有效市场假设分析.doc

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1、高级财务管理课程论文有效市场假设分析财务管理假设是人们利用自己的知识，根据财务活动的内在规律和理财环境的要求所提出的，具有一定事实依据的假定或设想，是进一步研究财务管理理论和实践问题的基本前提。财务管理假设由理财主体假设、持续经营假设、有效市场假设、资金增值假设和理性理财假设构成。此次主要研究分析的是有效市场假设。一、有效市场假设基础知识有效市场假设是指财务管理所依据的资金市场是健全和有效的。假设起源于20世纪初，是法国数学家路易斯·巴舍利耶提出的，他将统计分析的方法应用于股票收益率的分析，后由尤金·法玛于1970年深化并提出。法玛认为有效市场的

2、价格完全反映了所有可获得的信息，他将有效市场划分为三类：弱式有效市场、次强式有效市场和强式有效市场。在弱式有效市场下，市场价格已充分反映出所有过去历史的证券价格信息，包括股票的成交价、成交量，卖空金额、融资金额等，投资者仅根据历史信息进行交易，股票价格的技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润.。在次强式有效市场下，价格已充分所映出所有已公开的有关公司营运前景的信息，有成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值、公司管理状况及其它公开披露的财务信息等，在市场中利用技术分析和基本分析都失去作用,内幕消息可能获得超额利润。在强式有效市场下，价

3、格已充分地反映了所有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息，没有任何方法能帮助投资者获得超额利润,即使基金和有内幕消息者也一样。二、有效市场假设的缺陷有效市场假设是建立财务管理原则，决定筹资方式、投资方式，安排资金结构、确定筹资组合的理论基础。但是有效市场假设并不是在所有的时间和所有的情况下都适用的，其本身也存在着缺陷。成为有效市场的条件是投资者都利用可获得的信息力图获得更高的报酬；证券市场对新的市场信息的反应迅速而准确，证券价格能完全反应全部信息；市场竞争使证券价格从旧的均衡过渡到新的均衡，而与新信息相应的价格变动是相互独立

4、的或随机的。缺陷一是假设忽视了价格形成过程的复杂性，过于简化了信息与价格之间的关系。信息分布的不对称及信息传播速度的有限性是客观事实，人们都有隐藏私人信息、保持信息优势以求获利的自然倾向。市场价格的变化不一定是因新信息的出现而导致的，也有可能是由于部分市场参与者因流动性需要、错误信息或信念、习惯等进行的交易，甚至很可能是由一些市场参与者有意识的炒作行为而推动的，市场价格就可能“充分而正确”地反映所有信息。缺陷二是没有认识到信念对人的行为，进而对市场价格影响的重要性。即使信息的传播速度很高，但市场参与者没有认识到或者不相信信息，市场就不一定是有效的

5、，无论是否掌握私人信息，人们都可以对市场价格操纵以求获利，而他人并不知道是否反映了独特的私人信息以及这一信息是否已过时。所以实际上不占信息优势的人也可借助对市场价格的直接操纵而获取利润而实际上最具信息优势的人也不了解市场上是否存在更具信息优势的对手，从而也无法判断目前的价格究竟是偏高、偏低还是合理的，最后也未必能够或敢于采取相应的买卖行动。缺陷三是市场通过“集体意识”可以迅速找到均衡价格，然而这些假设大多是不合理的，均衡价格水平主要取决于市场上占主导地位的投资者群体，这一群体不但可以有意地影响市场价格，而且可能有意识地培育或影响其他市场参与者的信

6、念。三、有效市场假设与金融危机信息失真和信息漏损，导致信息不对称现象的加剧和信息传递效率的严重衰减，违背有效市场的重要前提，有效市场假设与美国金融市场现实背离，就使得金融市场的效率发生了严重衰减，美国的金融市场经历了从强式市场到半强式市场再到弱式市场的过程，从而引发了严重的金融危机。从外因来看，是美国金融监管机构过度放松了对金融市场的监管引起金融危机，而根本原因是美国的金融监管机构错误地理解了有效市场理论。金融危机同时也为有效市场假设的完善带来了很多启示，比如我们要努力提升金融产品创新过程中的信息传递效率，建立适应金融市场发展水平和风险状况的有效

7、金融监管政策，寻找市场机制与政府协调的最佳切合点，金融监管要适度等。四、有效市场假设的影响在我国对市场是否有效的观点又成为投资者的投资策略指导。信奉市场有效的投资者认为，在任何时候，市场价格都是公司真实价值的最优估计，任何试图通过挖掘市场无效部分而获利的行为是得不偿失的。信奉市场有效的投资者采用消极的投资方法，不信奉市场有效的投资者则采用积极的投资方法。我国股票市场总体上接近弱有效的结论表明，我国股市经过10年的发展，不少投资者特别是机构投资者已经掌握了常用的技术分析方法，投资者应注意防范内幕消息交易者逢利好出货，及因市场信息不均衡传播导致的危险

8、。  市场有效性假说的形成对于研究证券市场效率提供了理论基础,在该假说形成的十年时间里,其在理论证明和实证检验方面,均取得了巨大的成功。