基于Copula函数的沪深股市尾部相关性分析-论文.pdf

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1、2014年9月中国管理信息化Sep．，2014第17卷第18期ChinaManagementInformationizationVol1．17．No．18基于Copula函数的沪深股市尾部相关性分析姜凤利，2(1．东北财经大学数学与数量经济学院，辽宁大连116025；2．辽宁石油化工大学理学院，辽宁抚顺113001)[摘要]利用Granger因果检验考察上证指数与深证指数之间的联动特性．发现上证指数是深证指数的Granger原因。由于上证、深证指数之间的尾部非对称性。FrankCopula函数无法准确拟合数据分布，进而通过选择

2、ArchimedeanCopula函数族中Gumbe1Copula函数和ClaytonCol：，ula函数分别度量美国次贷危机前后上证、深证指数之间的尾部相关性。实证结果表明。上涨期和下跌期上证、深证指数之间分别具有较强的上尾和下尾相关性。但相比较而言，下跌期尾部相关系数大于上涨期尾部相关系数[关键词]Granger因果检验；Copula函数；尾部相关性doi：10．39698．issn．1673—0194．2014．18．056[中图分类号】F8325[文献标识码]A[文章编号]1673—0194(2014)18-0087-

3、041引言Copula函数对上证A股指数和B股指数进行了相关性分析：任近年来，随着金融市场的不断发展。金融市场内部的相关关仙玲等(2008)应用双参数非对称BBx—Copula函数对民生银行系越来越复杂．这也使得对于市场间的相关性研究成为金融市和浦发银行的尾部相关性进行实证分析但是我国金融市场内部场相关关系量化分析的一个重要问题但由于金融数据往往不相关结构如何．市场间的相关结构应该利用哪种适当的Copula满足线性相关性和正态分布等常规假设．如(Rosenberg＆函数来度量．目前还没有统一的结论。Schuermann，200

4、6)实证分析发现，金融风险数据并不服从正态分本文以沪深两市日收益率为样本数据．考察上证指数与深证布；DiClemente&Romano(20O4)和Das＆Geng(2006)研究发现，指数之间的联动性．并利用Copula函数分别对美国次贷危机发信用风险尾部相关性是非对称的、有偏的。因此传统的多元分布生前后的沪深两个市场指数之间的尾部相关性进行实证分析。函数理论很难在分析金融市场的相关性中得到广泛应用90年2Copula函数及相关理论代后期Frees＆Valdez(1998)开创性地把Copula函数引入到金Copula函数理

5、论的提出为研究变量之间的相关性提供了很融风险管理领域中．由于Copula函数可以较好地刻画变量之间好的方法。Skiar(1959)指出可以将一个n维联合分布分解为n个的非线性、非对称性和尾部特性等优点而得到广泛应用。大量研边缘分布函数和一个Copula函数．而这个Copula函数描述了变究者正是基于Copula理论这一有力工具．取得了许多有意义的量之间的相关性研究成果。如Andrew．J．P(2002)提出了条件Copula函数，并利用2．1Copula函数基本理论其分析研究了汇率之间的非对称性相关结构：Helder和Luiz

6、假设F(x，：，⋯，‰)为具有边缘分布(。)，F(x2)，⋯，(‰)(2006)利用动态条件Copula函数研究了金融资产之间的相关结的I1,维联合分布函数。则存在一个Copula函数C(u1，1,2，⋯，u)满足：构：国内学者结合国内金融实际情况对Copula函数也进行了许F(x，：，⋯，)=G[(。)，(z)，⋯，()](1)多有意义的研究。如余平等(2007)利用ClaytonCopula函数度量若(。)，F(x：)，⋯，(‰)是连续函数，则C(u。，U：，⋯，‰)是了上证综指和深圳成指尾部相关性：于波等(2008)利用

7、Gumbel唯一确定的；反之，若()，()，⋯，(‰)为一元分布函数，C(ul，I1,2，⋯，Ⅱ)是一个Copula函数，则由式(1)确定的F(xl，2，[收稿日期]2014—07—10处置效应或表现出反处置效应．且个体处置效应存在异质性。资基本知识的教育，也进行相关投资心理学的教育，提高交易者②模拟市场整体上呈反趋势交易倾向。但趋势倾向存在异质性，的理性程度．尽量避免非理性行为。大部分个体是反趋势交易者。③验证了假设：反趋势交易者比趋势交易者更易表现出处置效应且反趋势交易者在涨势时比跌主要参考文献势时更易表现出处置效应基于以

8、上结论，本文建议：①使交易者了解其交易趋势。政[1]RDhar，NZhu．UpCloseandPersonal：InvestorSophisticationandthe府相关部门及机构应制定相关政策．规定证券公司在交易者开DispositionEfect[J]．Managem