融资决策理论培训教程ppt课件.ppt

《融资决策理论培训教程ppt课件.ppt》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、第12章融资决策理论金融市场与融资工具金融市场是公司理财融投资的主要场所。一个完整的金融市场由货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场共同组成，其中资本市场是公司债券、股票发行交易的市场，与公司融投资活动息息相关。公司融资工具主要有债券和股票。同时，公司也可以采取短长期借贷、融资性租赁以及交易过程自然融资等手段补充资本需求不足。公司证券的公开发行与交易证券发行者投资银行二级市场证券交易所场外交易市场证券购买者金融中介商业银行保险公司证券公司信托公司租赁公司期货公司基金公司财务公司公开发行定向认购公开发行公开发行预备包销安排定向认购箭头表示货币流动方向（证券反向流动），虚线表示金

2、融中介自有证券（存单、保单等）。影响融资决策的因素公司投资与经营的新增资本需求量除公司分配股利后新增的留存收益部分和交易过程自然融资外，其余全部需要外部融资来满足。公司融资决策必须考虑资本结构、资本成本、融资风险及其对公司价值的影响。资本结构要有利于降低资本成本，最大限度发挥财务杠杆作用；资本成本（WACC）不能超过投入资本回报率（ROIC），保证产生最大投资回报率差；融资风险必须得到充分估计，并在可控范围之内。负债与权益比较普通股融资公司权益资本涉及:股本资本公积盈余公积未分配利润思考:公司改制上市时,如何确定公司的股本?负债融资银行借款公司债券融资模式资本结构对公司价值的

3、影响资本结构对公司价值的影响通过在公司价值评价时的加权资本成本体现站在公司角度:NPV(R)=CFt/(1+R)t资本成本是什么？资本成本内容：资本筹集费与资本使用费。经济含义：资本所有者让渡资本而要求获得的预期报酬率。它与资本使用者所花费的资本成本对称。关系：资本成本与预期报酬率是同一个经济内容的两个方面。作用：选择筹资渠道与方式的依据；衡量投资收益的标准；评价经营成果的尺度。资本成本的计量个别资本成本：借款成本、债券成本、优先股成本和普通股成本。用于选择最佳融资工具。加权平均资本成本（WACC）：总资本的加权平均成本。用于选择最佳融资工具组合和最佳资本结构。边际资本成本（

4、MWACC）：追加融资部分的加权平均资本成本。用于确定最佳追加融资规模，控制有损于公司价值的无效投资。企业的加权平均资本成本（WACC）可以用企业的加权平均资本成本作为资本预算项目资本成本的估计这是因为：投资者投资的时候考虑的是企业而不是具体的资本预算项目投资者的求偿权针对的是企业而不是具体的资本预算项目计算资本成本的原则资本成本是资产的必要报酬率如果资本市场有效，那么对于任何的资产都有：NPV=0因此，如果资本市场有效，具体资本成分的成本也就是这种资本成分的内含报酬率（IRR）资本成本是“税后”资本成本负债资本成本的计算根据负债的现值计算IRR根据所得税率计算负债的税后资本

5、成本对于新发行的负债融资，应该根据扣除融资成本的净值计算IRR优先股的资本成本根据优先股的现值计算IRR优先股股息对于所得税没有影响考虑优先股的融资成本普通股的资本成本根据普通股的现值，可以使用三种不同的普通股估值模型计算IRR也可以利用CAPM估计普通股的资本成本应该考虑普通股的融资成本普通股股息对所得税没有影响如果利用不同方法估计出来的普通股资本成本不一致，原因可能在于参数有误差留存收益（内部权益）的资本成本内部权益的资本成本是标准的机会成本：如果这些资本发给股东，那么股东会用它们去投资获得收益因此内部权益的成本就是“如果这些资本发给股东，那么股东用它们投资能够获得的投资

6、收益”试图估计内部权益资本成本就必须首先假设股东将会如何利用这些资本进行投资一般从简单的角度出发都假设股东将会用这些留存收益再购买本公司的股票所以可以用估计企业外部权益资本成本的方法估计内部权益的资本成本，但是有一点要注意：用内部权益融资不会发生融资成本WACC的计算公司加权平均资本成本是对企业各种资本成本进行加权平均的结果加权使用的权重是根据各种资本的市场价值计算的价值权重计算加权平均资本成本首先应该计算企业各种资本的成本问题:随着融资额的上升,公司的资本成本会上升吗?WACC是边际资本成本WACC会随着融资规模的扩大而增加WACC的变动方式：跳跃变化，结果是一个阶梯函数产

7、生这种变动方式的原因：一定资本成本的资本资源有限的WACC变动的实例M&F公司的资本结构保持为40%负债和60%的普通股不变。公司能够以9%的税后资本成本获得最多$5百万的负债融资，超过这个额度负债的税后资本成本将增加为10%；公司普通股的税后资本成本估计为16%。企业适用的边际所得税率为40%。那么，M&F公司的WACC将以下面描述的方式变动：WACC变动的实例融资规模为12.5百万是一个WACC变化的间断点在此之前WACC为13.2%在此之后WACC为13.6%资本成本与公司价值的关系加权资本成本越