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1、SeriesNo.400金属矿山总第400期October2009METALMINE2009年第10期3基于期权的矿产资源采矿权价值形成机理研究邹绍辉(西安科技大学)摘要基于期权的矿产资源采矿权价值形成机理是运用期权定价理论估价矿产资源采矿权价值的基础。在分析矿产资源采矿权的期权特性的基础上,提出矿产资源采矿权本质上是一种按年度执行的多期看涨期权。由于该期权的标的资产是矿产资源储量,所以它是一种实物期权,对采矿权定价就是确定这种实物期权的价值。影响矿产资源采矿权价值的因素主要有矿产品价格、完全开采成本、矿产资
2、源储量价格、矿山资本资产投资机会成本、采矿权持有时间、矿产品价格波动率、无风险利率以及便利收益等,其中矿产资源储量价格的变化过程决定着矿产资源采矿权的价值形成路径。关键词矿产资源采矿权期权StudyonFormationMechanismofMiningRightValueofMineralResourcesBasedonOptionZouShaohui(Xi'anUniversityofScienceandTechnology)AbstractTheformationmechanismofminingrig
3、htvalueofmineralresourcesbasedonoptionisthebasisofthemin2ingrightevaluationofmineralresourcewiththetheoryofoptionprice.Basedonanalysisoftheoptioncharacteristicsofmin2eralresourceminingright,itispointedoutthatmineralresourceminingrightcouldberegardedasmulti-
4、periodscallop2tionexecutedannually.Foritsunderlyingassertismineralreserve,mineralresourceminingrightsisactuallyarealoption.Toevaluatemineralresourcesminingrightsistodeterminethevalueoftherealoption.Thefactorstoaffectthevalueofmineralminingrightsarethepriceo
5、fmineralresource,thefullcostofmineralmining,thevalueofmineralreserve,theop2portunitycostofmineralmineinvestment,theholdingtermofmineralminingrights,thefluctuatingrateofmineralreservevalue,risk-freerate,andconvenienceyield.Moreover,theformationpathofmineralm
6、iningrightsdependsonthechangingprocessofmineralreserveprice.KeywordsMineralresources,Miningrights,Option矿产资源的可持续开发对我国能源安全和国民和Langhton、Moyen和Slade等利用期权定价理论,经济可持续发展具有举足轻重的影响。要实现矿产分别对矿山整体价值、近海石油租赁合约价值、采矿资源的可持续开发,就必须在矿产资源开发源工程投资项目价值进行了研究,这些研究并没有涉[326]头———资源的有偿取
7、得和转让环节,科学合理地对及到采矿权的价值。国内学者从20世纪90年矿产资源采矿权进行估价。现行的以现金流量法为代后期才意识到期权定价理论在矿山经营管理方面主的矿产资源采矿权估价方法忽视矿产资源开发过的价值,主要侧重于矿山投资价值和矿产资源资产[729]程中的“经营柔性”,常常低估矿产资源采矿权价价值。文献[10212]对基于期权的矿产资源采矿值,进而不能充分体现矿产资源所有者的权益,更严权估价方法进行了研究,但这些研究并没有深入研重的是助长了矿产资源开采企业的资源浪费行为。究基于期权的矿产资源采矿权价值的形
8、成机理。因此,建立一种能考虑和处理矿产资源开发过程中1矿产资源采矿权的期权特性的“经营柔性”的采矿权估价方法显得尤为紧迫。在我国,政府将矿业权分设为探矿权和采矿权。由Black、Scholes和Merton在20世纪70年代初创立的期权定价理论为估价矿产资源开发中“经营柔3国家自然科学基金项目(编号:90410014)。[122]邹绍辉(1976—),男,西安科技大学管理学院,博士,710054陕西
