投资组合的风险与收益衡量.docx

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1、投资组合的风险与收益衡量1、投资组合：将一笔钱同时投资到不同的项目上，就形成投资组合。俗称“将鸡蛋放在不同的篮子里”。2、投资组合的风险（1）证券组合对风险的影响：——一种证券的风险由两部分组成：可分散风险和不可分散风险。——可分散风险可以通过证券组合来消除（缓减）。——不可分散风险由市场变动而产生，不能通过证券组合消除，其大小可以通过β系数衡量。例：假设W和M股票构成一投资组合，各占组合的50%，它们的报酬率和风险情况如下表：年份W股票M股票股票组合200140%-10%15%2002-10%40%15%200335%

2、-5%15%2004-5%35%15%200515%15%15%平均报酬率标准离差15%22.6%15%22.6%15%0%1040-10年份M报酬率（%）1040-10年份W报酬率（%）1040-10年份WM组合报酬率（%）结论：由完全负相关的两种证券构成的组合，可以将非系统风险全部抵消。但是，完全正相关的两种证券的报酬率将同升或同降，其组合的风险将不减少也不扩大。两种证券非完全相关时，投资组合只能抵消部分非系统风险，而不可能是全部。但是，组合中的证券种类越多，其分散的风险也越多。当证券组合中包括全部证券时，非系统风险

3、将被全部分散掉，只承担系统风险。相关系数r=1两种证券完全正相关；相关系数r=-1两种证券完全负相关；相关系数r=0两种证券不相关。大部分证券之间存在正相关关系，但不是完全正相关，一般来讲，两种证券的相关系数在0.5—0.7之间。如果证券的种类较多，则能分散掉大部分风险。（2）投资分散化与风险风险分散理论风险分散理论认为：若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但其风险小于这些证券风险的加权平均数。风险分散的程度取决于投资组合中各种证券之间的相关程度。系统风险与非系统风险：(3)不可分散风险衡量——β

4、系数分析（A）β系数——反映个别证券风险收益相对于证券市场平均风险收益的敏感程度。β=0.5,说明该种证券的风险只是整个证券市场风险的一半。β=1，说明该种证券的风险等于整个证券市场的风险。β=2，说明该种证券的风险是整个证券市场的风险的两倍。（B）单个证券β系数的确定——通常由机构定期公布。（C）证券组合的β系数——是组合中单个证券β系数的加权平均，权数为各种证券在证券组合中所占的比重。3、投资组合的风险报酬风险和报酬的基本关系风险越大要求的报酬率越高；额外的风险需要额外的报酬来补偿。例24：某公司持有由甲、乙、丙三种

5、股票构成的证券组合，它们的β系数分别是2.0、1.0、0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为60%、30%、10%，股票的市场报酬率为14%，无风险报酬率为10%，试确定这种证券组合的风险报酬率。4、资本资产定价模型（CAPM）K：某种证券的必要投资收益率；Rf：无风险收益率；Km：市场上所有证券的平均收益率；β：证券组合的β系数。例25：A公司股票的β系数为1.5,国库券的收益率为6%，市场的平均报酬率为12%，试确定投资者投资于A股票预期的报酬率。例26：ABC投资公司同时投资于A、B、C三支股票，A股票的β系数为

6、3，B股票的β系数为1.5，C股票的β系数为0.4。各股票的投资比例分别为30%，60％，10%。国库券的收益率为6%，市场平均报酬率为12%。①试确定该组合的预期风险报酬率；②试确定该组合的预期报酬率。资本定价模型：证券市场线（SML）无风险报酬率风险：β值1.0报酬率KKM市场股票的风险报酬SML说明预期报酬率与不可分散风险系数β之间的关系：β值越高，要求的风险报酬率也就越高。例27：股票市场的无风险收益率为5%，整个市场平均投资收益率是15%，A公司股票的b系数是1.1，预期今后每年可分股利2元，计算这一股票的价格

7、。