商业金融投资路径研究 .doc

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1、商业金融投资路径研究商业金融投资路径研究商业金融投资路径研究商业金融投资路径研究商业金融投资路径研究商业金融投资路径研究　　对于金融投资尤其是商业金融投资而言，能否在提高收益的前提下同时降低投资的风险性？就此问题，已有的投资类研究未给出系统性的解答。就投资而言，重点是投资路径研究而言，已有研究采用了五类分析方法，依次为：因子分析法、结构方程分析法、随机模型分析法、关联性分析法、其它分析方法。在因子分析法上，研究了朱英明、朱琪等的成果。前者通过选取关键因子，就长三角外商投资关键路径给予明确，后者采用关键因子分析，确定了广东省亟需提升劳动力水平来实现长远发展。在结构方程分析法上，研究了李春红

2、等的成果。该成果确定了代理持股和大股东持股对上市公司发展的差异化影响。在随机模型分析法上，分析了潘见独等的研究。该研究以随机二阶模型为基础，通过仿真分析，确定了最佳碳交易投资路径。在关联性分析法上，参阅了张海亮等的研究和胡超凡等的研究。他们采用计量经济分析理论，以关联性分析入手，明确了主权基金投资、外商直接投资的路径依赖与路径选择。上述分析对金融投资具有极大的借鉴性，但是就投资中如何提高收益、降低风险的同步实现问题，没有给出解答。针对这一不足，本研究，将结合上述五类成果，采用最优化分析为主、融合性分析为辅的方法，给予解决。　　金融投资，尤其是投资对象为商业体的金融投资，如何实现持续稳健的

3、收益是一个现实性极强的课题。针对已有研究在此领域成果较少，且无系统性解决方案背景下，本研究尝试首先从理论层面给出一种系统性解决路线和框架。对于持续稳健性收益的实现，主要是从收益的最大化角度出发，同时要兼顾风险的最小化。当二者同时具备时，即可实现持续稳健收益。对于满足上述二者要求的金融投资，在本次研究中简称为最小风险最大收益型投资。现在需要首先解决两个问题，才能继续稳健性投资研究。这两个问题分别为：如何测度投资风险，以及如何量化投资收益。对于实际投资收益率，本研究以客户投资后的平均实际收益率作为指标进行测度。即在一定时期内，所有投资客户在投资期结束后，得到的实际总收益减去投资本金之后的剩余

4、部分除以其投资本金所得值的平均值。从该定义可以看出，实际投资收益率即可大于零，也可小于等于零。对于个单个投资客户而言，当投资期结束后，如果本金全部损失，其实际投资收益率为-1；当投资期结束后，本金全部收回且附带一定数量的收益，其个人实际投资收益率大于0；当投资期结束后，仅仅收回本金，其个人实际投资收益率等于0；类似地还有其它介于上述三种类型的其它情形发生。综合所有被调查对象的收益进行分析，即可得到平均收益值。当平均收益值大于0，即可确定实际投资风险为0；当平均收益率等于0，对应的实际投资风险不等于0，且其取值为实际投资收益率与1之间的差值的绝对值。对于上述方式确定的风险值，研究将其定义为

5、平均投资风险，也称之为实际投资风险。一般而言，实际投资风险与预期投资收益率、预期投资期限二者之间存在因果关系。对于单个金融投资产品而言，其吸纳的投资客户数量具有有限确定性。以单个产品的所有用户的实际投资收益率进行分析，可以得到该产品的实际投资风险。再扩大范围，以单个公司的所有金融投资产品为研究对象，可以得到其针对所有产品的实际投资风险。对于这种面板数据，采用计量经济分析方法，可以确定实际投资风险与预期投资收益率、预期投资期限等因素之间是否存在因果关系。如果存在因果关系，可以进一步定量确定各因素之间的关系表现形式。采用不可替代表现形式进行测度，可以量化各潜在因素对风险的贡献系数。基于此，可

6、以确定实际投资风险与影响实际投资风险因素之间的作用关系及具体表现。需要强调的是，一旦这种量化形式得到确定，也就确定了实际投资风险是否能降到最低，以及如何降到最低。对于这两个判定——实际投资风险能否降到最低，以及如何降到最低，本文将给出具体的判定方式和判定结果。与此同时，采用相似的方法对实际投资收益率进行分析，以前述提到的平均收益率作为测度指标。一般而言，平均收益与预期投资期限、预期投资收益率二者存在相关性。采取与风险分析类似的方法，可以得到平均收益与预期投资期限、预期投资收益之间的不可替代性逻辑关系，由此确定三者之间的带有贡献系数的表达式。再次强调，一旦这种量化形式得到确定，实际上也就确

7、定了平均收益率是否能提高到最大，以及如何提高到最大可能。对于这两个判定，下面将给出具体的判定方式和判定结果。当结果与导致结果之间的不可替代性关系确立后，利用导致结果的因素投入量以及对应的贡献系数间的整体作用关系，可以确定是具有最小性还是最大性。下面直接给出对应分析结果。最小性需要满足以下四个约束：约束一为预期投资收益率大于零，约束二为预期投资期限大于零，约束三为预期投资收益率对投资风险的贡献系数小于零，约束四为预期投资期限对投资风险