决策方法、MARR及多属性ppt课件.ppt

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1、10.1利用不同方法比較互斥之方案不同的問題類型用之以不同的工程經濟法不同的評估法有不同的資訊可用要採用何種方法的主要準則為速度執行分析的難易度請看表10-1&10-2的簡潔摘要評估期間方案的壽命相等PW,AW,FW壽命的LCMPW法指定研究期間一般業界所實施者無限年限(資本化成本)做決定的指導原則所選擇的方案為:數值最大者PW,FW,或AW值針對ROR和B/C採用增額分析法例題10.1例題10.1(續)10.2資金成本和MARR的關係建立企業內部的MARR需要:權益資金成本(公司資金成本)在此包含保留盈餘成本舉債資金成本

2、(借入資金成本)舉債資金需要向外界公司借入來取得$$權益資金需要向擁有者和保留盈餘借入來取得$$資金成本和MARR所設定的MARR為以下的總和:(成本以%表示)資金成本+期望報酬+風險因子MARR將因公司而異,也依計畫而異資金成本(%)CCMin.MARR期望報酬率(%)ERCC+x%=ER設定的MARR增加風險因子(R%)ER+R%影響MARR的因素體認計畫的風險風險愈高–計畫的MARR愈高投資機會擴充機會–可設定較低的MARR維持彈性稅務結構稅率愈高–MARR愈高聯邦準備貨幣政策–利率有限資金資金限制欲緊縮–MARR愈

3、高其他公司的市場利率競爭對手變更其MARR–公司可能跟進例題10.3例題10.3(續)例題10.3(續)10.3舉債–權益組合和WACCD/E比率(舉債對權益的組合)如:40-60DE={40%來自舉債,60%來自權益}加權平均資金成本(WACC)WACC=(權益分數)(權益資金成本)+(舉債分數)(舉債資金成本)兩‘成本’以百分比來表示例如:WACC=0.6(4%)+0.6(9%)=7.8%有各種“模型”存在,可估計既定公司的WACCWACC:例題10.3資金來源金額($)成本(%)普通股$5百萬13.7%保留盈餘$2百

4、萬8.9%從公債舉債融資$3百萬7.5%普通股=50%;保留盈餘=20%;舉債融資=30%WACC=(0.50)(13.7)+(0.20)(8.9)+(0.30)(7.5)=10.88%公司的MARR必須>10.88%總共:$10百萬稅的涵義(詳見第17章)計算WACC值:稅前基準稅後基準稅後WACC=(稅前WACC)(1-Te)在此,Te代表實際稅率,由以下組成:聯邦稅率州稅率地方稅率10.4決定舉債資金成本舉債融資貸款(借錢)$向銀行借錢$向保險公司等借錢發行公債(借錢)在美國,貸款或公債利息是抵稅的由投資銀行業者代表

5、公司在債券市場中出售債券(流通)依據廣泛的州和聯邦法規公司支付利息給貸方是抵稅的–重要的成本考量從舉債融資來節稅舉債融資的成本低於實際利率,因為支付的利息可以抵稅假設Te=實際稅率(%)減少的稅金=($費用)(Te)淨現金流量={$費用-$減少的稅金}NCF=費用(1–Te)請看例題10.4例題10.4例題10.4(續)例題10.4(續)例題10.5例題10.5(續)抵稅影響舉債資金成本的例子假設以10%利率向借方貸款實際稅率為30%以10%借錢的稅後成本為(0.10)(1–0.30)=(0.10)(0.70)=0.07o

6、r7%觀察基於抵稅,故稅後的實際成本為7%較高的稅率,導致稅後的借錢利率較低10.5決定權益資金成本及MARR權益資金來源特別股銷售額(PS)普通股銷售額(CS)使用保留盈餘(RE)RE=公司內部過去保留的利潤這筆錢屬於公司的擁有者由投資銀行業者和經紀業者處理新股票的銷售–很有規律–向公司收費股票類型特別股一種所有權的方式定期支付每股指定股利的方式一般是穩健型的股票普通股一種所有權的方式比特別股帶來的風險大不保證給付股利權益資金成本權益資金成本一般採用某種股利成長模式或估價模式基本模式“g”為股東的估計報酬年增值資本資產定

7、價模式--CAPM權益資金成本Re訂定如下Re=無風險報酬+無風險報酬之外的酬金Re=Rf+(Rm–Rf)=公司股票相對於市場上其他股票的揮發性=1是正常的Rm=在已定指標衡量及市場投資組合下股票的報酬Rf=US常引用的國庫券報酬率(被視為安全的投資)(Rm–Rf)=安全或“無風險”報酬率之外的超額報酬請看例題10.6例題10.6例題10.6(續)例題10.7例題10.7(續)例題10.7(續)10.6舉債-權益組合對投資風險之影響D-E組合(請複習10.3)當舉債資金比例增加時,由於舉債資金的稅率較優,造成舉債成本

8、會降低抵免利息的賦稅優勢但…..大額舉債資金比例的槓桿作用,會對公司所採行的方案造成較高的風險太多負債是一件“壞事”目標–努力讓舉債與權益融資之間平衡太多負債…..使用較高比例的舉債資金,會增加下者的風險投資人(持有者)和貸方假以時日,公司投資人的信心可能消失,而股票價值則會滑落難吸引新的投資資金貸方將