一、开放式基金投资操作策略

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1、2013年11月固定收益类基金投资策略报告2013年11月固定收益类基金投资策略报告2013年11月05日基金投资策略报告短期面临修复，波段把握交易长期竞争力评级：高于行业均值市场数据(人民币)行业优化平均市盈率36.84市场优化平均市盈率29.70国金能源指数6340.03沪深300指数3203.97上证指数2992.84深证成指11948.76中小板指数5748.72市场数据(人民币)市价(元)10.81已上市流通A股(百万股)8,499.03流通港股(百万股)224,689.10总市值(百万元)1,319,611.12年内股价最高最低(元)28.49/8

2、.82沪深300指数4441.18上证指数4165.882005年股息率0.00%投资策略n中短久期策略，匹配灵活个基——开放式固定收益类基金投资建议¡近期债市快速调整主要是受资金面骤然收紧拖累所致，不过，随着三中全会脚步的临近，预计资金紧张局面或将有所改善。然而，未来流动性仍存在隐忧，倘若宏观数据显示10月份物价水平得以维持在“3时代”，不排除央行实施紧缩措施收紧流动性，而且12月份也存在经济预期转差外汇占款流入放缓以及年末财政性存款释放弱于预期的可能。整体来看，短期债券市场在资金面主导下呈现先扬后抑震荡走势的概率较高。¡目前债券收益率处于较高水平，短期内随

3、流动性缓和或存在下行需求，至少在三中全会之前出现阶段性回落走势的可能性较大，阶段交易性投资机会仍可积极把握。考虑到短期债券品种对资金面波动的敏感性较高，其在连续下跌后存在的阶段修复反弹需求也会随资金面缓和而有所体现，因此，建议将中短久期风格的债券基金作为组合重点配置对象，如工银添颐、中银双利、工银双利、易方达稳健收益、鹏华增利、万家稳增等。¡此外，擅于灵活操作的基金经理在判断短期市场走势和把握超跌机会方面也具有一定优势，有助于实现较好的阶段收益，因此，组合配置上可搭配灵活个基以在较大程度上提升组合阶段获益能力，如工银添颐、南方多利、工银双利、万家稳增、工银强债

4、、鹏华增利、万家债券等基金在实际操作过程中灵活性较高，能够相对准确把握市场脉搏，可侧重。n波段操作B端，博取反弹收益——封闭式固定收益类基金投资建议¡随着短期资金面的缓和，前期流动性骤然收紧背景下收益率的大幅上行有望得以修正，短期交易价值开始显现，专业投资者可逢低左侧布局分级债基杠杆份额，捕捉短线反弹机会，相关产品可侧重持仓收益较高、具有折价边际优势、杠杆弹性较高的丰利B、万家利B、增利B。n组合推荐固定收益基金相对收益组合绝对收益组合基金名称基金类型权重基金名称基金类型权重南方多利债券－新股申购型25%中银双利★债券－普通债券型40%易方达稳健收益债券－普通

5、债券型25%建信增利债券－新股申购型30%鹏华增利债券－普通债券型25%国投增利债券－新股申购型30%工银双利★债券－普通债券型25%张琳琳　-9-敬请参阅最后一页特别声明2013年11月固定收益类基金投资策略报告一、开放式基金投资操作策略中短久期策略，匹配灵活个基——开放式债券基金投资建议n宏观数据显示，三季度GDP单季增长7.8%，9月工业增速向下压力明显，投资整体趋势下行，贸数据低于预期。国金宏观小组认为，依靠地产泡沫缓解地方债务约束、转移杠杆、并拉动汽车产销上升在长期看不可持续；短期则存在通胀、信贷、环境等多重约束，故仅具有减缓经济下滑速度的作用，因此

6、，四季度GDP增速存在继续下滑的跨年度趋势。è工业增速向下压力明显。9月国有控股及股份制企业增速下行，大多数行业或产品降温，未来工业向下调整压力明显：一、9月是地产拉动投资的偏弱平衡局面，随着地方驱动经济粗放增长的模式改变，未来投资需求向下；二、汇率与利率环境将加剧过剩行业、低附加值行业的调整；三、建立在增长幻觉以及地产泡沫基础上的扩张必然收缩。è投资整体趋势下行，地产上行。9月制造业投资虽较8月小幅下行，但结合当前的经济结构调整导向以及旧有问题的逻辑延续，未来存在相当大的下行空间；基建投资单月大幅下行，鉴于基数效应叠加地方政府债务约束问题，未来恐延续；地产投

7、资数据大幅提高近10个百分点，除基数较低外，主要为新开工激增导致。è消费增速持续回落。9月实际和名义消费增速分别回落至11.2%、13.3%，其中，地产销售链条上家电、建筑装潢、汽车零售增速上升，而家具、石油制品消费增速下降；治理腐败带动烟酒类、化妆品及金银珠宝等奢侈品消费增速下降；体育、娱乐用品类大幅上升。è外贸数据低于预期。9月出口同比增长-0.3%，大幅低于预期，符合我们上期“外贸数据处于顶部区域”观点，对东盟的高速增长不可持续。进口方面，矿石、原油、谷物粉进口量价均升，但9月钢铁PMI大幅下滑预示进口铁矿增速不可持续；而原油则反映存量需求以及国庆备货；

8、谷物粉进口激增，是否长期逻辑之短期反映