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1、主讲教师吴艳芳财务管理第四章资金成本和资金结构第一节资金成本第二节 杠杆原理第三节 资金结构第一节资金成本一、概念与作用(一)概念是企业为筹集和使用资金而付出的代价用资费用筹资费用借款手续费，发行股票，发行债券的发行费用利息、股利等代价P185比如,两个方案,一个筹资总额为100万,资金成本为3万,另一个筹资总额为120万,资金成本为3.8万,那么哪一个资金成本高呢?资金成本一般用相对数表示资金成本=年资金成本筹资总额100％一次性发生,并在资金总额中直接扣除筹资成本用资成本=年用资成本100％筹资总额(1-筹资费率%)(二)作
2、用１.在筹资决策中的作用还要考虑财务风险、资金期限、偿还方式、限制条件等。资金成本是企业筹资决策时需要考虑的一个首要问题(1)影响企业筹资总额的重要因素(2)选择资金来源的基本依据(3)选用筹资方式的参考标准(4)确定最优资金结构的主要参数(1)在计算投资评价指标净现值时，常以资金成本作折现率。(2)在利用内部收益率指标进行项目可行性评价时，一般以资金成本作为基准收益率。(二)作用2.在投资决策中作用(一)银行借款、债券成本二、个别资金成本债务利息可在税前扣除，可以抵税，即33％的税可以抵消，企业的代价只有67％——(1－33％
3、)P186-191资金成本＝年利息（１－所得税税率％）筹资总额（１－筹资费率％）100％发行债券筹资总额面值总额溢价总额折价总额债券利息,优先股股息均为10元,所得税税率为33%,息税前的利润100元债券利息:10所得税:(100-10)*33%=29.7合计:39.7元优先股所得税:100*33%=33元股息:10合计:43元代价少3.3元利息抵税１０*３３％＝３.３(二)优先股成本(三)普通股成本(四)留存收益等于股东对公司进行的追加投资，股东对这部分投资与缴给企业的股本一样也要求一定的报酬100％资金成本＝年股息筹资总额（
4、１－筹资费率％）＝第一年（或最近刚支付的股利）股票发行价格（１－筹资费率％）资金成本＋股利年增长率计算方法与普通股成本基本相同,但没有筹资费(五)放弃现金折扣成本资金成本＝现金折扣％（１－现金折扣％）360信用期－折扣期2/10N/30放弃现金折扣,使用资金的天数是20天,所以要换算成年指标资金成本＝2％1－2％36030－10＝36.73％案例某公司拟采购一批商品，供应商报价如下：②30天内付款 价格9750③31天－60天内付款 价格9870①立即付款 价格9630④61天－90天内付款 价格10,000银行借款利率为15％
5、 年按360天计算．要求：计算放弃现金折扣的成本，并确定对该公司最有利的日期和价格现金折扣：3.7％2.5％1.3％3.7／02.5／301.3／60n／9015.37％15.38％15.81％答案:=15.37％36090-0资金成本=3.7%1-3.7%最有利的付款日期是第60天付款，价格9870三、加权平均资金成本P192例题Ｐ1926-11P195-197(一)概念2.边际资金成本的意义企业过去筹集或目前使用资金成本投资项目新筹集资金的成本1.是指资金每增加一个单位而增加的成本。加权平均资金成本边际资金成本四、资金的边际
6、成本(二)边际资金成本计算1.确定公司最优的资金结构即加权平均资金成本最低的资金结构2.确定各种筹资方式的资金成本P197表6-8P223例题1000万长期债务20％优先股5％普通股75％3.计算筹资总额分界点见表P1966-6x＝10,00020％＝50,000据目标资金结构和各种筹资方式资金成本变化的分界点，计算筹资总额的分界点x·20％＝10,000＝可用某一特定（成本率)筹集到的某种资金额该种资金在资金结构中所占比重筹资分界点（突破点x）4.计算资金的边际资金成本P197表6-8如果企业在预测期新筹集资金3,000,00
7、0，即在第5个筹资范围内100,000－200,00014％3,000,000债20％8％600,000优5％12％150,000普75％16％2,250,000平均14.2％个别成本 筹资额练习题：筹资种类 新筹资额(万元)资金成本长期借款40及以下4％40以上8％普通股75及以下10％75以上12％某公司拥有长期资金400万元，其中长期借款100万，普通股300万。该资本结构为公司理想的目标结构。公司拟筹集新的资金200万元，并维持目前的资金结构,随筹资额增加，各种资金成本的变化如下：要求计算各筹资突破点及各筹资范围的
8、边际资金成本。筹资突破点160以下160以上100以下100以上突破点＝40＝160万25%75和＝75%＝100万总额范围0－100万借款25%4%普股75%10%8.5%100－160万借款25%4%普股75%12%10%160万以上借款25%8%普股75%
