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1、第3章经营杠杆和财务杠杆经营杠杆和财务杠杆经营杠杆财务杠杆总杠杆其他分析方法杠杆一种乘数效应，是一把双刃剑，企业经营状况良好时，可产生较高的收益，反之则损失惨重。盈亏平衡分析当研究经营杠杆时,利润指EBIT.盈亏平衡分析--研究固定成本、变动成本、利润和销售量之间关系的一种技术.盈亏平衡点如何求这个盈亏平衡点:EBIT=P(Q)-V(Q)-FCEBIT=Q(P-V)-FCP=产品单价V=单位变动成本FC=固定成本Q=生产和销售的数量盈亏平衡点--使总收入与总成本相等所要求的销售量；既可用产品件数表示，也可用金额表示.盈
2、亏平衡点在盈亏平衡点，EBIT=0Q(P-V)-FC=EBITQBE(P-V)-FC=0QBE(P-V)=FCQBE=FC/(P-V)盈亏平衡点如何求销售收入盈亏平衡点:SBE=FC+(VCBE)SBE=FC+(QBE)(V)orSBE*=FC/[1-(VC/S)]*Refertotextforderivationoftheformula盈亏平衡点例BW的产量和销售收入盈亏平衡点:固定成本=$100,000产品销售单价$43.75单位变动成本=$18.75盈亏平衡点的其他表示QBE=FC/(P-V)QBE=$100,0
3、00/($43.75-$18.75)QBE=4,000UnitsSBE=(QBE)(V)+FCSBE=(4,000)($18.75)+$100,000SBE=$175,000盈亏平衡图生产和销售产品数量01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000总收入利润固定成本变动成本损失收益和成本($thousands)17525010050总成本经营杠杆固定成本的存在使销售量变动一个百分比产生一个放大了的EBIT（或损失）变动百分比.经营杠杆源自企业对固定成本的使用.经营杠杆效应FirmFFirmVF
4、irm2F销售额$10$11$19.5营业成本固定成本7214变动成本273EBIT$1$2$2.5FC/总成本.78.22.82FC/销售额.70.18.72(千元)经营杠杆效应现在,让每一家企业的销售额在下一年都增加50%.你认为哪家企业对销售的变动更敏感(也就是说，哪家的EBIT变动的百分比最大)?[]FirmF;[]FirmV;[]Firm2F.经营杠杆效应FirmFFirmVFirm2F销售额$15$16.5$29.25营业成本固定成本7214变动成本310.54.5EBIT$5$4$10.75EBIT变动百
5、分比*400%100%330%(千元)*(EBITt-EBITt-1)/EBITt-1经营杠杆系数(DOL)在销售数量为Q时的DOL经营杠杆系数--销售变动1%所导致EBIT变动的百分比.=EBIT变动百分比销售变动百分比计算DOLDOLQunits在实际计算DOL时，有几个从定义公式导出的替代公式更为有用：=Q(P-V)Q(P-V)-FC=QQ-QBE计算DOLDOLSdollarsofsales=S-VCS-VC-FC=EBIT+FCEBIT例LisaMiller想知道销售水平为6,000and8,000件时的DO
6、L.我们仍假定:Fc=$100,000P=$43.75/件V=$18.75/件计算BW的DOLDOL6,000units用前计算的盈亏平衡产量4000件计算=6,0006,000-4,000==3DOL8,000units8,0008,000-4,000=2DOL的变化规律2,0004,0006,0008,00012345生产和销售数量0-1-2-3-4-5(DOL)QBEDOL的解释DOL用来衡量EBIT对销售变动的敏感性.当销售趋于盈亏平衡点时，DOL就趋向于无穷大.当我们进行公司比较时，DOL大的公司EBIT对销
7、售的变动就越敏感.主要结论：问题航空、钢铁、有色金属冶炼等行业和超市、农产品加工等行业的经营杠杆比较。DOL和经营风险DOL仅是企业总的经营风险的一个组成部分，且只有在销售和生产成本的变动性存在的条件下才会被激活.DOL放大EBIT的变动性,因此,也就放大了企业的经营风险.经营风险--企业的有形经营的内在不确定性，它的影响表现在企业的EBIT的可变性上.例：以下是三家钢铁类上市公司近三年的EPS，这三家钢铁企业固定成本占总成本的比例差异不明显，财务杠杆相差也不大。08年09年10年凌钢股份0.420.370.74武钢股
8、份0.660.190.21济南钢铁0.550.020.02财务杠杆财务杠杆是可以选择的.采用财务杠杆是希望能增加普通股东的收益.财务杠杆--企业对固定融资成本的使用.在英国的表达为gearing.EBIT-EPS当前普通股股数=50,000为了生产扩张还要再筹资$1百万:全为普通股，发行价$20/股(50,000股)全部为利率10
