上交所期权全真模拟交易每日专家点评20140421

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1、上交所期权全真模拟交易每日专家点评2014第69期（总第74期）2014年04月180上证180EIF期权■当日合约交易情况今日，上证18OETF开盘于1.942,收盘于1.945,较前一交易日下跌了0.15%,成交量为59.07万手。当日，近月认沽、认购比率（P-Cratio）为0.88,较上一交易日微弱上升0.01。认购期权方面,"180ETF购4月1900”、“180ETF购5月1800”和“180ETF购4月1700”分别仅以1689、1443和1369张的成交量排名前三，近月实、平值认购合约的成交量占所有近月认购合约的90.67%;认沽期权方面，交易量位列前三的合约是“180ETF沽

2、5月1950”、“180ETF沽4月2000”和“180ETF沽4月2050”，其成交量分别达到了1750、1659和1004张，近月实、平值认沽合约的成交量占所有近月认沽合约的60.32%0■上证180ETF各期权合约下一交易日的理论参考价格今日，上证180ETF收盘于1.945元。参数上，我们取市场无风险利率为4.5%（—隹定期存、贷款利率的平均数）；对于四个不同的到期月份合约，分别以30日、60日、90日、180日历史波动率作为对应合约的标的波动率（15.9（）%、19.09%、17.44%、17.60%）,得出下一交易日市场上各个期权合约的理论参考价格，如下表所示：表：上证180ETF

3、期权在下一交易日的理论参考价格（单位：元）到期日行渝认购期权认沽期权2014.4.232014.5.282014.6.252014.9.242014.4.232014.5.282014.6.252014.9.241.7认0.24590.26040.28800.00010.00140.00931.750.19600.21320.24530.00010.00380.01561.8000」4600」5860.16850.20540.00010.00500.00870.02471.8500.09600」160(M2780.16900.00010.01220.01760.03731.9000.04

4、740.07940.09240」3650.00130.02540.03180.05381.9500.01180.05040.06350.10810.01570.04610.05250.07442.0000.00090.02940.04130.08390.05480.07490.07980.09932.0500.00010.01570.02540.06390.10390.11100.11350.12832.1000.00010.00770.01470.04770.15380.15270.15240.1611期权交易策略运用数据来源：Wind,上海证券创新发展总部创新实验室本周，沪抬弱势震荡出现了

5、结构性的回调，成交金额连续三日跌破80（）亿也反映出市场谨慎的态度。在大盘多空博弈的节骨眼上，持有180ETF、账面上已有所盈利的投资者会担心所得的收益渐渐被未知的下跌所吞噬，而近日买入180ETF的投资者会担心自己会不会选择了错误的入场时机，对于此类风险承受能力较弱、判断信心不够的投资者，可以选择买入“180ETF沽4月1950”合约，防范三日内的下行风险。今天，我们希望能通过一个直观简单的例子来告诉投资者，如果你采用“保护性买入认沽”策略，那么你的盈亏将会如何。假设股民老赵在4月初的一波结构性行情中，以每份1.945元追涨买入了10000份180ETF,出于安全保险的考虑，他以0.03元/

6、份的权利金买入了一张“180ETF沽4月1950”。对于老赵的这一策略，他实际上是买入了现货，又买入了相应的认沽期权，因此老赵的建仓成本是180ETF的买入价格再加上认沽期权的权利金（即19750=（1.945+0.03）*10000）。我们试想，如果到期日180ETF的市价恰好等于建仓成本（即每份1.975元），则老赵正好达到了盈亏平衡（即不赚也不赔）。当然，在认沽期权的到期日，如果180ETF涨得越多（比如2.000）,那老赵自然只需直接卖出手中的ETF即可，认沽期权权当买了一个保险，这样，他的总盈亏等于250元（（2.000-1.945-0.03）*10000）;但若180ETF出现了下

7、跌（比如1.900），则老赵也至少可以以行权价1.95（）元卖出手屮的10000份180ETF份额，从而最大亏损为250元（（1.950-1.945-0.03）*10000）。从该例子中，我们希望告诉投资者，老赵在买入现货时，通过一个简单的“买入认沽”的操作，一方面达到了最大仅亏250元的对冲效果，另一方面仍然保留着潜在结构性行情的上行收益。为了降低保险策略的成本，赵叔适时地选择轻度虚值的近月认沽