南京大学公司理财第五章ppt课件.ppt

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1、第五章资本结构理论与实务一、杠杆分析二、资本结构理论三、融资决策的原则和影响因素Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.一、杠杆分析Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.1、问题给定两个融资方案，

2、一个负债多，一个负债少哪个方案较优？Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.例某公司已有资本75万元，其中债务10万元（利率8%），权益65万元（普通股3万股）。公司希望再融资25万元。现EBIT=5.5万元，增资后可增加2.2万元。Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5

3、.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.可供选择的融资方案A：发行债券25万元，利率8%；B：发行股票1万股，每股25元。应当选择哪个方案？Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.H公司的风险+31%131-31%69100净利润+31%(131)-31%(69)(100)所得税+31%262-31%138200税前利润不

4、变(40)不变(40)(40)固定利息+26%302-26%178240息税前收益不变(380)不变(380)(380)固定成本+10%(418)-10%(342)(380)变动成本+10%1100-10%9001000销售额销售增加10%销售下降10%预期Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.销售额环境：经济、政治、社会市场结构、竞争地位息税前收益净利润

5、+31%-31%经营风险财务风险营业风险经济风险+10%-10%-26%+26%固定成本固定利息风险的分类与传递Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.1、营运杠杆OperationLeverage:企业对固定经营成本的使用程度，它使得企业经营的获利能力（EBIT）对销售Q的变动更加敏感。固定成本高——单位变动成本低——边际贡献大——EBIT对Q变动敏感Ev

6、aluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.营业杠杆的特点经营风险（EBIT不确定性）度量之一影响经营风险的因素：固定成本使用程度；产品需求的变动；投入要素的价格变动；调整产品价格能力等企业可以通过投资决策部分影响经营杠杆（如选择技术）Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.

7、0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.经营杠杆度EBIT变动率/Q变动率固定成本FV越大，经营杠杆度越大经营杠杆度是对“潜在风险”的衡量，它在销售量变化的前提下才被“激活”经营杠杆反映不可分散风险，会影响企业的Beta系数和资本成本Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.2、财务杠杆财务杠杆(financialleverage

8、)指企业使用固定成本融资的程度，反映财务风险大小财务风险指使用财务杠杆导致的EPS变动性的增加，以及可能丧失偿债能力的风险。Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.财务杠杆度由EPS=