投资学课件教学作者完整版 净现值法、内部收益率法.doc

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1、一、净现值法：投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额，叫净现值（NetPresentValue,NPV），其计算公式为：式中：——净现值；——第t年的净现金流量；k——贴现率（资本成本或企业要求的报酬率）；n——项目预计使用年限；C——初始投资额。举例：某一公司准备购入一台设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资10000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6000元，每年的付现成本为2000元。乙方案需投资12000元，采用直线折旧法计

2、提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2000元。5年中每年的销售收入8000元，付现成本第一年为3000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支营运资金3000元。假设所得税率为40%，试计算两个方案的现金流量，如果甲、乙方案的资本成本为10%，试计算两个方案的净现值。解：甲方案每年折旧额=10000/5=2000元乙方案每年折旧额=（12000-2000）/5=2000元投资项目的营业现金流量计算表项目第1年第2年第3年第4年第5年甲方案销售收入（1）付现成本（2）折旧（3）600060006000600060002000200020

3、002000200020002000200020002000税前净利（4）（4）=（1）-（2）-（3）所得税（5）（5）=（4）*40%20002000200020002000800800800800800税后净利（6）（6）=（4）-（5）现金流量（7）（7）=（1）-（2）-（5）=（3）+（6）1200120012001200120032003200320032003200乙方案销售收入（1）付现成本（2）折旧（3）800080008000800080003000340038004200460020002000200020002000税前净利（4）（

4、4）=（1）-（2）-（3）所得税（5）（5）=（4）*40%3000260022001800140012001040880720560税后净利（6）（6）=（4）-（5）现金流量（7）（7）=（1）-（2）-（5）=（3）+（6）180015601320108084038003560332030802840投资项目现金流量计算表项目第0年第1年第2年第3年第4年第5年甲方案固定资产投资营业现金流量-1000032003200320032003200现金流量合计-1000032003200320032003200乙方案固定资产投资营运资金垫支营运现金流量固定

5、资产残值营运资金回收-12000-30003800356033203080284020003000现金流量合计-1500038003560332030807840甲方案的NPV=未来报酬的总现值-初始投资额=3200*[1/（1+10%）+1/（1+10%）2+……..1/(1+10%)5]-10000=2131元乙方案NPV=通过净现值法，我们发现甲方案的净现值大于乙方案，那么这家公司应采用甲方案。二、内部报酬率法（InternalRateofReturnIRR）：是使投资项目的净现值等于零的贴现率。内部报酬率实际上反映了投资项目的真实报酬，目前越来越多的

6、企业使用该项指标对投资项目进行评价。其计算公式为：式中：——第t年的净现金流量；r——内部报酬率；n——项目预计使用年限；C——初始投资额。举例：根据前面所述资料，计算甲方案的内部报酬率。甲方案的年金现值系数=初始投资额/每年的NCF=10000/3200=3.125，根据年金现值系数表，查找与3.125相近的年金现值系数，我们再用插值法计算如下：贴现率年金现值系数18%3.1270.002？%2%3.1250.13620%2.991x/2=0.002/0.136x=0.03甲方案的内部报酬率=18%+0.03%=18.03%三、固定资产更新决策（一）新旧设

7、备可使用年限相等的情况1、更新决策的现金流量分析。例：某企业有一台原始价值为80000元，已使用5年，估计还可使用5年的旧设备，目前已提折旧40000元，假定使用期满无残值，如果现在出售可得价款20000元，使用该设备每年可获收入100000元，每年的付现成本为60000元。该企业现准备用一台高新技术设备来代替原有的旧设备，新设备的购置成本为120000元，估计可使用5年，期满有残值20000元，使用新设备后，每年可获收入160000元，每年付现成本为80000元，假定该企业的资本成本为6%，所得税率为33%，新旧设备均用平均年限法计提折旧。问该企业是继续使

8、用旧设备还是对其进行更新。①继续用旧设备的年现金流量