内部收益率法与净现值法的比较分析

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1、第18卷第2期新疆大学学报(理工版)Vol.18,No.22001年5月JournalofXinjiangUniversityMay,2001
内部收益率法与净现值法的比较分析吕疆红,李林萍(新疆大学建筑工程系,新疆乌鲁木齐830046)摘要:大型建筑工程项目在进行投资方案经济评价时,通常采用内部收益法与净现值法,在某些情况下,这两种分析法的结论可能出现不一致性.本文对此进行了深入讨论,并阐述了如何根据投资项目的特点进行有针对性的选择应用,以供对建筑工程项目投资方案评价时参考.关键词:净现值;内部收益率;经济评价中图分类号:TU-

2、9;F407.9文献标识码:A文章编号:1000-2839(2001)02-0200-040引言建筑工程方案在进行经济评价时,内部收益率(简称IRR)和净现值(简称NPV)都是反映投资项目经济效果的主要指标,这两项指标既有联系,又有区别.从形式上看,IRR反映项目的相对经济效果,NPV反映项目的绝对经济效果,用这两个指标评价同一投资项目时,有时结论是一致的,有时结论还有矛盾,这就给评价者带来了麻烦.因此,如果能够根据两者的特点进行有针对性的选择,那么,我们就能对投资项目的经济效果得出科学的、恰当的评价.1原理分析1.1净现值法净现

3、值是在实践中常用来评价项目方案经济效果的指标,它可以反映出项目在经济寿命期内的获利能力,该指标是把项目经济寿命期内的净现金流量按一定的基准折现率折现在某一基准年度(通常在投资初期)的现值累加值,用公式表示为ntNPV=∑(CIt-COt)/(1+i0),t=0其中CIt为t年现金流入;COt为t年现金流出;N为计算期;i0为基准折现率;NPV≥0时,认为方案是可取的.1.2内部收益率法在所有经济评价指标中,除净现值外,内部收益是另一个最重要的指标,该指标是投资项目财务盈利性分析的重要评价依据.所谓内部收益率,是指项目在寿命期内,各

4、年净现金流量现值累计等于零时的折现率,简单地说,就是净现值为零时的折现率.此项指标用来评价项目可盈利能力,其数学表达式为nt∑(CIt-COt)/(1+IRR)=0,t=0式中IRR为内部收益率;其余同前.
收稿日期:2000-04-06作者简介:吕疆红(1970-),女,讲师.第2期吕疆红等:内部收益率法与净现值法的比较分析201设基准折现率为i0,项目求得的内部收益率为IRR,则只有当IRR≥i0时,项目在经济上可行,即接受该项目.2对互斥方案的经济效果评价在方案互斥的条件下,经济效果评价包含了两部分内容:一是考察各个方案自身

5、的经济效果,即进行绝对效果检验;二是考察哪个方案最优,即相对效果检验,两种检验的目的和作用不同,通常缺一不可.2.1净现值法实例:方案A、B是互斥方案,其现金流量如表1所示,试进行评价选择.表1互斥方案A,B的净现率流量表方案年末01-10A-20039B-10020增量净现金流A-B-10019解:计算并判别如下:(1)计算各方案的绝对效果并加以检验NPVA=-200+39(p/A,10%,10)=39.64(万元),NPVB=-100+20(p/B,10%,10)=22.89(万元).由于NPVA>0,NPVB>0,故两方案均

6、通过绝对检验,即它们在经济效果上是可行的.(2)计算两方案的相对效果,并确定最优方案,采用净现值法时,两方案的相对效果为:NPVA-B=NPVA-NPVB=39.64-22.89=16.75(万元)由于NPVA-B>0,表明A方案优于B方案,因此应选择A方案,拒绝B方案.在多个互斥方案中,对于净现值法而言,净现值大于或等于零且净现值最大的方案为最优可行方案.2.2内部收益率法采用内部收益率法评价互斥方案,同样应当进行绝对效果检验和相对效果检验,但是,是否IRR大的方案就好?它和NPV法所得结论是否会发生矛盾?如果矛盾应如何解决?用

7、IRR法,计算上面的实例.解:首先计算两个方案的绝对效果指标IRRA,IRRB.-200+39(P/A,10%,10)=0,-100+20(P/A,10%,10)=0,求得IRRA=14.5%.IRRB=15%,由于两者均大于i0(10%),故方案A,B均是可行方案.哪个方案更优?如果认为内部收益率越大越好,那么,由于IRRB>IRRA,就会认为B优于A.但是此结论与净现值法评价结论相矛盾,上例表明,按照净现值最大准则和内部益率最大准则比选方案,可能产生相互矛盾的结论.202新疆大学学报(理工版)2001年3对NPV法与IRR法的

8、比较无论采用NPV法还是采用IRR法进行方案相对比选,比选的实质是判断投资大的方案与投资小的方案相比,增量投资能否被其增量收益抵消有余,即对增量现金流的经济性做出判断.因此,用内部收益法进行互斥方案比较时应计算增量现金流的IRR,并称为“差额内部收