《财务管理》资金成本课件.ppt

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1、第五章资金成本《学习提要与目标》资金成本是企业进行筹资决策的主要依据，也是投资决策的主要标准。本章将对资金成本的概念、计算的若干问题进行讨论。通过本章的学习，应重点掌握资金成本的概念、作用、计算方法及其具体运用等问题，为下一章资本结构及第三篇投资管理打下基础。本章重点●资金成本的概念及作用●资金成本的计算本章难点●边际资金成本的概念、计算及运用。第一节资金成本概述一、资金成本概念(一)定义1.资金成本是指企业筹集和使用资金而付出的代价[包括筹资费用和占用（使用）费用]。广义讲，企业筹集和使用任何资金都要付出代价，不论是短期的还是长期的。狭义

2、的资本（金）成本仅指筹集和使用长期资金（包括权益资本和长期负债）的成本。由于长期资金也被称为资本，因此，从这个意义上来说，长期资金的成本也称为资本成本。2．资金成本的内容和表达式。（1）筹资费用与筹资次数有关，与所筹资本多少关系不大，一般属于一次性支付，可视为一项固定成本。（2）占用（使用）费用是指由于占用资本而发生的成本。如支付给股东的投资股利、支付给银行的贷款利息、支付给债券持有人的债息。占用费用具有经常性、定期性支付的特征，它与筹资金额大小、所筹资本使用期限长短成同向变动关系。可视为一项变动成本。占用成本是资金成本的主要内容，也是降低

3、资金成本的主要努力方向。(3)表达式资本成本率＝占用费用／(筹资总额－筹资费用)×100％资本成本率＝占用费用／(1－筹资成本率)×100％实际上，除非特别指出，人们所说的资金成本均应理解为资金成本率表示的数额。3．资金成本的性质(1)资金成本是企业的投资者对投入企业的资本所要求的收益率(2)资金成本是投资项目(或本企业)的机会成本4.资金成本的作用(1)资金成本是选择资金来源、确定筹资方案的重要依据。(2)资金成本是评价投资项目、决定投资取舍的重要标准。(3)资金成本是衡量企业经营成果的尺度。(二)决定资金成本高低的因素1.总体经济环境(

4、决定了整个经济中资本的供给和需求，以及预期通货膨胀的水平)。2.证券市场条件(影响证券投资的风险)。3.企业内部的经营和融资状况(影响着投资者收益率的高低)。4.项目融资规模(与资本成本同方向变化)。第二节个别资金成本的计算个别资金成本是指各种资本构成要素的成本。由于这时的资本未包括短期负债，因此个别资本成本也就是指各种长期资金的成本。一、债务资金成本的计算1.债务资金成本(利息为主要部分)的主要特点(1)利息率的高低是预先确定的，不受企业经营业绩的影响；(2)在长期债务有效期内，一般利息率固定不变，并按期支付；(3)利息费用是税前的扣除项

5、目，因此企业实际负担的利息为：利息×(1－所得税率)。2．利息抵税作用的存在有两个前提条件：一是企业处于纳税期，包括减税期。如果企业的应税所得享受免税待遇，则利息费用无所谓抵不抵税。二是企业有足够多的应税所得可用以减除利息费用。否则，债务资金筹资的抵税效应就无法实现。3．计算时应该注意的问题：（1）为了计算加权平均资金成本，债务的资金成本均用税后成本；（2）债务的资金成本的计算有不考虑货币时间价值和考虑货币时间价值两种；（3）当债券溢价和折价发行时，按面值计算利息，按实际发行价格作为债券筹资额。设：Kb-----债务成本；K-----所得税

6、前债务成本率；4.计算公式：Ib-----债务年利息；T-----所得税率；Qb-----债务筹资总额；F-----筹资费率；It-----长期借款和长期债券的年利率；S-----第n年末应偿还的本金计算公式优点缺点简便。考虑了时间价值。没有考虑时间价值。计算复杂，工作量大。(1)(2)上述第(2)种方法实际上是将长期债务的资金成本看作是使这一债务的现金流入等于现金流出时的折现率。运用时，先通过第一个公式，采用插值法求解债务税前资金成本，再通过第二个公式求出债务的税后成本。【例1】云达科技公司发行一笔期限为10年的债券，债券面值为1000万

7、元，票面利率为12%，每年付息一次，发行费用率为3%，所得税税率为40%，债券按面值等价发行。计算该债券的成本率？方法(1)：长期债券的成本率方法(2)：二、优先股成本1、概念：企业发行优先股筹资的成本。优先股的股利通常是固定的，这使得优先股成本（CostofPreferrdStock）的计算与债券成本的计算有相同之处。不同的是，优先股无届满期限（在一定意义上可以把优先股看成是无期限的债券）；另外优先股股利是不免税的。2、计算公式：式中：Kp---------优先股成本；Dp---------优先股年股利；Pp---------优先股筹资额

8、；Fp---------优先股筹资费用率。其中，优先股筹资额应按优先股的发行价格确定。【例2】四都科技公司按面值发行100万元的优先股，发行费用率为4%，每年支付12%的股利，则