我国流动性过剩原因与对策

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1、我国流动性过剩原因与对策在宏观经济层面上，流动性通常被通俗地理解为不同统计口径的货币和资金总量。因此，流动性过剩也就是指金融体系中的货币和资金太多了，超过了一国资产的内在价值。观察货币供应量（M1和M2）指标可以较好地描述金融体系中的流动性状况。截至2007年底，我国广义货币M2和狭义货币M1的存量分别达到40.34万亿元和15.25万亿元，同比分别增长了16.7%和21%，银行体系的资金十分充裕。一、流动性过剩之困境：资产价格泡沫化的隐患过剩的流动性，已经成为经济金融体系稳健运行的隐患，是当前影响金融稳定的核心因素，突出

2、表现在流动性过剩已经正在促成资产泡沫的逐渐形成和扩大，尤其是房地产和股票市场繁荣背后酝酿的风险正在与日俱增。房地产市场近年来一直处于泡沫化发展之中，即使在政府部门大力调控的情况下，全国各地房地产价格仍然大幅上涨，全国70个大中城市的平均房价上涨幅度都超过一成，尤其是北京、上海、广州、深圳等区域中心城市，涨幅更大。2007年3月份新建商品住房销售价格同比上涨6%，北京、深圳、长沙等地房价涨幅仍保持在10%的高位，2006年房价微幅下降的上海2007年也开始止跌回升。在房地产价格居高难控的同时，房屋空置率上升，商业银行房贷坏账

3、率快速攀升，部分地区房贷业务坏账率甚至高于其他行业贷款坏账率。股票市场2006年以来更是异常火暴。大量资金的涌入，推动沪、深两市股票指数不断上涨。2006年全年沪深两市股指分别增长了130%和132%，沪指仅用了4个月的时间直上了1，000多点。理论界和实务界开始为不断膨胀的股市泡沫担忧。房价居高难下和股市异常繁荣，其重要原因就是货币流动性过剩问题突出。过多的流动性不是流向实物投资，造成投资过旺，就是流向资产市场，推动股市和房价过快地上涨，M0（流通中的现金）和M1加快增长特点进一步反映出这一问题的严重性。国际经验表明，高

4、增长低通胀格局下往往伴随着虚拟经济的繁荣，而虚拟经济的繁荣恰恰弱化了货币供应量与通货膨胀之间的互动关系，这时货币政策往往只关注传统意义上的通货膨胀，而忽略资产价格泡沫风险。日本上世纪八十年代在应对流动性过剩及资产价格大幅上升方面，只顾及到汇率升值而没有及时采取紧缩性货币政策，结果导致资金过多地流向房地产和股市，使以股票、房地产为代表的资产价格迅速膨胀，最终不得不收紧银根连续加息，导致资产泡沫破裂，经历了十多年的衰退，此间政府和居民都付出了沉重的代价。随着信息技术革命以及经济全球化的迅速发展，经济高增长低通胀已成为新发展阶段

5、的一种长期趋势，这种现象仅用传统经济理论是无法解释的。因此，在当前我国经济高增长低通胀、同时又伴随虚拟经济持续繁荣的情况下，货币政策应该改变传统意义上的只关注CPI变化情况，而不注重资产价格变化的做法，应将资产价格，尤其是房地产、股票等价格波动纳入货币政策考察范畴，以及早防范资产价格泡沫可能导致的金融和经济风险。二、流动性过剩形成原因：全球环境与中国特色流动性过剩如今已经成为一个全球性问题。美国经济显露疲软致使美联储停止了升息的脚步，日元长期维持零利率或者低利率，欧洲国家为了阻止本币升值步伐而放慢提高利率的节奏，全球扩张性

6、的货币政策在刺激经济复苏的同时也积累了大量流动性。受经济失衡力量的诱导，这些爆炸式增长的流动性绝大部分都流入到了以中国为代表的亚洲新兴经济体。然而，这只是导致流动性过剩的外部因素。由于独特的金融制度和市场环境，我国流动性过剩有着自己特殊的形成原因。（一）从理论上讲，影响货币流动性的主要因素是基础货币投放量和货币乘数。对央行来讲，基础货币投放量是一个显性的、可控制的指标，所以造成当前货币流动性压力的主要原因是货币乘数的显著变化。货币乘数是基础货币与货币供应量扩张关系的数量表现，即中央银行创造或缩减一单位的基础货币，能使货币供

7、应量增加或减少的倍数。它与基础货币共同决定了货币供应量。货币乘数与法定存款准备金率、商业银行的超额存款准备金率和现金对存款的比率都构成了反比关系。中国社科院袁钢明通过研究相关资料发现，最近三年中，各大商业银行的超额存款准备金率和现金比率都出现了不同程度的下降，尽管法定准备金率也在不断调高，但货币乘数到2006年末仍上升了25.3%。这必然导致货币过剩流动性的急剧增长。（二）畸形的对外依存结构。持续多年的“双顺差”在为我国带来外汇储备的同时，也带来了空前的流动性压力。国家海关总署统计数据显示，2007年1～4月份，中国贸易顺

8、差为633.1亿美元，比上年同期增加400.1亿美元，增幅为87.59%，相应拉动外汇储备增加到1.22万亿美元。贸易顺差的持续扩大和外汇流入的不断增加，让央行不得不放出大量基础货币进行对冲，实质上制造出更多的流动性。国务院发展研究中心的研究成果表明，我国的外汇占款已占到总货币发行量的70%，而且只要汇