建材行业2020年中报总结：疫情小幅冲击，龙头韧性凸显.docx

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1、目录上半年建材板块盈利水平往龙头公司集中1水泥行业：量价均受影响，但盈利小幅改善2上半年龙头公司市占率小幅下滑2受益于成本下降，净利润微幅改善3骨料业务加速开拓中5玻璃行业：Q2价格快速反弹，龙头盈利快速恢复55月份以来行业需求恢复明显，价格“V型”反弹5Q2龙头公司利润水平明显改善7玻纤行业：高基数下，行业利润整体有所下滑8防水管材及涂料行业：成本下降推动毛利率改善9原材料成本下降明显，预计下半年成本端维持低位9B端和C端公司业绩分化明显，下半年C端有望明显恢复10陶瓷等装饰材料：B端下净利润保持增长，但应收账款及现金流受疫情影

2、响严重11风险因素12投资建议12插图目录图1：建材板块与全部A股营业收入比较1图2：建材板块与全部A股归母净利润比较1图3：全国水泥产量及其增速3图4：上半年龙头企业市占率变动情况3图5：全国水泥均价表现3图6：全国玻璃产量及其增速6图7：全国玻璃均价表现6图8：纯碱采购价格6图9：玻璃纯碱价差6图10：2020年上半年旗滨集团经营数据7图11：无碱玻纤均价8图12：电子纱均价8图13：PVC/沥青与原油价格走势对比9图14：东方雨虹防水业务毛利率情况10图15：永高股份塑料管道业务毛利率情况10表格目录表1：建材板块龙头企业营

3、业收入及净利润情况1表2：各区域水泥均价情况3表3：主要水泥上市企业水泥熟料业务经营情况4表4：主要水泥上市公司收入成本情况4表5：主要水泥上市公司三项费用及净利润情况5表6：主要水泥企业骨料业务营业收入情况5表7：各区域玻璃均价情况6表8：主要玻璃上市公司收入成本情况7表9：主要玻璃上市公司三项费用及净利润情况7表10：主要玻纤上市公司收入成本情况8表11：主要玻璃上市公司三项费用及净利润情况8表12：主要防水和管材行业上市公司三项费用及净利润情况10表13：陶瓷等装饰材料主要上市公司三项费用及净利润情况11表14：陶瓷等装饰材

4、料主要上市公司应收账款及存货变动情况11表15：陶瓷等装饰材料主要上市公司经营性现金流情况12▍上半年建材板块盈利水平往龙头公司集中2020年上半年建材板块营业收入合计为2236亿元，同比下跌4.35%，而全部A股营业收入同比微增0.15%；建材板块净利润为314亿元，同比下跌4.98%，而全部A股净利润同比下跌13.61%，整体上半年来看，建材板块盈利情况好于市场平均水平，一方面受益于Q2疫情后基建逆投资政策发力及房地产投资逐步恢复，另一方面原材料价格下跌在一定程度上改善板块盈利水平。图1：建材板块与全部A股营业收入比较（亿元）

5、图2：建材板块与全部A股归母净利润比较（亿元）6,0005,0004,0003,0002,0001,000-建材A股YoY建材YoY80%60%40%20%0%-20%-40%700600500400300200100-建材A股YoY建材YoY100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部同时，我们挑选水泥、玻璃、防水等各细分子行业的龙头公司财务数据，龙头公司营业收入和净利润合计同比分别增长1.43%、4.31%，明显好于建材行业整体增速情

6、况，说明疫情期间板块盈利水平在往龙头公司集中，龙头公司市场份额不断提升，背后源于龙头企业在产品质量、资金实力、渠道布局、客户粘合度等方面均优于中小公司。表1：建材板块龙头企业营业收入及净利润情况营业收入净利润H1同比H1同比水泥行业600585.SH海螺水泥3.30%5.31%600801.SH华新水泥-12.67%-28.79%000401.SZ冀东水泥-11.35%-32.37%000877.SZ天山股份-9.07%0.90%000672.SZ上峰水泥-0.49%6.15%002233.SZ塔牌集团-2.10%31.15%60

7、0720.SH祁连山16.53%45.83%000789.SZ万年青20.64%12.60%均值0.60%5.10%玻璃行业601636.SH旗滨集团-6.78%-2.36%营业收入净利润0868.HK信义玻璃0.59%-32.44%000012.SZ南玻A-9.49%3.74%均值-5.23%-10.35%玻纤行业0.00%600176.SH中国巨石-3.37%-27.66%300196.SZ长海股份-16.48%-15.00%均值-9.93%-21.33%防水行业002271.SZ东方雨虹11.07%19.75%300737.

8、SZ科顺股份34.70%74.67%300715.SZ凯伦股份82.70%103.81%均值42.82%66.08%管材行业002372.SZ伟星新材-14.28%-19.61%002641.SZ永高股份-0.04%39.58%300599.SZ雄