国际金融危机空间传染机制研究——基于空间面板数据的实证分析-论文.pdf

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1、第48卷第3期华中师范大学学报(自然科学版)Vo1．48No．32014年6月JOURNALOFHUAZH0NGN0RMALUNIVERSITY(Nat．Sci．)Jun．2o14文章编号：1000—1190(2014)03—0418-07国际金融危机空问传染机制研究——基于空间面板数据的实证分析武占云，魏后凯，王业强(中国社会科学院城市发展与环境研究所，北京100732)摘要：以Masson(1998)金融危机的传染机制为理论基础，通过构建能够探测和分析国际金融危机传染的主要途径、空间依赖性和空间异质性的空间面板数据模型，对2007年～2009年国际金融危机传染的空间效应进行实证分析．结

2、果表明，国际金融危机的传染表现出明显的季风效应、溢出效应和净传染效应3种机制；金融危机的空间传染路径具有显著的经济制度空间依赖性，且这种空间依赖性随着金融危机程度的加剧有明显增强的趋势；在全球金融海啸阶段，宏观经济基本面的脆弱性、金融和贸易联系均是金融危机传染的主要影响因素，三者的共同作用加剧了金融危机的传染，并推动危机在更为广泛的空间传染．关键词：金融危机；空间依赖；制度空间中图分类号：F830．99文献标识码：A随着经济全球化和金融自由化的不断发展，金货币危机模型．关于金融危机在国际间的传染机制，融危机的易发性、传染性和破坏性日益明显．起源最为经典的是Masson(1998)l_3的研

3、究，他用多重均于美国次级抵押贷款的2007年金融危机，最终演衡之间的跳跃和自我实现的期望模型来解释危机的变为波及全球金融市场乃至实体经济的全球性、系国际传染机制，并提出了3种金融危机传染机制，即统性金融危机．本次国际金融危机与以往危机相季风效应、溢出效应和净传染效应．关于金融危机传比，危机传染的全球性和系统性特征更为显著，与染的实证研究多是基于时间序列的分析，目的在于实体经济的交互作用更加明显，传染的空间依赖性验证金融危机传染的存在性以及危机发生时金融市和空间异质性更为突出，且在一些地理相隔甚远、场之间的关联性．主要是通过方差～协方差矩阵或相互问实体经济依赖并没有紧密联系的国家之间相关系数

4、来刻画金融市场或资产价格的相关程度，也发生了传染．这些牵涉到地域空间和国际关系的其中应用较为广泛的方法包括资产价格相关性分深层问题已经超越了传统计量经济学的研究范畴，析]、金融市场波动性分析_6]、条件概率分析需要引进新的分析方法和思路．和协整分析口。。等．此外，历次金融危机的传染在关于金融危机的最早研究始于1929年～1933某种程度上均表现出了爆发的集聚性或区域性，已年的经济大萧条时期，目前的研究主要集中于金融有的研究多是在模型中加入距离变量或者区域虚拟危机的形成和传染机制．金融危机国内形成机制的变量，以探测金融危机传染的空间效应_1]．近年研究往往以单个国家为立足点，在给定外界因素的

5、来，一些文献开始采用空间计量经济学方法研究危前提下，探讨危机在本国的形成机制，其中被大多经机传染的空间机制，如Novo(2003)Ll。采用空间济学者所认可的是货币危机的三代模型，即以Probit模型对1992年欧洲货币危机的传染渠道进Krugman(1979)l_1]的国际收支危机模型为代表的第行了实证分析，结果表明贸易联系和宏观经济基本一代货币危机模型、以Obstfeld(1994)l_2的多重均面的相似性是导致金融危机传染的主要影响因素．衡～一自我实现危机模型为代表的第二代货币危机FrexedasandOscar(2005)n妇采用探索性空间数据模型，以及以资本流动和货币危机、危机爆

6、发的时间分析方法对亚洲金融危机的传染效应进行了研究，和强度、危机的预警及防范等为研究重点的第三代研究发现金融危机的传染具有明显的区域效应。沈收稿日期：2014—01-09．基金项目：中国博士后科学基金面上项目(2013M530814)；河南省政府决策研究招标课题(2013B310)*E-mail：wuzhanyun@hotmail．COIn．第3期武占云等：国际金融危机空间传染机制研究419丹英(2007)[1基于资本资产定价模型，采用空间计CIND表示以外汇市场压力测度的危机指数，量经济学方法对1997年亚洲金融危机的传染效应参考Sachsetal，(1996)l_1川、Kaminsky

7、eta1．进行了实证检验．李刚，潘浩敏等(2009)口采用空(1998)[及Caramazzaeta1．(2000)[191的研究，通间Probit模型对美国次级贷款危机和东南亚金融危过构建基于汇率变动和国际储备变动的危机指数机的空间传染路径进行了比较分析．来度量一国金融危机的程度，公式如下：然而，既有的基于金融价格变动的相关性研CIND一AEX—一△REs，(3)究，忽视了金融危机传染的空间过程，且往往需要GEXGRE