公司理财ppt课件.ppt

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1、财务困境第30章Copyright©2010bytheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.McGraw-Hill/Irwin0关键概念与技能能定义财务困境并理解财务困境公司会发生什么理解清算与重组之间的差别理解什么是绝对优先权(theabsolutepriorityrule)理解私下和解与正式破产两种方式的各自的好处理解Z-Score在预测公司破产方面的应用1本章大纲30.1什么是财务困境30.2财务困境事项30.3破产清算与重组30.4私下和解或破产：哪种更好？30.5预打包破产30.6公司破产预测：Z-Score模型230.1什么是财

2、务困境所谓财务困境，是指公司的经营现金流量不足以抵偿现有到期债务，而被迫采取改正行动的境况。财务困境可能导致企业违反合约的规定，也可能涉及企业、债权人和股东之间的财务重组。3破产存量破产：公司资产的价值低于负债的价值资产负债股东权益不会破产的公司Debt资产Equity破产的公司负债负的股东权益4破产流量破产发生在公司的现金流量不足以支付其到期应付债务时法定债务破产$公司现金流量现金流量短缺时间5美国最大的破产案公司负债(百万美元)日期LehmanBro.613,000.002008年9月ConsecoInc.$56,639.302002年12月WorldcomInc.45,984.00

3、2002年7月Refco,Inc.33,300.002005年10月EnronCorp.31,237.002001年12月630.2财务困境事项财务困境并不总是导致公司灭亡。公司可通过下列方法来处理财务困境：出售主要资产与其他公司合并减少资本支出和研究与开发费用发售新股与银行和其他债权人谈判尝试债转股申请破产7重组与再生与其他公司合并清算83%10%7%财务困境后可以怎么办？财务困境进行财务重组不进行财务重组49%51%法律破产私下和解47%53%Source:KarenH.Wruck,“FinancialDistress:ReorganizationandOrganizationalE

4、fficiency,”JournalofFinancialEconomics27(1990),Figure2.SeealsoStuartC.Gilson;KoseJohn,andLarryN.P.Lang,“TroubledDebtRestructurings:AnEmpiricalStudyofPrivateReorganizationinFirmsinDefaults,”JournalofFinancialEconomics27(1990);andLawrenceA.Weiss,“BankruptcyResolution:DirectCostsandViolationofPrio

5、rityClaims,”JournalofFinancialEconomics27(1990).8对财务困境的反应从资产负债表的两边着手想办法资产重组:出售主要资产-与其他公司合并减少资本支出和研究与开发支出财务重组:发行新的证券与银行和其他债权人谈判债转股申请破产930.3破产清算与重组不能偿债其到期债务的公司有两个选择：清算或重组清算意味着公司持续经营的终止涉及出售资产取得残余价值出售资产所得减去交易成本，将按照债务的优先次序对债权人进行分配重组是指公司选择维持持续经营。重组有时包括发行新股以置换原有股份10破产清算美国《破产改革法》第7章谈到了“直截了当”的清算：向联邦法院呈交申请

6、书。这种申请书可以由债务人自愿提出，也可以由债权人申请对债务人强制执行。由债权人选举托管委员会接管清算公司的资产，并负责对这些资产进行清算。清算资产售出后，先扣除管理成本，然后在债权人之间进行分配要是还有资产剩余，则分配给股东11破产清算：优先权清算所得应按照优先权进行分配：与清算有关的管理费用提出非自愿申请破产后产生的无担保债权自申请破产日往前90天以内的工资，不超过每位权益人$2,000的部分在提出申请日前180天内提取的员工福利计划不超过$900的消费者权益税收担保债务和无担保债务优先股股东权益普通股股东权益12实务中的绝对优先权法则（APR）根据绝对优先权法则，只有前一清偿权益全

7、部得到满足之后，才能继续向后一权益进行清偿。对APR的背离股东预期：得不到支付实际：得到支付的比例为81%无担保债权人预期：在担保债权人得到满足后，也能全部得到偿付实际：有78%的比例得不到足额偿付担保债权人预期：全额得到偿付实际：大约有92%能全额得到偿付13违反绝对优先权法则的原因债权人希望节省诉讼费用。债务人会有120天的时间来拖延和损害债权人的价值管理者经常持有公司股票，要求得到补偿。他们至少还有120天的时间在负责企业处理