电商和化妆品仍是高成长性的业态品类.docx

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1、目录索引一、月度投资策略：电商和化妆品仍是高成长性的业态和品类5二、月度行业数据7三、月度聚焦11（一）御家汇：“品牌+代理”齐头并进，打造美妆全生态11（二）年中大促带动强劲增长，跨界竞争强强联合11（三）南极电商：GMV增速持续恢复，Q2现金流由负转正12（四）珀莱雅：电商持续高增长，新品牌、新产品可期13四、风险提示13公共联系人p3图表索引图1：各板块月涨幅（%）5图2：按商业贸易主题子板块涨幅（2020年8月）5图3：按商业贸易市值子板块涨幅（2020年8月）5图4：主要电商公司月涨幅（2020年8月）6图5：申万行业估值横向对比7图6：零售行业历史估值，TT

2、M市盈率（整体法）7图7：社零总额、社零电商与百家零售同比增速8图8：广发零售行业指数、限额以上零售增速当月增速对比8图9：社零分地区：城镇与农村同比增速9图10：社零分类型：商品零售与餐饮同比增速9图11：电商累计同比增速、累计占比及基于广发零售指数的累计占比9图12：实物电商社零与累计同比情况10图13：网购社零：吃/穿/用累计同比情况10表1：各月社零分品类限额以上同比增速（%）10公共联系人p4一、月度投资策略：电商和化妆品仍是高成长性的业态图1：各板块月涨幅（%）11.65.55.44.84.34.34.24.13.73.43.43.33.23.02.82.8

3、2.72.21.81.41.31.10.5-1.0-1.1-1.2-3.2-3.4-4.5-4.7-5.6-6.9-8.215.0和品类8月大盘整体上涨，截至8月31日收盘，上证综指收于3395.68点，上涨2.59%；沪深300指数（总市值加权平均）上涨2.84%，其中商贸板块指数下跌4.73%。分主题来看，百货板块下跌7.23%，超市板块下跌3.47%，珠宝首饰板块下跌6.07%，化妆品板块下跌7.74%，大市值板块下跌1.63%，中市值板块下跌4.49%，小市值板块下跌5.23%。电商板块出现分化，京东(25.35%）、阿里巴巴(15.13%）、拼多多(-2.8

4、3%）、苏宁易购(-4.46%）、南极电商(-5.41%）、唯品会(-24.95%）。10.05.00.0-5.0-10.0食交国农品通防林饮运军牧料输工渔轻汽化非工车工银制金造融机建公纺械筑用织设装事服备饰业装Ⅱ300传建沪贸媒筑深易材料综银房合行地产电采家气掘用设电备器钢计通有铁算信色机金属专电医业子药零生售物商商一休业业般闲贸物零服易业售务经营数据来源：wind，图2：按商业贸易主题子板块涨幅（2020年8月）图3：按商业贸易市值子板块涨幅（2020年8月）0%-1%-2%-3%-4%-5%-6%-7%-8%-9%0%-1%-2%-3%-4%-

5、5%百货超市珠宝首饰化妆品-6%大市值中市值小市值数据来源：wind，数据来源：wind，（按市值划分依据公共联系人p5为：50亿以下为小市值公司、50亿-150亿为中市值、150亿以上为大市值；涨跌幅以算术平均计算）图4：主要电商公司月涨幅（2020年8月）30%20%10%0%-10%-20%-30%京东阿里巴巴拼多多苏宁易购南极电商唯品会数据来源：wind，随着安克创新的上市，跨境出口电商赛道被市场更多认知，有助于改变投资者过往对行业的顾虑。短期看逐季经营业绩的超预期，中期看海外电商渗透率的提升，长期看中国出海品牌的崛起，因此我们认为跨境电商是短中长期投资

6、者都将有所收获的赛道。电商作为更高效的零售业态，在全球的渗透率提升是不可逆趋势，而全球经济放缓背景下，用户对于性价比的偏好加强，将更加有利于中国供应链的出海，我们重申对于跨境电商板块的强烈看好，建议持续增加对该板块的配置比例。从2Q20财报总结来看，电商规模增长呈现较强反弹，平台商户被抑制的营销投放需求也逐步释放，头部平台的用户获取延续Q1的高增长。巨头生态的不断延展扩大了电商的边界，也加剧了跨界竞争。我们观察到国美×拼多多&京东、京东×快手、苏宁×抖音等诸多供应链和流量平台的强强联合。结盟的双方优势互补、各取所需，能避免在红利变迁中掉队，也为自身补齐短板争取了时间。各

7、家头部公司的财报均可圈可点，强者结盟更加强了行业的马太效应。电商在中长期是最具成长性的渠道，头部平台在电商行业内部及外延的行业都有充足的发展空间，电商服务商、电商品牌也将持续受益。化妆品是成长性最强也最确定的品类之一，我们看好电商运营能力强的珀莱雅、御家汇以及化妆品ODM龙头青松股份；珠宝行业下半年确定性的需求回暖，有望推升龙头公司的估值修复，我们看好周大生和老凤祥。公共联系人p6图5：申万行业估值横向对比PE（TTM，左轴）PS（TTM，右轴）14012010080604020SWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSW