上交所期权模拟交易每日专家点评20131227.doc

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1、上交所期权全真模拟交易每日专家点评2013第3期（总第3期）2013年12月27日￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣上证180ETF期权n当日合约交易情况今日，沪指权重和题材股集体爆发，银行间市场回购利率也全线下跌，资金面趋紧的局面正在逐步缓和。上证180ETF开盘于1.962，收盘于1.991，较前一交易日上涨了1.43%。当日指数在盘中经历了开盘一路上行，午前回落和午后冲高后，单日K线再度向上突破了5日均线，但趋势上仍未出现放量确认的信号。认购期权方面，当日交易量最为活跃的合约是“180ETF购1月1900”，其成交

2、量为2449张，持仓量为1255张；认沽期权方面，“180ETF沽1月2050”的交易量领跑了整个180ETF认沽期权系列，成交量和持仓量分别达到1286张和1027张。当日认购期权的交易活跃度更胜于认沽期权，反映了受市场当日上行的影响，随势做多的气氛较为浓厚。今日上午180ETF当月的认购期权和6月的认沽期权的市场价格曾出现过一段时间的扭曲和偏离，但午后市场价格基本都在理论价格的较小邻域内波动，市场价格的偏离得到及时的理性回归。n上证180ETF各期权合约下一交易日的理论参考价格今日，上证180ETF的收盘价

3、为1.991元。参数上，我们取市场无风险利率为4.5％（一年定期存、贷款利率的平均数）；对于四个不同的到期月份合约，分别以30日、60日、90日、180日历史波动率作为对应合约的标的波动率（22.41%、20.63%、18.22%、18.47%），得出下一交易日市场上48个期权合约的理论参考价格，如下表所示：表：上证180ETF期权在下一交易日的理论参考价格（单位：元）到期日行权价认购期权认沽期权2014.1.222014.2.262014.3.262014.6.252014.1.222014.2.262014

4、.3.262014.6.251.8500.1520.1660.1750.2130.0050.0130.0150.0321.9000.1100.1270.1370.1780.0130.0230.0260.0461.9500.0740.0940.1040.1460.0270.0390.0420.0642.0000.0460.0660.0760.1190.0480.0610.0640.0852.0500.0260.0440.0530.0950.0780.0890.0910.1102.1000.0130.0280.03

5、60.0750.1160.1230.1230.138数据来源：Wind，上海证券创新发展总部创新实验室n期权交易策略运用本周上证180ETF经历了三根十字星和一次大起与大落，周K线方面呈现出一根十字星形态，反映了当前多空的博弈仍不明朗。在目前的市场环境下，市场信心仍需要一些时间去牢固建立，年末的震荡也正为明年的突破储备着动力。本周已采用反向跨式策略的投资者可在下周前几个交易日的适当时机选择平仓，以获得做空波动率的收益。若投资者预期近日内大盘仍将维持小幅震荡局面，则仍可以选择反向跨式组合做空波动率，保守一些的投资

6、者可以选择反向宽跨式组合（卖出开仓较低行权价的认沽期权，同时卖出开仓较高行权价、相同到期日的认购期权）。若投资者预期下周大盘将以大幅波动的形式结束本周盘整行情，则可以采用正向跨式组合做多波动率。今日上午180ETF期权市场价格偏离理论价格的情况较多，如“180ETF购1月2050”、“180ETF购1月2100”、“180ETF沽6月1850”合约，出现了标的上涨，但认购价格下跌，认沽价格上涨的情况，较为专业的投资者可以采用期权平价公式（Put-CallParity）做空高估的合约，做多低估的合约，以待市场价格

7、回归理论价格后平仓套利。下一交易日中，投资者仍可以密切关注这些合约，寻找套利机会，在套利的同时逐步使偏离的市场价格重归合理。（上海证券创新发展总部分析师余力）中国平安期权n当日合约交易情况中国平安今日收盘价为40.84元，上涨3.18%，全天成交13.80亿元，换手率0.71%，振幅4.04%。今日成交最为活跃期权合约为“中国平安沽1月4000”、“中国平安沽1月4250”及“中国平安沽1月4500”，全天成交量为8070、5543及4202张，持仓量分别为7591、5549及3766张。从成交量、持仓量分布来

8、看，当月合约最为活跃，成交最不活跃的合约主要集中在隔季月，如中国平安沽6月4250成交量为324张。n中国平安各期权合约下一交易日的理论参考价格中国平安今天收盘价为40.84元，取市场无风险利率为4.5%（一年定期存贷款基准利率平均值），截至今天收盘时，中国平安年化波动率（52周）为32.95%，根据中国平安今天的收盘价，下一交易日中国平安40个期权合约的B-S理论参考价格如下表所示：