股权结构与上市公司经营绩效关系的实证研究.pdf

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1、股权结构与上市公司经营绩效关系的实证研究0039906AnEmpiricalStudyoftheRelationshipbetweentheListedCompanies’OwnershipStructureandPerformanceEfficiency专业：西方经济学学位申请人：李邦瑞指导教师：姚益龙教授答辩委员会成员主席：委员：-干脚二零零九年五月3，0j1。立进文不的研人完校有子版文进有关-圭<股权结构与上市公司经营绩效关系的实证研究专业：西方经济学硕士生：李邦瑞指导教师：姚益龙r．摘要

2、现代公司的一个基本特征是所有权和控制权(经营权)的分离，由此产生了所有者和经营者之间的委托—一代理关系，这已成为公司治理重点的研究内容。股权结构决定公司治理结构的基础，因为股权结构决定着公司控制权的分布，决定着公司所有者与经营者之间委托代理关系的性质，公司股权结构对公司经营绩效的影响是通过股权结构对公司治理效率和公司行为的影响而体现出来的。本文首先从理论上分析了股权集中度、股东属性和“内部人”持股与上市公司治理效率和经营绩效之间应该具有的相关关系，然后选取了在上海证券交易所和深圳证券交易所所有上

3、市公司(研究时，根据具体需要进行筛选)2007年的年报数据，以净资产收益率(ROE)代表公司经营绩效，以赫芬达尔指数衡量上市公司股权结构中的股权集中度指标，以高层管理人员持股比例之和代表“内部人"持股比例指标。进行实证分析，以期探讨我国上市公司股权结构的各种特征对公司经营绩效的影响。在股权集中度的实证检验中，实证研究表明股权集中度与上市经营绩效的相关关系类似于一条开口向下的抛物线，即某一数值之前有正的影响，超过该数值后，出现负的影响；“内部人"持股与上市公司经营绩效的相关关系与理论假设相符，即高

4、级管理层持股与上市公司经营绩效之间存在“区间效应"。文章最后根据研究结果，从股权集中度和“内部人"持股比例等方面对优化股权结构提出建议。关键词：股权结构股权集中度内部人经营绩效Ⅱmodemcompanies，SOtheproblemofPrincipal-AgentrelationshipbetweenownerSandoperatorsisbecomingmoreandmoreseriousandalsobecomethekeypointofcorporategovernanceresearc

5、h．Ownershipstructureistheinteriorstructureofcorporateowners，whichdeterminesthecorporategovernanceandthecharacterofPrincipal-Agentbetweenownersandoperators，andtheefficiencyofcorporategovernanceisembodiedbythecorporateperformance．Firstly，thispaperanaly

6、zesthe“theoretical’’relationshipbetweentheperformanceefficiencyandtheownershipconcentrationrate，thepropertyofsharesandthe“innerperson”shares．ThispaperusesROEastheagentofcompanyperformance，USeSHerfindahlIndexastheagentofownershipstructureconcentration

7、rateandUSeStotalsharesoftheseniormanagementastheagentof“innerperson’’sharesandthenbycollectingdataofallcompanieslistedinshanghaiandShenzhenstockexchangeof2007，thispaperanalyzestheinfluenceofthecharactersaboutownershipstructureoncorporateperformanceby

8、meansofstatisticsandeconometricsmethods．Theempiricaltestisnotalwaysconsistentwiththetheoreticalassumption．Themrelationshipbetweentheperformanceefficiencyandtheownershipconcentrationrateisnotjustthesamewiththeassumption．Actually,thisissimilartoaparabo