《金融数学》ppt课件收益率.ppt

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1、1收益率YieldRate孟生旺中国人民大学统计学院2问题：已知一个项目的现金流，如何评价其收益的好坏？方法一：净现值法（netpresentvalue，NPV）净现值大于零，表示项目有利可图。净现值越大，表示项目的收益越好。1.现金流分析3方法二：收益率法当资金流入的现值与资金流出的现值相等时，所对应的利率i称为收益率（yieldrate）或内部报酬率（internalrateofreturn，IRR）资金流入的现值与资金流出的现值之差就是净现值，所以收益率也是使得净现值为零的利率：收益率越大，表示项目的收益越高。4例:如果期初投资20万元，可以在今后的5年内每年末获得5万元的收入。假设

2、投资者A所要求的年收益率为7%，投资者B所要求的年收益率为8%，试通过净现值法和收益率法分别分析投资者A和投资者B的投资决策。解：（1）该项目的净现值为按A所要求的收益率7%计算，净现值为0.5万元，大于零，可投资。按B所要求的收益率8%计算，净现值为–0.036万元，小于零，不可投资。5（2）如果令净现值等于零，即可以计算出该项目的收益率为7.93%，大于A所要求的收益率（7%），可行小于B所要求的收益率（8%），不可行6例：下面的投资项目哪个更加有利：A）投资5年，每年的收益率为9％B）投资10年，每年的收益率为8％解：无法比较。项目A结束后，可以再投资5年，这时需要考虑再投资的收益率

3、。结论：使用收益率来比较各种投资方案只有当所有方案的的投资期限都相同时才有效。7收益率的唯一性思考：对于一组确定的现金流，它的收益率是否总是存在且唯一？答案：由于收益率是高次方程的解，所以有可能不存在，也可能存在但不唯一。8例（不存在）：，求收益率。解:净现值为由于，因此该方程无实数解，不存在收益率。9收益率唯一性的条件准则一：计算资金净流入，如果资金净流入只改变过一次符号，收益率将是唯一的。准则二：用收益率计算资金净流入的累积值，如果始终为负，直至在最后一年末才为零，那么这个收益率就是唯一的。（见下页例，收益率为9.98396%）10年度资金流出资金流入资金净流入Rt资金净流入的累积值0

4、10-10–10.0011-1–10.912143–8.433143–6.174143–4.125143–2.266440合计15205投资项目的资金流出和资金流入11多重收益率情况下的净现值思考：当收益率不唯一时，无法用收益率比较投资项目的优劣。那么，是否可以用净现值比较呢？回答：不行。当收益率不唯一时，净现值不再是利率的单调递减函数。例：某人在第一年初向一基金投资1000元，在第一年末，他抽走年初投资的1000元本金，并从该基金中借出1150元，在第二年末，他向该基金偿还了1155元清帐。试计算该项投资的收益率。12解：该题的资金净流入可列示如下：时间：012净流入：–10002150

5、–1155假设收益率为i，则根据题意可建立下述方程：–1000+2150(1+i)–1–1155(1+i)–2=0上述方程两边同时乘以(1+i)2，并变形可得：13所以20(1+i)–21=010(1+i)–11=0从此可以求得两个不同的收益率：5%和10%。项目的净现值如下页图示。14如果投资者要求5%以下的收益率，净现值小于零，项目不可行。如果投资者要求5%~10%的收益率，净现值大于零，项目又是可行的！如果要求10%以上的收益率，净现值小于零，项目又不可行。152.再投资收益率再投资：投资收入按新的利率进行投资。例：考虑两种可选的投资项目A）投资5年，每年的利率为9％B）投资10年，

6、每年的利率为8％如果两种投资在10年期间的收益无差异，计算项目A在5年后的再投资收益率应为多少？16例：有一笔1000万元的贷款，期限为10年，年实际利率为9%，有下面三种还款方式：本金和利息在第10年末一次还清；每年末偿还当年的利息，本金在第10年末归还。在10年内每年末偿还相同的金额。假设偿还给银行的款项可按7％的利率再投资，试比较在这三种还款方式下银行的年收益率。17解:（1）贷款在10年末的累积值为价值方程：i＝9％18（2）所有付款在第10年末的累积值为价值方程：i=8.42%19（3）所有付款在第10年末的累积值为价值方程：i=7.97%20基金的利息度量：币值加权收益率(do

7、llar-weightedyieldrate)基金的利息度量(Interestmeasurementofafund)：币值加权收益率(dollar-weightedyieldrate)：投资者时间加权收益率(time-weightedyieldrate)：经理人21币值加权收益率：简单近似假设：本金在当期的变化是平稳的。符号（仅考虑一个时期）期初的本金余额：A0期末累积值：A1当期产生的利息：I期末的本金余额：(A1–I