模型构建》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、人民币汇率波动的物价传导机制的模型构建.Mxl156{display:none;}　　　一、引言　　作为一国货币对外价值的体现，汇率变动对国内物价的影响比较显著，这在理论界被称为汇率传导效应（ExchangePassThrough）。传统理论认为，由于现实经济环境并非理想状态（完全开放、零交易成本等），汇率变动对物价具有不完全传导效应。2005年7月21日以后，我国实行以市场供求为基础，参考一揽子货币，有管理的浮动汇率制度。对于一个稳步实施汇率形成机制改革的半开放大型经济体，人民币汇率变动对我国物价的影响如何？短期和长期效应如何？由

2、于近年来货币供应、国外物价的变化比较显著，是否与汇率共同对国内物价产生影响？这些都需要做深入研究。基于此目的，本文以2005年为时间节点，将汇改前后分为两个时间段，实证分析了汇率波动对国内物价的传导机制和效应，并提出建议。　　二、文献综述　　（一）国外对汇率传导效应的研究成果　　Friedman（1953）提出的“一价定律”认为，当贸易开放且交易费用为零时，商品价格会随着汇率呈现同比例变动，汇率变动l%，商品国内价格将变动1%。汇率对物价具有“完全传递效应”。基于购买力平价理论，Einzig（1395）提出了本币贬值会带来本国价格水

3、平的上涨，并促使本国出口竞争力上升，导致其他贸易国降低价格。Kim（1998）基于回归模型的实证研究表明，美元汇率与美国价格指数在长期内存在显著的负相关关系。Krugman（1987）认为在汇率发生变动之后，企业为维持自己的市场份额，对不同的市场采用不同的价格，导致汇率的不完全传递。Taylor（2000）的通货膨胀理论认为，在全球竞争加剧和低通胀的环境中，企业难以将汇率波动对价格的影响完全传递到出口商品上，因此汇率波动对国内物价的影响不完全。Burstein、Neves和Rebelo（2003）通过国内外产品的竞争理论解释汇率的不

4、完全传导效应。　　　（二）国内对汇率传导效应的研究成果　　卞永祥（2001）最早对汇率传导机制进行了研究。结果发现，长期而言，我国零售物价和生产者价格水平受汇率波动的影响显著。短期而言，生产者价格指数对汇率波动的反应敏感，但零售物价对汇率波动的反应不明显，其变动主要受货币供应量的影响。范志勇，向弟海（2006）研究了名义利率和进口价格变动对国内物价的影响。结果表明，名义汇率对进口价格和国内价格水平波动影响力有限。李颖、栾培强（2010），研究了汇率变动对国内物价水平的影响效果及变化趋势。结果发现，长期内，人民币升值会使消费者价格上涨

5、，且在2005年汇改后，汇率传导效果上升的趋势略微加快。石海峰（2013）认为，汇率变动对国内物价指数存在一定的传递效应，但作用较小，人民币升值对抗物价上涨并不可行。　　三、实证分析　　（一）模型设定　　根据“购买力平价理论”，汇率变动会直接传导致价格波动。在固定汇率制度下，均衡汇率由两国的相对价格决定：在浮动汇率制度下，汇率变动反映两国之间货币相对购买力平价的变化。　　根据费雪方程式：P*L=M（P为商品价格，L为全社会流通的商品数量，M为全社会货币供应量）可知，国内物价水平主要受货币供应量和国内流通的商品数量的共同影响。因此，在

6、分析中增加流通中商品数量L这一变量。　　　根据“巴拉萨——萨缪尔森模型”，汇率对国内物价的传导机制可以描绘为：国内物价的波动取决于可贸易品价格和不可贸易品价格的波动，两者按照各自权重共同决定国内物价，其中可贸易品价格遵循“一价定律”，波动主要来源于名义有效汇率的波动，波动幅度取决于“一价定律”满足程度：在固定汇率制度下，名义有效汇率的波动将影响国内可贸易品的价格，进而影响国内物价：受相对劳动生产率变化影响，内部实际汇率的波动将影响国内物价结构，进而影响国内物价水平。　　基于“购买力平价理论”、“费雪方程式”以及“巴拉萨——萨缪尔森模

7、型”，本文认为国内物价水平主要受名义汇率水平、国外物价水平、国内货币供应量及国内流通商品数量4个因素的影响。故定义以下方程式：　　P=F（PX，ER，PM）　　其中，P代表国内物价水平；PX代表国外物价水平；ER代表汇率水平；PM代表货币产出比，即有PM=M/L。本文以消费物价指数CPI替代国内物价水平P；进口物价指数IPI替代国外物价水平PX；名义有效汇率NEER来替代汇率水平ER；M2替代全社会货币供应量M；GDP替代全社会中流通的商品数量L。　　（二）数据选取　　　本文选取2001年1季度至2013年1季度我国CPI、IPI、

8、NEER、M2及GDP，NEER数据来源于国际清算银行公布的数据，CPI、IPI及M2及GDP来源于国家统计局、中国人民银行公布的数据，统一调整为以2000年第1季度为基期。为减少异方差及数据波动性，对所有的指标取自然对数。指标名称及