债市机构配置行为分析~保险篇.docx

《债市机构配置行为分析~保险篇.docx》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、内容目录一、比价效应影响保险资产配置41.1保险配置各项资产的综合收益测算41.2综合收益影响保险资产配置71.2.1险资是配置型投资者，债券投资占比与债券综合收益的相关性较强81.2.2存款综合收益与占比相关性较强，非标综合收益与占比基本没有相关性81.2.3债券配置比例与债券存款利差相关性较强，与债券非标利差相关性较弱10二、比价效应影响保险券种选择122.1国债与国开债、地方债存在较强的比价效应122.2国债与企业债、商业银行债存在一定的比价效应132.3国开债与地方债比价效应强，与企业债、商业银行债比价效应较弱1

2、42.4中票投资增速与其综合收益有相关性16三、保险资产配置和券种选择的其他影响因素163.1流动性监管163.2非标监管173.3险资特点以及国债发行节奏18四、总结18风险提示19图表目录图表1：保险公司保费收入4图表2：保险公司资产总额4图表3：保险资金运用余额4图表4：保险资金运用余额占比5图表5：保险公司不同投资模式下涉及资金规模占比（2019年末）5图表6：保险业偿付能力充足率6图表7：银行存款、各类债券和债权投资信托综合收益静态测算7图表8：债券投资占比与国债综合收益8图表9：存款占比与存款综合收益9图表1

3、0：非标投资占比与债权投资信托综合收益9图表11：非标投资增速与债权投资信托综合收益10图表12：债券投资占比与国债存款综合收益之差10图表13：债券投资增速与国债存款综合收益之差11图表14：债券投资占比与国债非标综合收益之差11图表15：债券投资增速与国债非标综合收益之差11图表16：保险机构投资债券结构（截至2020年6月）12图表17：国债国开债投资增速之差与综合收益之差12图表18：国债地方债投资增速之差与综合收益之差13图表19：国债企业债投资增速之差与综合收益之差13图表20：国债商业银行债投资增速之差与综

4、合收益之差14图表21：国开债投资增速与国开债综合收益14图表22：国开债地方债投资增速之差与综合收益之差15图表23：国开债企业债投资增速之差与综合收益之差15图表24：国开债商业银行债投资增速与综合收益之差16图表25：中票投资增速与中票综合收益16图表26：优质流动性资产折算系数17图表27：保险机构主要券种投资占比变化17图表28：保险机构非标投资占比变化18图表29：国债净融资额和保险机构新增国债托管量18图表30：20年以上国债发行额和保险机构新增国债托管量18债券是保险主要的配置资产之一。但保险机构对债券投

5、资行为的主要决定因素如何，需要进一步讨论。在市场决定情况下，保险公司投资债券，需要考虑资产收益、税收成本、资本占用等多种因素。那么在考虑综合收益之后，保险公司配置债券是否遵循各类资产比价情况，保险公司在各类债券资产配置方面是否遵循比价原则，都需要进一步分析。一、比价效应影响保险资产配置1.1保险配置各项资产的综合收益测算保险资金运用余额已超20万亿，近年增速不断上升。保费收入是保险负债的主要来源，提供了保险公司投资的资金。保险公司保费收入在2019年达到4.26万亿，2020年上半年达到2.72万亿，同比增长6.5%。保

6、险收入不断增加支撑保险资产总额持续扩张。随着保费收入和保险公司资产总额的增加，保险资金运用余额不断上升。截至2020年6月，保险公司资产总额为21.98万亿，同比增长12.70%；保险资金运用余额为21.13万亿，同比增长15.88%。图表1：保险公司保费收入图表2：保险公司资产总额万亿保费收入：保费收入：累计值：年度4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0万亿保险公司资产总额同比增速（右轴）252015105060%50%40%30%20%10%0%19992003200720112015201

7、92002/062005/062008/062011/062014/062017/062020/06资料来源：Wind，资料来源：Wind，图表3：保险资金运用余额亿元保险资金运用余额同比增速（右轴）2500002000001500001000005000030%25%20%15%10%5%02013-062014-062015-062016-062017-062018-062019-060%2020-06资料来源：Wind，保险资金投资的资产主要分为债券、银行存款、股票和证券投资、其他投资四类。债券是

8、保险最主要的投资资产，具有收益稳定、期限长的特点，虽然自2013年5月以来占比有所下降，但是2015年以来基本保持稳定，一直维持30%以上的水平。截至2020年6月，债券投资占比为34.63%。银行存款是保险资金投资的基本形式，受到非标投资的挤压，银行存款占保险资金运用余额的比重近年来有所下降，但是到目前仍然在10%