一、开放式基金投资操作策略【资料】

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1、SINOLINKSECURITIES金证券2013年12月04日2013年12月固定收益类基金投资策略报告基金投资策略报告风险升温，防雀卩为上投资策略■严冬风险升温，缩短久期御寒一一开放式固定收益类基金投资建议■近期债市快速调整主要还是受资金面拖累所致，尽管央行暂停央票续作以呵护市场流动性，但上周末IPO重启、新股发行改革、优先股试点等对债市影响负面，而且年关将至，市场资金面将常规性趋紧，短期资金利率难以出现明显下行。当然，非标资产投资对债券投资需求的“挤出效应”也与日俱增，债基投资吸引力下降并将面临一定的赎回压力，进而加剧流动性紧张程度，实际上近期已经有多只债基遭遇赎回，这

2、也将推高短期债券收益率。整体来看，短期债市利空因素仍将主导下阶段市场走势。■结合上述判断，防御系统性风险是当前主体投资思路，我们延续此前的短久期策略，建议将短久期风格且操作灵活的债券基金作为重点配置对象。一方面，中短久期风格产品在投资操作上侧重防御而非进攻，具有较好的抗跌性；另一方面，灵活型产品凭借其在固定收益领域累积的丰富经验，在判断短期市场走势和把握相关投资机会上有一定优势，可重点关注民生强债、长盛积债、招商产业债、鹏华增利、华夏债券、中银增利、工银添颐、万家稳增、国投强债、嘉实多元、富国产业债、建信增利等基金。■然而，目前债券收益率已经处于历史鮫高水平，存在向下修复的需

3、求，尽管短期继续下行空间有限，但长期估值偏差还将趋势性向合理水平回归。从长期投资角度来看，在目前收益率高企、估值优势凸显的背景下，可逢低布局债市长期投资机会。映射到基金产品上，那些在债市长期波动过程中仍然能够为投资者赢得较好回报的产品，如天治双盈、中银双利、工银双利、易方达稳健收益、易方达增强回报、南方多利、万家债券、招商收益、中银增利等基金，可作为长期布局债市的重点选择品种。■资金紧张，高收益延续••货币市场基金投资建议■在资金依旧紧张格局下，11月货币基金整体收益保持在较高水平，近40只基金收益率超过5%。展望后市，年关将至，市场资金面将常规性趋于紧张，同时IPO重启也将

4、给债市流动性带来冲击，叠加协议存款利率大幅走高，货币基金收益有望维持较高水平。在当前债市系统性风险提升背景下，货币市场基金风险收益配比突出，可作为阶段重点关注品种，南方增利、华夏现金、广发货币、博时现金、方达货币等产品可侧重。张琳琳基金名称基金类型权重基金名称基金类型权重南方多利*债券一新般屮购型25%中银双利债券一普通债券型50%易方达稳健收益*债券一普通债券型25%建信增利债券一新股审购型50%鹏华增利债券一普通债券型25%丁•银双利债券一普通债券型25%■组合推荐固定收益基金相对收益组合绝对收益组合一、开放式基金投资操作策略严冬风险升温，缩短久期御寒一一开放式债券基金投

5、资建议■宏观数据显示，工业高位波动，需求面整体不佳（投资下滑、消费维持年内最低、外需见顶回落趋势明显），PPI已现疲态，同时CPI继续上升，故金融约束将延续，未来经济增速趋势性放缓。近日公布11月PMI总指数结束连续四个月的回升，持平于51.4,其中订单需求连续2月下滑、经营预期连续4月下滑、原材料库存大幅下滑，预示经济已经回调。工业增速高位波动。10月工业增加值10.3%,高位上行0.1,与中采PMI产出扩张吻合。从产品上看，滑，其余有色、水泥、乙烯、汽车、值则上升轻微。未来随着淡季来临,与旺季过去，需求面整体前景不佳，“政策意图”明显，除钢铁产量下原油、发电量均上升，但合

6、计增加且PPI负增长扩大应证产大于需工业存在下行趋势。♦地产与基建下滑，民间数据上升。10月固定资产投资同比19.6%,较上个月下滑0.4个百分点。结构上看，基建投资连续三月下滑，整体反映了在金融财政约束下，政府推动投资动能放缓；土地购置、新开工及销售增速均下滑，房地产投资年内尚有小幅下降空间；制造业投资近期数据较高，由于产能过剩压力，民间投资数据上升的结果未知。♦消费增速维持年内最低。10月名义消费13.3%,实际增长11.2%,与上月持平，为今年最低水平。其中，地产销售链条方面家电和装潢增速下降，而家具消费上升；汽车和无油制品增速上升；金银珠宝等奢侈品消费下降；烟酒类、鞋

7、帽服装、日用品的消费增速下滑。♦出口回升不改回落趋势。10月出口同比5.6%,虽好于预期但技术性因素剔除后，呈现逐月下滑之势，总体上看出口高点已过，对香港出口已经回落，对东盟的出口也回归正常水平，由于一般贸易拉动不可持续，靠劳动密集型产品拉动出口的前景并不乐观。进口同比增长7.6%,但由于投资需求下滑，且消费低位波动，未来进口数据下滑。♦CPI小幅上行，PPI跌幅扩大。10月CPI同比3.2%,其中节假日以及一贯因素推动非食品价格上升，但节后食品价格回落较多使得整体CPI略低于预期，11月份食品环比上升