我国风险投资退出机制存在的问题及对策-论文.pdf

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1、青年与社会2014年6月上第16期总第562期我国风险投资退出机制存在的问题及对策岳福琴(西安外事学院，陕西西安710077)【摘要】随着技术在经济增长中作用的凸显，以高新技术研发为主导的风险投资倍受各国政府和企业的关注。我国的风险投资业起步较晚，制约发展的因素很多，但最主要的因素是退出机制的不完善，它严重阻碍了风险资本的循环，制约了风险投资的发展。’【关键词】风险投资；退出机制；产权市场，一、风险投资概述市场退出。风险企业通过买壳或借壳的方式上市并通过对上风险投资兴起于2O世纪5O年代的美国。所谓风险投资，市公司的重组和二

2、级市场的运作以及扩股融资，也实现了风是指把资金投向蕴藏着较大失败危险的高新技术开发领域，险资本变现和增值。这种方式还省去了申请上市的众多复杂以期成功后取得高资本收益的一种商业投资行为。据此可见，的程序和相应的成本费用，应该成为风险企业退出的主要路风险投资是具有高风险、高收益、高新技术、高专业化和程径。其次，利用境外市场退出。在发达国家的二板市场上，序化的权益性中长期资本投资。投资者投资的目的不是为获只要企业符合上市标准，经过特定程序，就可以上市融资。得被投资企业的所有权，而是通过一定的方式退出企业，从因此利用美国纳斯达克、新

3、加坡、韩国及我国香港地区的创而获得比初始投资数十倍甚至数百倍的利润收益。这种独特业板上市也是实现风险投资退出的选择。的运行方式注定风险资本与创新项目只是阶段性的结合，风(二)完善产权交易市场。一是设立并逐步放开全国性险资本从投入开始，就在寻找一种便捷、安全、能够获得最的产权交易市场。二是完善产权体系、推进并购重组。在积大增值的退出通道。因此，能否成功地退出是风险投资成功极发挥主板、二板上市退出作用的同时，加强全国和地方性的重要检验标准之一。的产权交易中心建设，也是企业扩宽风险资本的退出的选择风险投资的退出机制就是指风险投资机

4、构在其所投资的之一。这一方面需要完善企业产权制度，明晰产权边界，另风险企业发展相对成熟后，将所投资金由股权形态转化为资一方面要积极培育投资银行，保障高科技风险企业在产权交金形态的机制及相关的配套制度安排。资本退出机制是风险易市场上进行高质量产品交易的公正性和规范性，使风险企投资实现收益的途径，也是风险资本实现循环投资和持续发业与产权交易市场相互促进，相互发展。与此同时，加强对展的前提。目前，发达国家风险投资退出的主要渠道有股份中介机构，如产权交易经纪公司和产权交易服务公司等的监、公开上市(IPO)、回购和清算等，其中IPO方

5、式是最常见的管，建立健全社会中介组织市场准人制度，实行资质等级管退出方式。理，建立淘汰制度，规范中介机构的行为，使其为产权交易二、我国目前风险投资退出机制存在的主要问题市场的健康稳定发展保驾护航。(一)风险投资IPO方式退出困难。首先，主板市场存(三)积极创新，开发其他风险投资退出的路径。在我在法律障碍。《公司法》规定：公司申请上市要有至少3年国当前上市资源相对稀缺而壳资源相对丰富的现状下，买壳以上的经营期，上市前的股本总额为5000万元及连续净资或借壳上市风险投资寻求变现、风险企业实现上市融资的一产收益率10％以上的记录，

6、这对高新技术研发企业几乎是种选择。在操作中可采取以下模式：一是社会公众股股权转难以逾越的障碍。其次，股权分置下资产定价缺乏合理性使让模式二是法人股股权转让模式三是国家股股权转让模式。风险投资机构转让股权的价格有失公平，大大降低了风险投同时，可以积极发展柜台交易市场，为风险投资者和企业提资IPO退出的优势，导致很多风投企业选择在境外上市，但供一个监管相对较松，容易达成交易的产权交易方式。柜台由于我国境外上市审批制度和对国外资本市场规则不熟悉，交易可以在一定程度上减小金融风险，同时能够也能为未来又引起了不少司法难题，风险投资IP

7、O方式退出困难。建立规范的，完善的交易体系提供经验。在实施的过程中，(二)场外交易市场落后。目前，我国正处于场外交易交易审批时间周期长且难度大，交易手续繁琐，可借助信托体系不断建设和完善的阶段，尚没形成一个全国性的市场。公司，在信托公司内部完成交易，实现风险投资的退出。另外，在管理、法律法规、资产评估和服务对象等方面存风险投资的高风险通常意味着高收益，而收益的获取、在不同程度的问题，使场外交易市场远远落后于我国的证券风险的转移，关键在于退出环节。成功的退出不仅意味着高市场。额回报，而且是风险投资进行新一轮投资的前提。风险投资

8、(三)市场中介服务体系职能弱化。风险投资的特殊性退出机制的建立是一个系统性工程，健全的风险投资退出机体现在它整个运作过程都离不开中介服务机构的参与和合制的建立涉及到风险投资企业的发展情况、风险投资的资金作。对风险投资公司来说，中介机构的作用主要有两个：一来源、风险投资的运行机制、政府对风险