欧奈尔选股策略的A股数量化实践.doc

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1、蒆欧奈尔选股策略的A股数量化实践芄作者：华泰联合证券谢江薁一、威廉·欧奈尔的投资哲学罿相比沃伦·巴菲特和彼得·林奇，威廉·欧奈尔在中国的知名度稍差一些，下面袇是关于他的简介：羅威廉·欧奈尔是华尔街经验最丰富、最成功的资深投资人之一，他21岁白手起薄家，30岁就买下纽约证券交易所的席次。他目前是全球600位基金经理人的投资顾聿问，并且担任资产超过2亿美元的新美国共同基金的基金经理人。芇——威廉·欧奈尔《笑傲股市》第四版蒃每位大师有不同的投资哲学，按我们的理解，沃伦·巴菲特强调“价值投资，保莂住本金”，彼得·林

2、奇崇尚“找对公司，深入调研”，威廉·欧奈尔(下文简称欧奈尔)腿遵循“抓住牛股，注重止损”。欧奈尔倡导通过基本面和技术面抓住当前的最为强势蚈的牛股，同时，他又用“火鸡的故事”不厌其烦地阐明止损的道理。膅大师的投资哲学和数量化投资是什么关系？所谓数量化投资，就是“独立理念，膁形成规则，严格投资”。数量化投资是基于投资理念，理念来源于哲学，到了投资哲艿学层面，并没有数量化和非数量化之分。换个角度理解，所有成功的投资哲学，都可袅以为“数量化投资”所用，通过大师的投资哲学寻找成功的投资理念，形成数量化的薃规则，严格按

3、照规则进行投资，这是数量化投资一条可行的实践之路。袀本文首先对欧奈尔的投资哲学进行本土化深入解读；然后，提炼关键量化指标，芈并从换仓周期、调仓方法、止损策略、组合规模、权重分配等方面建立量化规则，形芆成“ONeil量化实践方法”；最后，在历史区间内进行历史验证，莅并从总体收益、风险、效果特征等维度深入分析。羃二、从投资哲学到量化实践莈2.1用中国文化解读CANSLIM蚇欧奈尔从美国百年股市中总结出七个字母，组成CANSLIM选股模式，每一个字螃母代表潜着牛股的一个特征，美国个人投资者协会用了5年的时间(从1

4、998年到2002蚂年)，对各种选股系统的业绩表现进行了大范围的比较分析（包括彼得·林奇和沃伦·巴蒈菲特的投资系统），得出的结论是：无论在牛市还是熊市，CANSLIM方法是最稳定、肈表现最好的系统之一。下面，我们简单介绍一下这七个字母的含义(主要来源于欧奈尔蒅著作《笑傲股市》)。蒁1)C=Currentquarterlyearningspershare薈当季每股收益：同比大幅增长。葿2)A=Annualearningincreases羃每股收益年度增长率：寻找收益大牛。蒄3)N=Newproducts,Ne

5、wmanagement,Newhighs蚈新产品、新管理层、股价创新高。薆4)S=Supplyanddemand供给与需求：关键点上的大量需求。蚄5)L=Leaderorlaggard领涨股还是滞价股。芃6)I=Institutionalsponsorship机构认同度。螈7)M=Marketdirection判断市场走向。羆我们用中国文化对CANSLIM进行解读，可以概括为：“三观结合，动静相宜”。莆如图1所示，C和A代表基本面，此为静；N和S强调技术面，此为动；“静”、“动”肁构成个股本身的内在情况，故

6、属“微观”。L和I分别从行业角度和机构认可角度分袈析个股的相对强弱情况,属于“中观”；M为大盘走势，属于“宏观”。莇2.2如何进行量化实践袄1、实践前提假设螀本文主要对欧奈尔投资哲学在A股市场的量化实践进行一次探讨，检验欧奈尔的袈投资哲学是否适用于中国市场，在实践的过程忽略了一些市场真实的细节。前提假设螈如下：薆1）建仓平仓不受市场容量影响，每次建仓都可以按照股票当日均价买入，每次袃平仓都可以按照股票当日均价卖出；羇2）每次调仓的交易成本统一设为调仓资产净值的千分之五。羅2、量化指标提炼羄CANSLIM七个

7、步骤涉及的指标和参数较多，本文的实践期望从中提炼最为关键薂的指标，形成相对简约、可以操作的量化规则。肇C、A两个步骤主要针对EPS、ROE，欧奈尔要求近三年EPS保持高速增长，莆考虑到A股市场近几年IPO较多、市场波动较大的实际情况，因此我们将条件放宽螆为1）EPS同比增幅达18%；2）EPS“最近两年保持增长”或“当季度环比增幅达莁100%”,为尽量避免EPS的季节性因素影响，对EPS环比增幅要求更为苛刻;3）年蒁化ROE>15%。经过C和A选择基本面优良、成长性较强的股票。螇N、S方面，欧奈尔对N的理解

8、很丰富，包括新产品、新管理层、新政策等，但膄这些“新”更多属于定性的范畴，不容易量化，本文主要用“价格新高”来反映N的莄作用。S指股价受供给和需求关系的影响，要求寻找“关键点上需求量大幅增长”的蒁股票，我们用成交量来体现。至此，N和S已经概括为大家熟悉的“量价齐升”思想。膈欧奈尔在N中强调“从有效的价格调整形态中突破出来”，我们进一步提炼形成“箱袆体突破理论”，箱体的幅度设为[-10%,10%]，箱体区间为[-3