证券投资组合的风险与收益.docx

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1、证券投资组合的风险与收益BY龙剑霞众所周知，证券市场是一个高收益、高风险的资本市场，如何保证预定的收益、规避市场风险是每一个投资者关注的问题。资产组合的理论与实践已经证明，适当的多种证券组合可以有效地降低系统风险。证券投资组合是证券投资的重要武器，它可以帮助投资者捕捉获利机会，降低投资风险获得较高的收益。简单地把资金全部投向一种证券，便要承受巨大的风险，一旦失误，就会全盘皆无。因此，证券市场上经常可听到这样一句名言：不要把全部鸡蛋放在同一个篮子里。一般情况下风险与收益呈现为正相关关，即收益越高，风险越大；反之，收益越小，风险越小。理性的投资者在风险一定的条件下选择收益大的证券投资组合；在

2、收益一定的条件下，选择风险小的证券组合投资，以此获得最大收益。随着证券市场的发展和完善，个人理财和专家理财的需求迅速增加，证券投资的理论和方法引起了越来越多的人们的广泛关注和兴趣，证券投资组合的基本理论和方法也将在现实的经济生活中得到更好的应用。投资风险就投资风险而言，大致可分为系统风险和非系统风险。非系统风险只对某些行业或个别企业产生影响，是非全局性事件引起的收益的不确定性。系统风险亦称市场风险，是指由于全局性事件引起的收益的不确定性，它对整个市场上的所有企业都会产生影响。针对这两种风险，投资者应该如何应对呢？基本的做法就是通过投资组合来分散非系统风险，通过提高风险报酬来弥补系统风险带

3、来的损失，从而达到期望的报酬率。（一）非系统风险投资者一般都是将一部分资金以无风险的方式进行投资（如购买国债），将另一部分资金投资于风险资产组合以获取更高的收益。假如投资者将全部闲置资金都投放于无风险资产，那么他至少可以获得无风险投资报酬率，当然这是一种非常极端的做法，通常投资者还会考虑将多少资金投放于风险资产以获取更高的报酬。由投资理论可以知道，最优的投资机会线就是资本市场线（CML），即投资组合直线和风险投资组合有效边界相切时的直线，这就在理论上解决了投资决策的问题：投资者如果想获得最高的报酬率就应该沿着资本市场线投资。根据自己的偏好，投资者可以选择将多大比例的资金投放于风险资产。保

4、守的投资者可以将更多的资金投于无风险资产，偏好风险的投资者可以将更多的资金投于风险资产，或将全部资金投于风险资产，甚至还可以借入无风险利率资金投于风险资产。但事实上，投资者很难确定单位风险下哪一种投资组合的单位风险溢价最大，从而不容易找到最佳的投资组合，但资本市场线仍然为投资者指明了决策的方向。伴随着我国证券市场金融监管的推进、信息披露制度的完善和弱势有效市场向强势有效市场（竞争性市场）的转变，“信息失灵”和“市场失灵”得以更好的抑制，资本市场线对于投资者进行投资组合的决策价值将会得以更加充分地体现出来。（二）系统风险系统风险是由市场变动而产生的，对市场上的所有证券都有影响，而且不可能通

5、过投资组合来消除。现在假设投资者已经通过足够的投资组合将非系统风险分散掉了，面对不确定的市场风险，投资者可以通过得到系统风险溢价来达到预期的报酬率。资本资产定价模型在不需要明确单个证券期望报酬率的情况下能够确定风险资产的有效投资组合，那么毫无疑问，持有多项风险资产投资的决策者可以通过该模型提供的结论进行投资收益的计算。但是，理论与现实是有差异的，为了研究的方便，该理论存在着很多的假设，比如：投资者可以按照竞争性市场价格买入或卖出所有证券，并且可以不考虑税收因素；投资者可以没有任何障碍地按无风险利率借入或贷出资金；在确定风险的情况下，投资者会按资本市场线投资选择报酬最高的投资组合；对于证券

6、的风险、相关系数和期望报酬率，投资者都具有相同的预期。然而，在现实中这些都得考虑。面对同样的信息，由于投资者对信息的解读和判断存在差异性，要达到相同预期是不可能的。这样资本资产定价模型在实际运用中就受到了限制，但其里程碑式的意义却是不容否认的，它科学地将风险和预期市场收益的内在关系描述出来，建立起风险投资组合和市场组合之间风险和报酬的最佳权衡。（三）风险的测量投资收益伴随着风险。风险是投资者由于一定时期内收益不确定而无法达到投资收益的目标。换一种说法，当资产的收益在一定时期内反复无常，风险便产生了。这种投资收益的不确定性越大，风险就越高。对风险测量的方法有很多，一般可以用三种方法来衡量证

7、券投资的风险。一是计算证券投资收益低于其期望收益的概率。比如某种证券的期望收益为15%，但是，投资该证券取得15%和15%以上收益的概率为35%，那么，该证券的投资风险为65%，或者表示为0.65。二是计算证券投资取得负收益的概率，但是这一衡量方法也是极端模糊的。例如，一种证券投资出现小额亏损的概率为60%，而另一种证券投资出现高额亏损的概率为50%，究竟哪一种投资的风险更大呢？采用该种衡量方法时，前一种投资的风险更高。但是，在实际