一我国流动性过剩的原因.doc

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1、一我国流动性过剩的原因1.全球流动性过剩与我国汇率及外汇管理体制改革相对滞后，是目前流动性过剩的直接原因表面上看，当前我国出现的流动性过剩主要是货币与汇率问题，在一定意义上是经济发展过程中国家货币对外价值变化相对滞后于经济实力提升，导致内外经济不均衡的伴生现象。事实上，导致我国目前出现流动性过剩的货币因素还包括：发达国家宽松货币政策导致全球流动性过剩，进而国际游资（热钱）大量存在，我国汇率相对低估导致国内存在套利机会，以及我国外汇管理体制因素造成的央行基础货币投放增加等。其中，全球流动性过剩是必要条件，但非充分条件。如果国内没有套利空间，国外流动性资金虽然会进入我国，但可能以平均水平或

2、较低水平进入。在一定意义上讲，由于汇率低估等因素造成的套利机会是直接导致境外流动性进入我国的关键条件。即使国外不存在明显的流动性过剩，只要存在明显的套利机会，国际游资就仍会大量进入我国，当然，其规模要明显小些。2.高储蓄率、出口导向模式，是流动性过剩的基础和根本原因从深层次原因来看，我国目前出现的流动性过剩是赶超战略模式下有意无意地以“高储蓄—低消费”支持的投资驱动经济增长模式发展到一定阶段所必然面临的问题，即通过以优惠政策和廉价资源环境支持的低成本出口导向战略，释放“高储蓄率”模式所形成的内部失衡压力时所引发的内外失衡的一种表现形式。3.国有银行改革、金融创新以及区域金融发展不平衡等

3、也在一定程度上放大了流动性过剩的程度二我国流动性过剩的表现当前中国经济中流动性过剩的具体表现为M2增量和信贷增量之差的变化.2006年我国M2增量为4.68万亿元,同期人民币信贷增量为3.18万亿元.尽管在这期间央行加大回笼力度,但绝对差额仍然较大.从商业银行层面分析,在回购市场上,仅2006年一季度,四大商业银行作为最大的资金净融出部门,净融出资金为2.52万亿元,接近2005年同期的两倍.在银行间现券市场上,2006年一季度四大商业银行买入量是2005年同1期的23倍.在商业银行充裕的流动性背景下,银行间国债利率自2005年初以来不断下降,并一直保持在较低位。三解决流动性过剩的对策

4、建议解决流动性过剩问题，要从体制、机制入手。长短结合、标本兼治，综合运用财政、货币、产业和贸易等政策，短、中、长期措施同时推进。1.短期对策：——进一步调整出口导向政策，优化出口结构，有效管理出口增长，坚决限制以资源、环境为代价的低成本出口。通过适当抑制出口快速增长势头，减少因贸易顺差形成的外汇流入导致基础货币被动增加。——抑制外汇储备快速增长。改革外汇管理制度，切实减少外汇占款导致的基础货币被动投放。对结售汇制度进行改革，切断外汇储备增长与基础货币增加之间的联动关系，将能够在一定程度上缓解流动性过剩。——稳步推进人民币汇率调整，并稳定汇率预期。通过汇率调整，抑制国际游资较大规模的流入

5、，降低国际收支不平衡程度，也能够减缓流动性的增加。——改革利率形成机制，逐步放松对存贷款基准利率的管理。2.长期措施：要从根本上解决问题，一方面，要加快推进经济体制改革，为经济发展创造更为理想的体制环境；另一方面，要大力推动经济结构调整和增长方式转变。——加快社会保障体系建设，减弱居民预防性储蓄动机，为逐步提高消费率、改变“高储蓄”创造必要的制度条件。高储蓄率是东亚经济的特点，其普遍原因在于东亚社会体制环境的不完善，居民普遍缺乏长期稳定的预期。我国社会大环境稳定，如果社会保障体系等方面逐步完善，“高储蓄”压力将逐渐弱化。——大力发展直接融资，特别是有利于结构调整和增长方式转变的创新金融

6、体系。资本市场发展相对滞后是我国现阶段流动性集中于银行系统，银行存贷款比例失调、放大流动性过剩的重要原因。要利用流动性充裕的条件，加快结构调整步伐，发展增长方式转变的创业投资等创新金融体系。——促进城乡、区域均衡发展，改变资金和其他资源过度向城市、东部发达地区及可贸易部门的过度集中，以及由此引起的投资与消费的失衡、区域发展失衡等现象。配合国家区域政策、主体功能区的财政政策，加快不发达地区和农村地区的金融创新。——进一步加快我国企业“走出去”步伐，扩大我国的海外投资，推动从商品输出向资本输出的转变。要进一步加大走出去步伐，改变目前资本和经常项目“双顺差”状况，消除流动性过剩的基础。3.流

7、动性过剩背景下的货币政策建议流动性过剩对货币政策提出了严峻的挑战，在此情况下，货币政策目标和工具选择需要格外审慎。——探索增加货币政策中间目标。在流动性过剩的情况下，不仅货币供应量目标的有效性受到影响，实际上利率指标的有效性也受到影响，在消费物价指数基本稳定而资产价格变化变化大的情况下，在供应量目标之外，可以把货币市场利率也作为中间目标，同时在消费物价指标之外，增加对资产价格指标的观察是十分必要的。——审慎选择使用货币政策工具。由于利率调整会扩