公司金融 第五章ppt课件.ppt

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1、第五章资本预算决策分析本章学习重点：一、现金流量的估计二、投资项目评价的基本方法三、投资项目的不确定性分析资本预算决策的概念资本预算决策是对项目（实业）投资未来各期的资金流入与流出以及资金成本进行详细分析，并对投资项目是否可行作出判断的活动，是对企业长期投资活动进行分析、选择的过程。第一节现金流量的估算一、现金流量的概念及构成资本预算中最重要的任务之一就是预测一个项目的未来现金流量。（一）现金流量：现金流量是指与投资决策有关的在未来不同时点所发生的现金流入与流出的数量。现金流量包括现金流出量、现金流入量和净现金流量三个概念。（二

2、）现金流量的构成1、初始现金流量：指在投资项目开始到投资正式投产前所发生的现金流量。（1）固定资产投资，厂房、设备、安装等（2）流动资产投资，原材料、在产成品等（3）其他投资费用，无形资产、土地使用权、专利技术、培训费等（4）原有固定资产的变价收入。2、营业现金流量：是指在项目正式投产后，在其经济年限内由于生产经营所发生的现金流入与现金流出量。一般按年计算年净现金流量（NCF）＝年营业收入－付现成本－所得税＝净利润＋折旧3、终结现金流量：指当项目终止时所发生的现金流量。（1）固定资产的税后残值收入或变价收入（2）原垫支在各种流动

3、资产上的资金收回（3）为结束项目而发生的各种清理费用总结：净现金流量＝现金流入量－现金流出量＝∑各年营业利润（1－所得税）＋各年折旧、摊销＋回收固定资产残值＋回收流动资金－固定资产投资－无形资产投资－递延资产投资－流动资产投资（三）项目投资决策使用现金流量的原因1、现金流量比会计利润更加符合客观实际2、现金流量能科学地计算资金的时间价值二、现金流量估算时应注意的问题1、现金流量的估计应建立在税后的基础上2、应以增量的形式提供3、沉没成本必须忽略而机会成本必须考虑4、在预期现金流量时必须考虑预期的通货膨胀5、考虑流动资产的净变动额

4、6、利息三、现金流量的估算某生物制品有限公司已开发出一种新的保健品。公司销售部门预测，如果产品的价格定在每盒20元，则年销售量可达16万盒，因此，年销售额为320万元。根据工程部的报告，该项目需要增添一座新厂房，公司可花96万元购买这样一座厂房，另花64万元购买项目所需的机器、设备。同时增加的流动资产净增额48万元。以上支出均发生在第一年（t＝0）。项目将在第二年（t＝1）开始投产，估计经济年限为5年，厂房和设备从第二年开始采用直线折旧法进行折旧，项目终结时设备将全部折旧完毕，无残值收入，公司预计厂房可以按30万元的价格出售。在

5、项目投产的5年中，每年固定成本（除折旧外）为40万元，每年的可变成本为192万元，企业的所得税税率为30％。就算每年的现金流量。分析：1、初始现金流量（1）厂房960000（2）设备640000（3）流动资产净增额480000共计：20800002、年营业现金流量年销售收入320万元可变成本192万元固定成本40万元折旧26万元设备64÷5＝12.8厂房(96－30)÷5＝13.2税前利润62万元税收18.6万元税收利润43.4万元年净营业现金流量＝43.4＋26＝69.4万元成本付现营业成本3、终结现金流量（1）出售厂房30万

6、元（2）收回垫支流动资产48万元净终结现金流量78万元012345960000＋640000＋480000＝208000043.4＋26＝69.4万元69.4万元69.4万元69.4万元69.4＋78＝147.4万元第二节投资项目评价的基本方法在投资项目评价时使用的指标分为两类：一类是贴现指标，也称动态指标，是对投资项目所形成的现金流量考虑货币时间价值因素而进行计算的各项指标，主要包括净现值、现值指数、内含报酬率等；另一类是非贴现指标，又称静态指标，是不考虑货币时间价值因素，直接按投资项目形成的现金流量进行计算的指标，主要包括静

7、态投资回收期、会计收益率等。一、静态指标（不考虑货币的时间价值）（一）投资利润率（又称投资报酬率）指项目投资方案的年平均利润额占原平均投资总额的百分比。决策标准：该指标越高越好，至少应高于无风险利率。如果投资利润率高于无风险利率，则可以为该方案可行。［例4-4］：项目计算期　利润　现金净流量　　利润　　现金净流量0　　　　　　　　（50）　　　　　　　　（50）1　　　7.5　　17.5　　　　　5　　　　152　　　7.5　　17.5　　　　　7　　　　173　　　7.5　　17.5　　　　　9　　　　194　　　7.5　　1

8、7.5　　　　　11　　　215　7.517.5　　　13　　23合　计　37.5　37.5　　　45　　　95计算得：Ａ方案投资利润率＝7.5/（50/2)*100%=30%；Ｂ方案投资利润率=（45/2）/（50/2）*100%=36%。选择Ｂ方案。（二）投