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《净现值法和内部收益率法的比较分析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。
1、2006年第6期边疆经济与文化No1612006(总第30期)THEBORDERECONOMYANDCUCTUREGeneral1No130净现值法和内部收益率法的比较分析戴小木,陈继勇(河海大学商学院,江苏南京210098)摘要:在建设项目经济评价方面有两种评价指标,即两种方法:净现值(NPV)法和内部收益(IRR)法。净现值是投资项目付出的现金流出量现值与投资产生的现金流入量现值的代数和;内部收益率是净现值为零时的折现率。这两种方法有各自的适用范围,但经过改进的IRR得到的与NPV的评价结果是一致的。关键词:建设项目;净现值法;内部收益率法;增量投资中图分类号:F416文献
2、标识码:A文章编号:1672-5409(2006)06-0033-03国家计委在其《建设项目经济评价方法与参如果NPV>0,表明项目在基准收益率r下,数》中规定,项目可行性研究报告中须有净现值现金流出量不断为流入量所回收,达到某个周期后(NetPresentValue—NPV)指标。有人认为,在资便出现剩余,这些剩余量的现值之和即项目的净现金短缺的中国,内部收益率(InternalRateofRe2值,项目可取。由于以基准收益率r为折现率,故turn—IRR)更应受到重视,世界银行在对投资项净现值模型隐含着现金流入以基准收益率进行再投目进行评估时,亦采用了IRR指标。因此,NP
3、V资的假定。与IRR是用于投资方案经济评价及比选的最重要的二、IRR的经济涵义两个指标。本文在对NPV与IRR的经济涵义作了较为深入阐述的基础上,分析了NPV与IRR评价内部收益率(IRR)是公认的除净现值以外的相矛盾的原因及NPV的正确性,最后证明了利用另一个最重要的经济评价指标。按定义,内部收益差额内部收益率IRR能得到与NPV一致的结论。率就是净现值为零时的折现率。由此可得内部收益[2]率的方程为:一、NPV的经济涵义nBt-Ct∑t=0净现值NPV是投资项目所付出的现金流出量t=0(1+irr)现值与投资所产生的现金流入量现值的代数和。式中irr为内部收益率。NPV投资
4、评价法的原理简单而又重要,因为只有当内部收益率irr真正的经济涵义是:在项目寿投资项目的产出大于或至少等于其投入时,该投资命期内利率irr下,始终存在未被完全收回的投资,才是值得的。全部投资只是在寿命期末才完全收回。这就是说,设基准收益率在项目寿命期内是一个常数r,内部收益率irr并不是全部投资在整个寿命期的盈第t周期末现金流入量Bt,现金流出量Ct,项目经利率,仅是寿命期内各年没有收回的那部分投资的[1]盈利率。因而,在整个寿命期内,项目始终处于济寿命n,则NPV模型如下式:nB“偿还”投资的状态,而且这种偿还能力完全取决t-CtNPV=∑tt=0(1+r)于项目内部,故有“
5、内部收益率”之称。收稿日期:2005-12-09作者简介:戴小木(1983-),男,江西南昌人,河海大学商学院硕士研究生,从事技术经济与管理研究。BIANJIANGJINGJIYUWENHUA33©1994-2010ChinaAcademicJournalElectronicPublishingHouse.Allrightsreserved.http://www.cnki.net边疆经济与文化2006年第6期一般内部收益率方程实数根的个数不大于现金可以证明增量内部收益率法的评价结果与NPV[5]流正负符号变化的次数。当计算内部收益率时,应法的等价性,证明如下:当首先观察净现金流
6、符号变化的次数,如多于一为了简便起见,不妨设只有A、B两方案参加比次,则不能贸然认为使净现值为零的折现率一定就选,期初投资分别为PA、PB,年均净现金流量分别为是内部收益率。当评价对象的内部收益率大于基准NAVA、NAVB,寿命期均为n,基准收益率为i0。收益率,项目可行。对于项目A、B,有:ΔNPVA-B=NPVA-NPVB=(NAVA-NAVB)(P/三、NPV和IRR的比较A,ΔIRR,n)-(PA-PB)=0一般情况下,NPV和IRR的评价结果是一致∵(PPA,ΔIRR,n)≠0的。但是至少由以下几方面的关系导致NPV和IRR∴若NAVA=NAVB,则PA=PB,即方案
7、A、B相的评价的不相同。同,不用比选,故设NAVA≠NAVB[3]首先,对于独立投资项目,关键问题在于分清PA-PB资金的流入和流出。只有当贷款资金的预期报酬率∴(PPA,ΔIRR,n)=NAV①A-NAVB(IRR)高于其机会成本,项目可以接受;反之,当借(x+1)n-1关于f(x)=(PPA,x,n)=n的数学含款资金的预期报酬率低于其机会成本,项目不可行。(x+1)x而利用NPV法,不用考虑上述问题。义,发现f(x)具有如下性质:具有y=0和x=-1两[4]其次,对于互斥投资方案,NP
