中国证券投资基金绩效评价理论及实证研究.pdf

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1、873232中国证券投资基金绩效评价理论及实证研究FUNDPERFORMANCEEVALUATIONTHEORYANDEMPIRICALSTUDYlNCHINA学位类别：经盗堂亟±培养单位：金融丕专业类别：全融堂作者姓名：蛩盛瑾指导教师：丝蕴(副数蘧2论文日期：三委委盔生三旦摘要证券投资基金作为一种先进的制度安排和理财工具，受到各国投资者的高度重视。基金业绩不但反映了受托责任，而且提供了投资决策有用信息，它是基金管理者的管理指南，是基金投资者的投资向导。它不但关系到基金行业的健康发展，而且对整个证券市场

2、的繁荣具有重要意义。在此前提下，正确、合理、科学的对基金业绩进行评价就显得相当重要。投资基金业绩评价不仅是一种评价投资管理价值的方法，也是一种改进投资管理过程的回馈机制，它是基金业规范、健康发展的一个关键性环节。目前，在我国由于证券投资基金的运作时间不长，国内早期对基金业绩的评价主要集中于基金的单位增长净值及其增长率这样的评价指标，这些评价指标未能考虑到风险因素，容易出现基金管理人“操纵净值”的现象。虽然有学者采用风险调整后基金业绩评价指标对基金业绩进行评价，但由于这些方法自身的缺陷，导致它们不能正确、

3、全面、合理地对基金业绩进行评价。本文在对基金业绩进行综合分析和研究的基础上，提出了一套较为完备的基金业绩评价体系。该体系包括了样本数据的处理、基准组合的选取、基金风格的判断、基金业绩持续性的检验、基金选股择时能力的衡量、基金业绩的评价等各种具体业绩评价方法一致性的检验。本文共分四个部分，在第一部分，对论文研究的意义以及国内外的研究现状作了介绍。为了使投资者可以了解分析方法及结论如何得出，在第二部分对研究方法作了详细介绍。在第三部分，对研究样本的选择及来源作了说明。接着采用不同研究方法对基金业绩及基金经理

4、的能力作了实证分析，并在第四部分给出分析结论及产生这些结论的可能原因。实证研究结果表明：总体来看，基金获得的市场超额收益显著为负。基金经理不具有显著的证券选择能力，但具有并不显著的市场择时能力。同时，我们还发现不同投资风格的基金经理具有不同的证券选择能力和市场择时能力。经过风险调整后，大部分基金业绩优于n巾场基准组合；采用T-M模型、H．M模型对基金经理的证券选择能力进行分析，可以看到其具有一定的证券选择能力，但并不显著。无论采用上述哪种模型，基金经}甲的市场把握能力都较差，但同样不显著。关键词：基金业

5、绩评价投资风格证券选择能力市场择时能力业绩持续性投资及收益风格AbstractSec埘t)rinvestmentfunds，anadVancedinstitIltiona眦l蹦nentandattractivefinancialinstrument．receivedmuchattention矗Dmirlvestorsaroundtheworld．TheperfbnllanceofsecL叭yinVestmeIlt鼬ndsnotonlyrenectsnduciaryduty'butalsooff醯sdec

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