东缆转债申购价值分析：国内领先的海缆企业，在手订单充足.docx

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1、目录一、发行规模不大，债底和平价提供较强安全垫41、发行规模尚可，对原股本摊薄比例不高42、债底预计在87.74元附近，发行公告挂网日平价为101.05元4二、海缆需求旺盛，在手订单充足51、三大板块协同发展，业绩高速增长52、海缆技术领先，在手订单充足63、海缆产能利用率高，募投项目将缓解产能瓶颈7三、定价分析及申购建议71、转债申购中签率预计落在0.00235%-0.00329%之间72、东缆转债一级市场申购风险较低，上市后积极关注8四、风险提示8图表目录图表1东缆转债转债发行安排4图表2东缆转债发行条款信息4图表3东方电缆2020H1营收分产品占比5

2、图表4东方电缆营收及归母净利变动5图表5东方电缆毛利率提升带动净利率上涨6图表6海缆收入占比及毛利率6图表7东方电缆2020年中标项目6图表8海缆产能、产量及产能利用率7图表9海缆销售价格7图表10募投项目7图表11转债价格相对正股价格敏感性分析8一、发行规模不大，债底和平价提供较强安全垫东方电缆于9月21日发布公告，将于2020年9月24日公开发行可转换公司债，本次不安排网下发行。东缆转债发行规模8亿元，债项评级AA，根据9月21日中债同等级企业债到期收益率4.71%测算，债底约为87.74元，发行公告挂网日东缆转债平价为101.05元，平价提供较强安全

3、垫，债底有一定保护性。1、发行规模尚可，对原股本摊薄比例不高东缆转债本次发行方式上设置原股东优先配售、网上发行两种。发行规模为8亿元，初始转股价为23.88元/股，目前公司总股本6.54亿股，本次发行摊薄比例为5.12%左右。原股东可优先配售的东缆转债数量为其在股权登记日（2020年9月23日，T-1日）收市后中国结算上海分公司登记在册的发行人股份数量按每股配售1.223元面值可转债的比例计算可配售可转债金额，再按1000元/手的比例转换为手数，每1手（10张）为一个申购单位。原股东可根据自身情况自行决定实际认购的可转债数量，原股东优先配售日为2020年9

4、月24日。网上发行时间为2020年9月24日，网上每个账户申购数量上限是10,000张（100万元）。图表1东缆转债转债发行安排交易日日期发行安排T-22020年9月22日刊登募集说明书及其摘要、《发行公告》、《网上路演公告》T-12020年9月23日原股东优先配售股权登记日；网上路演T2020年9月24日刊登《发行提示性公告》；原无限售条件股东优先配售认购日（缴付足额资金）；网上申购（无需缴付申购资金）；确定网上中签率T+12020年9月25日刊登《网上中签率及网下发行配售结果公告》；网上申购摇号抽签T+22020年9月28日刊登《网上中签结果公告》；网

5、上投资者根据中签号码确认认购数量并缴纳认购款(投资者确保资金账户在T+2日日终有足额的可转债认购资金）T+32020年9月29日保荐机构（主承销商）根据网上资金到账情况确定最终配售结果和包销金额T+42020年9月30日刊登《发行结果公告》资料来源：wind，2、债底预计在87.74元附近，发行公告挂网日平价为101.05元债底约为87.74元，有一定保护性。东缆转债期限为6年，债项评级为AA。票面利率为：第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%。到期赎回价格为票面面值的110%（含最后一期

6、利息），按照2020年9月21日中债6年期AA企业债到期收益率4.71%作为贴现率估算，东缆转债债底价值约为87.74元，保护性较强。转股期自发行结束之日（2020年9月30日）起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日。按照2020年9月21日收盘价24.13元进行计算，发行公告挂网日平价为101.05元。本次转债有条件下修条款为：15/30，85%；有条件赎回条款为：15/30，130%（转股期内），到期赎回价格为110元；有条件回售条款为：30/30，70%。转债名称东缆转债发行规模（亿元）8期限6年票面利率第一年0.30%、第二年0.50%、第三年

7、1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%初始转股价23.88图表2东缆转债发行条款信息转债名称东缆转债信用等级AA特别向下修正条款15/30,85%回售条款30/30,70%赎回条款15/30,130%；到期赎回价格110每股配债面值1.223债底87.74平价（9月21日收盘价）101.05资料来源：wind，二、海缆需求旺盛，在手订单充足1、三大板块协同发展，业绩高速增长东缆转债正股东方电缆主要致力于电缆产品及其附件的研发、生产、销售和服务。深耕电缆领域多年，已发展成为区域性的电线电缆龙头企业和国内领先的海缆生产企业。公司目前的

8、主要产品为陆缆系统、海缆系统和海洋工程。陆缆产品主要包括高中低压电