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1、第三章资金成本和资金结构学习目标1.定义资金成本并了解其不同的种类；2.掌握各种资金成本的计算；3．熟悉成本按习性分类的方法；4.定义财务管理中的杠杆原理；5.掌握财务杠杆、经营杠杆及复合杠杆的涵义及其计算；6.了解资金结构的涵义及影响资金结构的因素；7.掌握最优资金结构的每股利润无差别点法、比较资金成本法及公司价值分析法。第一节资金成本一、资金成本概述（一）资金成本的含义资金成本是指企业为筹措和使用资金所必须付出的代价。从广义上讲，企业筹集和使用任何资金；而狭义的资金成本仅指筹集和使用长期资金（包括自有资金和借入长期资金）的成本。资金成本包括资金使用费和资
2、金筹集费两部分内容：1.资金使用费它是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而付出的代价2.资金筹集费它是指企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的费用资金成本的计算公式或式中：K——资金成本，以百分率表示；D——资金使用费；P——筹资数额；F——资金筹集费；f——资金筹集费率（二）资金成本的种类个别资金成本：单种筹资方式的资金成本综合资金成本：对个别资金成本进行加权平均而得到的结果边际资金成本：指追加单位筹资额所付出的代价（三）资金成本的性质和作用1.资金成本的性质资金成本是商品经济条件下资金所有权和使用权分离的必然结果，是按资分配的集中表现资金成本具有一般
3、产品成本的基本属性，又不同于一般产品成本的某些特征资金成本同资金时间价值既有联系，又有区别2.资金成本的作用资金成本是比较筹资方式，选择追加筹资方案的依据资金成本是评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准资金成本还可以作为衡量企业整个经营业绩的基准二、资金成本的计算1.银行借款成本式中：Ki——银行借款成本L——银行借款筹资总额i——银行借款利息率T——所得税税率f——银行借款筹资费率由于银行借款手续费很低,f常可忽略不计,可简化为:【例】某企业取得长期借款100万元,年利率12％,期限5年,每年付息一次,到期一次还本,筹措借款的费用率为0.2
4、％,企业所得税率为33％,计算这笔借款的资金成本。简化计算为：2.债券成本债券成本的计算公式为:式中：Kb——债券成本B——债券面值i——债券票面利息率T——所得税税率B0——债券筹资额，按发行价格确定f——债券筹资费率【例】某企业发行面值1000元的债券10000张,期限10年,票面利率10％,每年付息一次,发行费率为3％,所得税率为33％,债券按面值等价发行，计算该债券的资金成本。若该债券发行价为每张1200元，则该债券的资金成本为：3.优先股成本式中：Kp——优先股成本D——优先股每年的股利P0——发行优先股总额f——优先股筹资费率4.普通股成本固定股
5、利模式：考虑筹资费用:式中：Ks——普通股成本D——每年固定股利V0——普通股金额，按发行价计算f——普通股筹资费率固定股利增长模式：【例】某公司普通股发行价为每股20元，第一年预期股利1.5元，发行费率为股价的5％,预计股利增长率为4%,计算该普通股的资金成本。5.留存收益成本（1）股利增长模型：式中：Ke——留存收益成本（2）资本资产定价模型：式中：Rf——无风险报酬率Rm——平均风险股票必要报酬率——股票的贝他系数（3）风险溢价：Kb——债券成本RPc——风险溢价（二）综合资金成本的计算Kw——综合资金成本Wj——第j种资金占总资金的比重Kj——第j种
6、资金的成本n——筹资方式种类【例】某企业共有资金100万元，其中银行借款40万元，优先股10万元，普通股30万元，留存收益20万元，各种资金的成本分别为：6％、12％、15.5％和15％。试计算该企业加权平均资金成本。（1）计算各种资金所占的比重Wi＝40/100×100％＝40％Wp＝10/100×100％＝10％Ws＝30/100×100％＝30％We＝20/100×100％＝20％（2）计算综合资金成本Kw＝40％×6％＋10％×12％＋30％×15.5％＋20％×15％＝11.25%（三）边际资金成本首先，确定公司最优资金结构其次，确定各种筹资方式的
7、资金成本再次，计算筹资总额分界点第二节财务管理中的杠杆原理一、杠杆效应的含义由于特定费用（如固定生产经营成本或固定的财务费用）的存在而导致的，当某一财务变量较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动财务管理中的杠杆效应有三种形式，即经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆二、成本习性、边际贡献和息税前利润（一）成本习性按成本习性可把全部成本划分为固定成本、变动成本和混合成本三类（1）固定成本①约束性固定成本②酌量性固定成本（2）变动成本是指其总额随着业务量成正比例变动的那部分成本（3）混合成本①半变动成本②半固定成本（4）总成本习性模型Y=a+bxy指总成本；a指固定
8、成本；b指单位变动成本；x指业务量（二）边际贡献及其
