公司金融ppt课件.ppt

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1、公司金融研究1第三章风险、资本成本与资本预算概述：资本成本在企业财务决策的角色企业的资本成本：债务成本权益成本债务成本与权益成本的比重加权平均资本成本加权平均资本成本的使用资本成本与风险的关系2第一节概述一、资本成本在企业财务决策中的角色案例：德国蒂森克虏伯集团（TKA)这是一家德国工业集团公司，2001年蒂森与西门子合作，为上海设计并兴建第一条磁悬浮列车，连接上海和浦东机场，并在2008年为北京奥运会提供电梯、自动扶梯等设施。集团业务涵盖钢铁、资本货物、服务三大领域，经营钢铁、不锈钢、科技、电梯和服务五大产业部门。

2、其子公司三分之二在海外。3作为一家跨国企业，蒂森从各地（包括德国和英国）的金融市场融资，在其2008财年的报告中，可以找到蒂森及其五大产业部门的资本成本：蒂森集团资本成本8.5%钢铁资本成本9%不锈钢资本成本9%科技资本成本9%电梯资本成本8%服务资本成本8.5%4思考问题：1、蒂森的资本可以如何分类?资本成本指什么？2、资本成本在财务决策的什么范畴里应用？3、资本成本与企业财务目标是否相关？为什么？5二、资金成本的概念与分类1、概念资金成本是指企业在筹集和运用各种资本时，需要承担的财务成本。通过发行债券和股票等证券

3、，公司可以筹集资金来作投资之用，投资者对证券的必要回报率就是公司的资金成本。换句话说，资金提供者的收益就是资金使用者（企业）的成本。6所以，资本成本其实就是股票和债券估价方法中，用来将未来现金流贴现为现值的贴现率。如果套用股票，就是股利折现模型中的贴现率，这个贴现率就称为权益成本。用于债券的话，这个贴现率就称为负债成本。72、资本成本的构成因素资本成本主要由资金筹集费用和资金使用费两部分构成。资金筹集费用，即筹资费用，是指公司在筹措资金过程中所支付的各种费用。资金使用费用：是指公司在生产经营、投资过程中因使用资金而支

4、付的各种费用。83、分类债务成本：长期借款资本成本、债券资本成本权益成本：优先股成本、留存收益资本成本和普通股成本9三、资本成本与企业财务目标的关系企业财务目标是使股东财富最大化，而正确选择投资项目和融资方法是其中关键，这两者都需要使用资本成本，因此如何计算和控制资本成本是每一个财务主管都需要考虑的问题。10第二节企业的资本成本一、债务成本1、一家公司的债务成本就是其所有债务加权平均的息率。一家公司的资产负债表上有各种流动负债和长期负债，其中最常见的为：应付帐项商业票据各种长期债务如：银行贷款和债券财务主管估算债务成

5、本时，关注的是长期债务和具有明确利息成本的债务，主要是银行贷款和债券。11息票债券的实际收益率并不是发行条款指定的息票利率，因此债券成本应是息票实际收益率（或称为孳息率）。如果一家公司发行若干张孳息率不同的债券，公司的债券成本应是其加权平均后的综合成本。122、计算债务成本时，还应考虑公司的所得税率，由于利息可以在税前扣除，可以抵税，因此企业实际负担的成本低于债务的实际收益率。税后负债成本＝13二、权益成本企业权益成本的估算比债务成本困难。（一）若企业发行股票，可以采用两种方法估计：1、股利折现模型2、资本资产定价模

6、型股东权益可以分为股本和留存收益，由于发行费用，新普通股的成本高于留存收益成本，所以一家企业如果留存收益比较高，两者应分开考虑。141、股利折现模型假如企业的盈利增长率是固定的，股票的必要收益率为：如果企业有优先股，其计算与普通股相同，只是其股利增长率为0。内地企业没有派发股利或分红的习惯，因此无法利用这一模型。152、资本资产定价模型（1）计算公示：其中，（预期市场收益率－无风险收益率）又称为市场风险贴水，或市场风险溢价。证券的必要收益率取决于三个因素：无风险收益率（一般选择一年期国库券的收益率或银行存款利率）预期

7、市场收益率和β系数。16（2）ß值的经济意义与计算衡量系统性风险的程度。CAPM模型建立了单个证券的收益与市场资产组合收益之间的数量关系，β系数反映了这种相关程度的大小，它表示个股收益率的变动对于市场组合收益率变动的敏感性。β系数并非比较股票收益率和市场收益率的水平，而是比较它们收益率的变化幅度。17如果某种股票的风险情况与整个证券市场的风险情况一致，则这种股票的β系数等于1；如果某种股票的β系数大于1，说明其风险大于整个市场的风险；如果某种股票的β系数小于1，说明其风险小于整个市场的风险。如果β系数为负数，说明资产

8、收益率的变化和市场收益率的变化呈负相关关系。β系数有多种计算方法，实际计算过程十分复杂,但幸运的是系数一般不需投资者自己计算，而由一些投资服务机构定期计算并公布。18例如：某公司股票的β系数为1.5，无风险利率为5％，市场上所有股票的平均收益率为8％，那么该公司股票的收益率应为：K＝5％+1.5（8％-5％）＝9.5％19下表列出的是美国和内地