财务管理（学）第12章 资本成本与资本结构决策ppt课件.ppt

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1、※资本成本的概念和作用※资本成本的计算※营业杠杆利益与营业风险※财务杠杆利益与财务风险※联合杠杆作用※最佳资本结构的含义※资本结构决策方法学习要点第12章资本成本与资本结构决策第一节资本成本一、资本成本的概念和意义二、个别资本成本三、综合资本成本（加权平均资本成本）四、边际资本成本第一节资本成本一、资本成本的概念和意义（一）资本成本的含义资本成本（率）：企业为筹集和使用资金而付出的代价。包括用资费用（资金占用费）和筹资费用（资金筹集费）。资金占用费：企业在生产经营、投资过程中因使用资金而支付的费用。它具有经常、定期支付的特

2、点。资金筹集费：企业在筹措资金过程中为获取资金而支付的费用。通常是在筹措资金时一次发生，在资金使用过程中不再发生。可作为资金成本的固定费用,从筹资额中扣除。资本成本可用绝对数表示，也可用相对数表示。一般用相对数表示：（二）资本成本的形式1、个别资本成本：某种长期资本的成本（用于比较多种筹资方案的决策）2、综合资本成本：企业全部长期资本的总成本（用于由多个筹资方式组成的综合资本结构的决策）3、边际资本成本：指企业每增加一个单位筹资额而增加的资本成本（用于企业追加筹资的决策）（三）资本成本的作用1、资本成本是公司筹资决策的重要

3、依据对筹资来说，它是选择资金来源，确定筹资方案的重要依据。企业应选择资本成本最低的筹资方式和筹资方案。2、资本成本评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准对投资来说，它是评价投资项目，决定投资取舍的重要标准。投资项目只有在其投资收益率高于资本成本率时才是可行的。3、资本成本还可作为衡量公司经营业绩的基本尺度企业的经营利润率应高于资本成本率，否则表明业绩欠佳。二、个别资本成本（一）债务成本1.借款资本成本：用资费用是利息，筹资费用是借款手续费。债务利息为税前支付，有减税作用。实际债务利息=利息×（1-所得税率）

4、当长期借款的筹资费用很小时，可忽略不计。注意先将名义利率转化为实际年利率，再算资本成本。长期借款年利息企业所得税税率借款年利率长期借款筹资额长期借款筹资费用率2、债券资本成本①静态法：通常债券的期限较长，如果每年债券的利息相同，则可将其视作永续年金，利用简化公式，可以近似地计算出债券的资本成本。这种方法由于计算简便，在实际工作中运用较多，但没有考虑货币的时间价值。债券资本成本(静态法)用资费用也是利息，筹资费用主要是发行费用。债券年利息债券筹资额（按发行价格确定）债券筹资费用率债券税前资本成本的计算公式：筹资净额债券筹资费

5、用率债券年利息债券税前资本成本债券面值债券税后资本成本（Kdt）的计算公式Kdt=Kb（1-T）如果公司当年没有盈利，则不能享受节税利益。故无盈利公司债券的资本成本为税前资本成本。注：简单债务指：不考虑所得税；不考虑筹资费用；平价发行。此种情况下，资本成本就等于债券到期的收益率，也等于债券的票面利率。（二）权益成本1.优先股资本成本用资费用是相对固定的股利，筹资费用是发行手续费。优先股年股息优先股筹资额（按发行价格确定）优先股筹资费用率2.普通股资本成本:用资费用是股利，筹资费用是发行手续费。三种决定普通股资本的方法：⑴

6、股利固定增长模型法（股利折现模型法）：假定普通股的股利是以固定的比率g逐年增长，则普通股成本的计算公式为：⑵资本资产定价模型法⑶风险溢价法：债券收益加上风险溢价方法3.留存收益成本（不考虑筹资费用）公司税前债务资本成本风险溢价三、综合资本成本（加权平均资本成本）综合资本成本：全部资本的总成本，它是以各种资本所占比重为权数，对各种个别资本成本进行加权平均计算出来的。关于权数的确定方法，常见的有三种：1）帐面价值权数：按债券、股票等的账面价值确定权数。2）市场价值权数：按债券、股票等的现行市场价格确定权数。3）目标价值权数：按

7、债券、股票等未来预计的目标市场价值确定权数四、边际资本成本（一）边际资本成本的概念边际资本成本：指企业每增加一个单位筹资额而增加的资本成本（或：新增加筹资额的加权平均成本）。（二）边际资本成本的计算运用加权平均法计算，其权数是市场价值权数。（三）边际资本成本的步骤1、确定公司的目标资本结构；2、确定各种筹资方式的个别资本成本；3、计算筹资总额的资本成本分界点（或称筹资总额分界点，筹资突破点）：指在保持其资本成本不变的条件下，可以筹集到的资金总限度。筹资总额的资本成本分界点=可用某一特定成本筹集到的某种资金额该种资金在资本结

8、构中的比重4、计算不同筹资总额范围的边际资本成本。第二节杠杆效应一、盈亏临界点分析（保本点分析）二、营业杠杆与营业风险三、财务杠杆与财务风险四、联合杠杆保本点（盈亏临界点）(Break-evenPoint)，是指利润为零时的销售量或销售额贡献毛益(ContributionMargin):也称为边际贡献、